雖然有消息人士稱OPEC將在12月減產(chǎn)會(huì)議上削減原油供應(yīng)，疊加EIA庫存意外下降，原油價(jià)格上漲，但美國煉廠秋季檢修期或已進(jìn)入谷底，全球經(jīng)濟(jì)放緩致使原油需求疲弱，供大于需格局暫時(shí)不變。關(guān)注英國脫歐以及OPEC+成員國釋放的減產(chǎn)消息對(duì)油價(jià)的刺激。
原油供給相對(duì)充足
目前，美國原油產(chǎn)量保持1260萬桶/日的歷史高位，二疊紀(jì)連續(xù)兩個(gè)月油井投產(chǎn)率超過100%，表明原油運(yùn)輸管道正逐步投入使用，原油運(yùn)輸壓力有所緩解，運(yùn)輸成本降低，美國原油保持高產(chǎn)。OPEC方面，消息人士透露將在12月會(huì)議上削弱原油供應(yīng)。我們認(rèn)為，自7月份延長(zhǎng)原油減產(chǎn)協(xié)議后，各國的原油產(chǎn)量變動(dòng)不大，沙特依然是減產(chǎn)主力國，但其可讓渡的市場(chǎng)份額已不斷壓縮，再次加大減產(chǎn)力度有限，而其他各國主觀減產(chǎn)力度從7—9月份來看并不大，伊朗和委內(nèi)瑞拉屬于被動(dòng)減產(chǎn)，但目前市場(chǎng)對(duì)于其逐步減少的原油產(chǎn)量已有所適應(yīng)，更多的是地緣沖突導(dǎo)致的原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
美國煉廠檢修期或已進(jìn)入谷底
從需求端來看，目前為美國煉廠傳統(tǒng)秋季檢修期，煉廠產(chǎn)能利用率季節(jié)性下滑，但從目前85.2%的產(chǎn)能利用率來看，環(huán)比上周的83.1%上升2.1%。EIA最新數(shù)據(jù)顯示，原油庫存下降169.9萬桶至4.33億桶，煉廠產(chǎn)能利用率和汽油產(chǎn)量上升表明檢修期或已進(jìn)入谷底，后續(xù)產(chǎn)能利用率和成品油產(chǎn)量將逐步回升，原油庫存也將小幅緩慢增長(zhǎng)。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能利用率目前雖然為季節(jié)性下滑的低點(diǎn)，但低于歷史同期水平，表明原油需求仍然較弱。
全球宏觀經(jīng)濟(jì)并未改善
10月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI為45.7，與上月持平，其中，德國制造業(yè)下滑較為嚴(yán)重，制造業(yè)PMI為41.9，環(huán)比上升0.2，上升幅度較小，仍處于歷史低位；美國Markit制造業(yè)PMI初值為51.5，環(huán)比上升0.4。雖然歐美10月PMI均有所回升，但歐元區(qū)PMI從年初至今一直處于榮枯線下方，美國Markit制造業(yè)PMI僅小幅高于榮枯線，ISM制造業(yè)PMI更是在9月進(jìn)一步下跌至47.8，此次歐美PMI數(shù)據(jù)的小幅反彈并非意味著疲弱的全球宏觀經(jīng)濟(jì)有所改善。截至10月12日當(dāng)周，美國初次申請(qǐng)失業(yè)金21.2萬人，環(huán)比上周減少0.6萬人。美國就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)強(qiáng)勁，但從ISM制造業(yè)PMI的分項(xiàng)就業(yè)來看，已連續(xù)三個(gè)月下滑，制造業(yè)的萎靡引致勞工需求下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)能正逐步下滑。10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為95.5，初值為96，下調(diào)0.5，消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期削弱。
IMF將2019年亞太經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)0.4%至5%，將2020年亞太經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)0.3%至5.1%，并指出全球政策不確定性、貿(mào)易措施扭曲，以及重要貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟等因素，使得亞太地區(qū)的短期前景正在不斷惡化。
另外，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%—1.75%的概率為93.5%，維持當(dāng)前利率的概率為6.5%。10月30日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將公布最新利率決議，從目前不太樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)預(yù)期降息概率較大。
原油運(yùn)輸指數(shù)跌幅有限
截至10月25日，原油運(yùn)輸指數(shù)為1185，由10月14日的高點(diǎn)1958大幅回落，跌幅39.48%，運(yùn)費(fèi)對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)減弱，但仍處于歷史高位。對(duì)比往年運(yùn)輸指數(shù)，歷年同時(shí)期直至年末，原油運(yùn)輸指數(shù)均呈小幅緩慢上升趨勢(shì)，我們認(rèn)為，雖然運(yùn)輸指數(shù)目前大幅回落，但下跌空間有限。
關(guān)注消息面對(duì)油價(jià)的刺激
整體來看，美國原油產(chǎn)量保持高位，OPEC通過消息刺激來傳遞產(chǎn)量減少的可能，但實(shí)質(zhì)下降并未出現(xiàn)，原油供給相對(duì)充足。需求方面，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，致使原油需求走弱。供大于需格局暫時(shí)保持不變，原油價(jià)格區(qū)間振蕩，關(guān)注消息面刺激對(duì)油價(jià)的拉動(dòng)。
