石油石化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的又一重要利器：INE原油期貨
2018年3月26日起，我國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨交易品種原油期貨正式掛牌上市，當(dāng)日1809合約即收盤429.9元，較開(kāi)盤定價(jià)416元高出13.9元。經(jīng)過(guò)7個(gè)交易日的連續(xù)交易，主力合約一路下滑，4月2日形成了最大單日跌幅3.38%，與跌停幅度僅差0.62個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)原油期貨的走勢(shì)受到多重因素的影響，除了最基礎(chǔ)的供需關(guān)系以外，也會(huì)受到國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)因素影響。建立SC主力合約與國(guó)際原油期貨、國(guó)內(nèi)石腦油現(xiàn)貨相關(guān)性分析，有利于跟蹤國(guó)內(nèi)原油價(jià)格以及定價(jià)影響因素，同時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)原油相關(guān)企業(yè)的套期保值具有積極意義。
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品類 |
時(shí)間 |
價(jià)格 |
漲跌幅 |
品類 |
時(shí)間 |
價(jià)格 |
漲跌幅 |
品類 |
時(shí)間 |
價(jià)格 |
漲跌幅 |
品類 |
時(shí)間 |
價(jià)格 |
漲跌幅 |
|
SC |
3.26 |
429.9 |
首日價(jià) |
Brent |
3.26 |
69.52 |
-0.33% |
WTI |
3.26 |
65.49 |
-0.38% |
石腦油 |
3.26 |
5976.25 |
首日 |
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SC |
3.27 |
424 |
-1.37% |
Brent |
3.27 |
68.89 |
-0.91% |
WTI |
3.27 |
64.66 |
-1.27% |
石腦油 |
3.27 |
5973.75 |
-0.04% |
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SC |
3.28 |
410.4 |
-3.21% |
Brent |
3.28 |
69 |
0.16% |
WTI |
3.28 |
64.67 |
0.02% |
石腦油 |
3.28 |
5941.25 |
-0.54% |
|
SC |
3.29 |
409.7 |
-0.17% |
Brent |
3.29 |
69.35 |
0.51% |
WTI |
3.29 |
64.91 |
0.37% |
石腦油 |
3.29 |
5938.75 |
-0.04% |
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SC |
3.30 |
420.3 |
2.59% |
Brent |
- |
- |
- |
WTI |
- |
- |
- |
石腦油 |
3.30 |
5947.50 |
0.15% |
|
SC |
4.02 |
416.6 |
-0.88% |
Brent |
4.02 |
69.63 |
0.40% |
WTI |
4.02 |
65.14 |
0.35% |
石腦油 |
4.02 |
5960.00 |
0.21% |
|
SC |
4.03 |
402.5 |
-3.38% |
Brent |
4.03 |
68.18 |
0.90% |
WTI |
4.03 |
63.57 |
1.15% |
石腦油 |
4.03 |
5953.75 |
-0.10% |
表1：SC主力合約與Brent\WTI\石腦油價(jià)格及漲跌幅對(duì)比
從上表中可以看到，SC主力合約與國(guó)內(nèi)石腦油現(xiàn)貨的漲跌具有一定的趨勢(shì)性，而國(guó)際原油期貨價(jià)格對(duì)其影響顯著性并不大，甚至在出現(xiàn)了背離情況。通過(guò)簡(jiǎn)單樣本的相關(guān)性統(tǒng)計(jì)，可以更加清楚的看到這樣的關(guān)系。目前來(lái)看SC主力合約與國(guó)際主要原油定價(jià)基準(zhǔn)的期貨合約之間的相關(guān)性并不明顯（由于Brent與WTI具有顯著相關(guān)特點(diǎn)，因此只選Brent的數(shù)據(jù)），如圖1。原因有可能在于：1、人民幣石油對(duì)于美元石油的沖擊，造成了匯率的明顯波動(dòng)，國(guó)際原油期貨價(jià)格與美元指數(shù)在短期內(nèi)原有的相關(guān)性被弱化；2、我國(guó)的原油期貨掛牌時(shí)間較短，短時(shí)間內(nèi)還無(wú)法形成趨勢(shì)性的走勢(shì)，投機(jī)資金的介入加大了價(jià)格的隨機(jī)游走。
圖1：SC主力合約與Brent主力合約相關(guān)性分析
但從國(guó)內(nèi)主要石腦油供應(yīng)企業(yè)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上來(lái)看，國(guó)內(nèi)石腦油與SC主力合約之間的較為顯著的正相關(guān)性便呈現(xiàn)出來(lái)，隨著樣本數(shù)據(jù)的增加，這一趨勢(shì)有可能會(huì)更加明確，因此，對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)具有更加精準(zhǔn)和明確的指導(dǎo)意義。如下圖：
圖2：SC主力合約與石腦油價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性分析
綜合上述分析，可以得出如下結(jié)論：
1、SC主力合約對(duì)于我國(guó)石腦油現(xiàn)貨價(jià)格的影響較為明顯，短期的相關(guān)程度較高，有待于進(jìn)一步觀察，若能夠維持長(zhǎng)期的顯著相關(guān)，對(duì)于我國(guó)石油石化企業(yè)的套期保值和期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)工作將會(huì)有巨大的促進(jìn)作用，利用國(guó)內(nèi)原油期貨即可完成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)化解了匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有積極的指導(dǎo)意義和明顯的現(xiàn)實(shí)作用。
2、國(guó)內(nèi)石腦油價(jià)格主要受到少數(shù)幾大供應(yīng)商的約束，以往走勢(shì)較為獨(dú)立，若能夠通過(guò)原油期貨，建立期現(xiàn)聯(lián)系，后期的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)將會(huì)更加科學(xué)化和市場(chǎng)化，企業(yè)利潤(rùn)的不確定性將會(huì)大幅降低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、由于數(shù)據(jù)采取樣本空間有限，會(huì)存在統(tǒng)計(jì)誤差。2、從企業(yè)石腦油貿(mào)易角度出發(fā)，本文石腦油價(jià)格數(shù)據(jù)采取的是主要供應(yīng)商的報(bào)價(jià)均值，而非加權(quán)后的石腦油價(jià)格指數(shù)。
作者：張強(qiáng)，和合期貨東北分公司石油石化產(chǎn)業(yè)研究員。
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2018年4月4日
