昨日股市、債市反彈，商品市場(chǎng)亦攜手走高，大跌的品種在尾盤實(shí)現(xiàn)逆襲，滯漲的品種也在尾盤再下一城。值得注意的是，近一個(gè)月，不少商品持倉(cāng)、成交大幅放大。分析人士認(rèn)為，流動(dòng)性預(yù)期改善是商品反彈以及持倉(cāng)增加的重要原因。此外，貼水修復(fù)、超跌之后反彈一觸即發(fā)亦是其中的邏輯。
利率與商品價(jià)格背離難持久
5月11日，股債期三個(gè)市場(chǎng)紛紛出現(xiàn)回暖征兆。伴隨10年期國(guó)債現(xiàn)券170004利率大幅下行6BP，國(guó)債期貨T1709大漲0.76%；上證綜指從最低-1.16%的位置翻紅上漲，商品市場(chǎng)上不少一度大跌的品種均于尾盤出現(xiàn)拉漲。
例如，螺紋期貨1710合約早盤跳水一度跌逾2.8%，午后反彈并順利翻紅，日漲0.13%，收?qǐng)?bào)3060元/噸；焦煤1709盤中一度跌至6%附近，尾盤跌幅收窄至3.89%。
早盤表現(xiàn)好的一些品種，尾盤則進(jìn)一步拉升，如玻璃期貨1709合約收盤前1小時(shí)還圍繞在0.73%漲幅附近震蕩，之后突然震蕩走高，臨近收盤更是急拉了一波，最終收漲3.40%報(bào)1278元/噸。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管政策預(yù)期的變化，是4月以來中國(guó)金融市場(chǎng)的核心脈絡(luò)。
市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性方面的預(yù)期出現(xiàn)了回暖跡象，從而帶來股市、債市和期貨市場(chǎng)“不約而同”地反彈。此外，過去一個(gè)月，期貨市場(chǎng)部分品種持倉(cāng)、成交大增。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，黑色系多個(gè)期貨品種過去一個(gè)月持倉(cāng)量增幅在30%以上，其中動(dòng)力煤持倉(cāng)量漲幅高達(dá)182.9%，螺紋鋼交易量增幅亦達(dá)75.1%?；て贩N方面，玻璃持倉(cāng)量過去一月增幅92.4%，而PVC交易量則猛增230.8%。
“成交量的活躍意味著市場(chǎng)分歧大，未來市場(chǎng)將會(huì)給出方向，而一旦方向給出則可能會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。”業(yè)內(nèi)人士表示。
近期大宗商品價(jià)格與債市齊跌是一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象?！吧唐穬r(jià)格的上漲多數(shù)出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)、需求向好階段，且往往意味著通脹水平的抬升，因此利率和商品價(jià)格往往出現(xiàn)同向變化，兩者的背離通常不會(huì)持續(xù)太久。”業(yè)內(nèi)人士表示。
目前，10年期國(guó)債收益率與商品價(jià)格走勢(shì)的背離已持續(xù)1個(gè)月以上。謝亞軒表示，從歷史情況看，商品價(jià)格和利率1-2個(gè)月的背離較為常見，更長(zhǎng)期的背離很少出現(xiàn)，未來如果金融監(jiān)管的沖擊被充分消化，同時(shí)經(jīng)濟(jì)從一季度高位回落得到確認(rèn)，利率則存在回落可能。
深貼水藏玄機(jī)
從交易層面看，誰(shuí)是上述品種反彈的幕后推手呢？
永安期貨和宏源期貨席位現(xiàn)身多只品種的增倉(cāng)行列。螺紋鋼方面，上期所盤后數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼主力1710合約多頭前20席位5月11日整體減倉(cāng)22757手，增倉(cāng)最多的是前兩大多頭永安期貨、華泰期貨，以及第九大多頭浙商期貨。
焦煤1709合約多頭中增倉(cāng)最多的是第二、三大多頭海通期貨、永安期貨，以及排名多頭第八席位的宏源期貨。玻璃主力1709合約當(dāng)日多單增倉(cāng)最多的依次是第一多頭中信建投期貨，多頭排名第四和第九位的華泰期貨和宏源期貨。
