國際主要產油國（組織）原油產能分析及原油期貨價格展望
摘要：
1、美原油產量居高不下，庫存短時間降低，但仍會立即補充，投資者對于國內經濟中長期悲觀，使得WTI出現短期backwardation結構，在目前相較于Brent強勢的走勢中，WTI有可能開始出現溫和拐點，區(qū)間漲幅有限，其中樞價格或將維持在60-63美元左右；
2、俄羅斯3月未能達到OPEC+減產協議的削減目標。俄羅斯原油產量或將繼續(xù)維持在1120萬桶以上，且不會出現大幅產能削減跡象，是國際原油的穩(wěn)定供應國；
3、以沙特為主的OPEC組織成員國開始減產，效果明顯，2019年年初至3月末，減產協議執(zhí)行率達到154%。
一、美油產量及期貨價格分析
1、美國原油產量小幅萎縮，庫存意外大幅下降
數據來源：金十數據
美原油自2018年10月后，產量逐月攀升，尤其是3月以來，產量一直居高不下，截止4月18日，其產量達到1210萬桶/日。從周統(tǒng)計來看，較上周（4月8日-12日）縮減10萬桶/日，從產油地區(qū)來看，主要減產地為美國內陸地區(qū)，而海外的阿拉斯加地區(qū)的產油量依舊持平。
根據三大能源機構——國際能源署(IEA)、美國能源部能源信息管理局(EIA)、日本能源經濟研究所(IEEJ)統(tǒng)計的數據，2019年以來非OPEC國家原油產量增幅達到 200萬桶/日左右，主要增長仍來自美國，美國的增量占比超過 八成。由于美國頁巖油革命，2018年11月底，美國首次出現單周出口的原油和石油產品超過進口，原油和石油產品的凈出口量 21.1 萬桶/天，打破了 75 年來對進口石油的依賴，首次成為石油凈出口國。而其原油產量也由580萬桶/日激增至1000萬桶/日以上，今年年初開始，更是超過俄羅斯，成為第一大產油國。
數據來源：金十數據
從原油庫存上來看，4月中旬，路透社公布的前值為增加702.9萬桶，EIA預測為減少120萬桶，其最終的公布值為降低139.6萬桶，遠低于前值，略低于預測值。原油庫存的意外下降，使得補庫存需求上升，或成為美原油產量居高不下的主要因素。
2、WTI主力合約走勢強勁，與Brent原油價差區(qū)間縮小
自年初以來，WTI主力合約穩(wěn)步上升，從1月初的48.31美元/桶上升至4月18日的64.06美元/桶，升幅達到32.60%。而在與Brent主力合約的價差對比中，由年初的9.11美元也跌至7.95美元，WTI的相對強勢，縮小了二者的價差。
數據來源：和合期貨
在對比WTI近月和遠月合約中，可以發(fā)現，4月初，原來的contango結構發(fā)生了逆轉，形成了短期的backwardation結構，投資者對于原油以及經濟的中長期趨勢持悲觀態(tài)度。
數據來源：和合期貨
綜上所述：美原油產量居高不下，庫存短時間降低，但仍會立即補充，投資者對于國內經濟中長期悲觀，使得WTI出現短期backwardation結構，在目前相較于Brent強勢的走勢中，WTI有可能開始出現溫和拐點，區(qū)間漲幅有限，其中樞價格或將維持在60-63美元左右。
二、俄羅斯原油減產不達預期
俄羅斯作為全球第二大產油國，其3月份產能達到了1129.8萬桶/日。作為OPEC+ 1月至6月減產計劃的一部分,俄羅斯同意將產量從1142.1萬桶/日減少23萬桶/日至1119.1萬桶/日。而從官方統(tǒng)計數據來看，俄羅斯3月未能達到OPEC+減產協議的削減目標。
從地緣政治考慮，俄羅斯是否選擇與OPEC合作，繼續(xù)維持和執(zhí)行減產協議，則主要取決于敘利亞等中東局勢、美俄博弈等諸多因素，因此俄羅斯原油產量或將繼續(xù)維持在1120萬桶/日以上，且不會出現大幅產能削減跡象，是國際原油的穩(wěn)定供應國。
三、OPEC主要產油國堅定執(zhí)行減產協議，執(zhí)行率大幅升高
OPEC組織作為全球最大的原油供應國組織，其整體原油供應量超過3000萬桶/日，1-6月份的原油減產計劃中，1-3月份，該組織整體減產協議執(zhí)行率分別是89%、103%和154%，其中減產較為明顯的為沙特、委內瑞拉和伊拉克。
1、沙特3月份減產達到32.4萬桶/日，其原油產量降為979.4萬桶/日
數據來源：金十數據
沙特在年初以來，減產力度加大，在3月份公布的數據中，減產32.4萬桶/日，國內原油總產量降至979.4萬桶/日，從而退出了原油千萬桶產能俱樂部。
2、委內瑞拉被迫減產28.9萬桶/日至73.2萬桶/日
數據來源：金十數據
受美國制裁以及國內石油體制問題影響，委內瑞拉原油產量在過去兩年減少了 100 多萬桶/日，尤其是自2018年12月起，出現了斷崖式的減產，且目前為止仍沒有停止下滑的跡象。3月份受國內電力系統(tǒng)癱瘓影響，委內瑞拉原油產能再次下滑28.9萬桶/日，至73.2萬桶/日。短期內，預計其下滑趨勢不會減弱。
3、伊拉克原油減產12.6萬桶/日，同比仍處在產能高位
數據來源：金十數據
伊拉克作為此次減產協議中，減產產能位列第三，環(huán)比減產12.6萬桶/日至452.2萬桶/日，但同比來看，較2018年同期的442.6萬桶/日相比仍有10萬桶/日的增幅。
四、結語
美原油庫存及產量的變化雙向影響WTI價格，而Backwardation結構的出現，預示投資者中長期投資情緒趨于悲觀，WTI相較于Brent的強勢會逐漸減弱，隨著二者的價差區(qū)間進一步縮窄，導致國際原油期貨價格上升會遇到阻力。俄羅斯和OPEC的原油減產過程中，尚未出現一致步調，且減產理由各異。雖然從數量上整體減產60余萬桶/日，但已經達到了主動減產的相對極限，隨著產能繼續(xù)釋放，原油產量或將上升——至少不會大幅下降，國際原油價格在量價關系的基本作用下，有沖高回落的趨勢。
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