“目前螺紋鋼需求較好，貼水過大，建議逢低做多?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。貼水方面，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月11日螺紋鋼主力收盤價(jià)為3060元/噸，期現(xiàn)基差為496.7元/噸。
此外，建材鋼廠螺紋庫(kù)存下降，也為螺紋鋼期價(jià)反彈提供支撐。
據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)，隨著建筑工地復(fù)工，終端需求增強(qiáng)，社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入下降軌道。至4月末社會(huì)庫(kù)存總計(jì)1325萬噸，月降幅-12.3%?，F(xiàn)螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板卷的庫(kù)存分別為607萬噸、179萬噸、305萬噸、117萬噸和116萬噸，月變動(dòng)幅度分別為-20%、-14.8%、-0.3%、-3.3%和1.8%。
業(yè)內(nèi)人士指出，近日“地條鋼”清理的消息和社會(huì)庫(kù)存下降及盤面自身的博弈因素導(dǎo)致螺紋期價(jià)出現(xiàn)了反彈。
焦煤方面，銀河期貨分析師指出，鋼廠煤焦供給壓力緩解，鋼廠積極壓低煤焦現(xiàn)貨價(jià)格，然而期貨已較充分地反應(yīng)了悲觀預(yù)期，短線或延續(xù)寬幅振蕩格局。
玻璃方面，期貨貼水現(xiàn)貨亦是支撐期價(jià)走高的一個(gè)重要因素。5月11日，玻璃期貨收?qǐng)?bào)1278元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，據(jù)瑞達(dá)期貨(博客,微博)數(shù)據(jù)，華北地區(qū)，河北安全5mm浮法玻璃出廠價(jià)報(bào)1302元/噸，大光明5mm浮法玻璃出廠價(jià)報(bào)1277元/噸。華中地區(qū)，武漢長(zhǎng)利5mm浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)報(bào)1549元/噸。
國(guó)際大行唱多商品
盡管近期商品跌跌不休，高盛在周三發(fā)布的報(bào)告中仍表示，2017年在投資選項(xiàng)上仍會(huì)將大宗商品中作為“高超配”。
業(yè)內(nèi)人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)正處于貨幣緊縮周期，而商品往往比股票、公司債券和國(guó)庫(kù)券等表現(xiàn)更好?！爱?dāng)經(jīng)濟(jì)接近過熱時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息，當(dāng)總需求強(qiáng)勁，通貨膨脹上升時(shí)，大宗商品表現(xiàn)最佳?！?
“從大周期來看，牛市氛圍尚未被打破，暫時(shí)的破位下行僅僅是牛市行情中的一波探底行情，市場(chǎng)只是暫時(shí)進(jìn)入休整期?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。
業(yè)內(nèi)人士表示，以大宗商品市場(chǎng)的三大風(fēng)向標(biāo)商品原油、鐵礦石、銅為例，以最近的底部2016年11月中旬43美元為參考，原油當(dāng)前已跌回45美元/桶上下，離43美元底部很近，45美元將成為原油的有力支撐位；鐵礦石期貨底部有兩個(gè)參考值，一個(gè)是2016年11月中旬的430元/噸，一個(gè)是2016年10月中旬的400元/噸，當(dāng)前鐵礦石噸價(jià)在470元左右，430元將是鐵礦石的支撐位；而滬銅自2016年11月初開啟漲勢(shì)后，截至2017年2月底漲幅接近30%，從3月初至今滬銅回調(diào)幅度不過5%，滬銅仍有很大回調(diào)空間，40000元/噸將是此波滬銅回調(diào)的一個(gè)底部，即跌回到2016年11月初水平。
業(yè)內(nèi)人士同時(shí)強(qiáng)調(diào)，大宗商品市場(chǎng)短期內(nèi)還會(huì)延續(xù)震蕩，但震蕩的頻次和幅度將會(huì)逐漸遞減，調(diào)整結(jié)束后市場(chǎng)仍將回歸牛市。
