成交42336手，持倉(cāng)3558手……3月26日，INE原油期貨交出了上市首日的答卷。按此折算，成交持倉(cāng)比達(dá)到11.9，品種活躍度喜人。
“上午的成交已經(jīng)比較活躍了，但我更看重當(dāng)日夜盤的表現(xiàn)。作為國(guó)際化品種，原油期貨的夜盤還會(huì)活躍一些?！睒I(yè)內(nèi)人士東3月26日表示，上市第一天，部分參與者可能不會(huì)那么快反應(yīng)過(guò)來(lái)，未來(lái)成交、持倉(cāng)也會(huì)逐步放大。
業(yè)內(nèi)人士3月26日也指出，原油期貨與黃金波動(dòng)規(guī)律相似，主要成交以夜盤為主，“交易量、價(jià)格波動(dòng)率，都要顯著高于日盤?！?
值得關(guān)注的是，原油期貨上市首日，便迎來(lái)了托克、嘉能可兩家世界大宗商品貿(mào)易巨頭的參與，二者參與了INE原油期貨集合競(jìng)價(jià)，并成為首批成交的海外投資者之一。
據(jù)記者了解，仍有部分已開立了INE原油期貨賬戶的境外投資者，上市首日并未開倉(cāng)交易，其中除了上述全球性的貿(mào)易公司，也包括了一部分產(chǎn)業(yè)鏈上的石油公司。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，世界原油期貨參與者主要包括大型貿(mào)易公司、石油產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，以及基金、銀行等金融機(jī)構(gòu)三大類，考慮到企業(yè)屬性和需求，未來(lái)境外投資者有可能會(huì)按照這一順序逐步進(jìn)場(chǎng)。
流動(dòng)性喜人
26日早盤，INE原油主力SC1809合約以440元/桶的價(jià)格大幅高開，并迅速?zèng)_高至447.1元/桶。
INE原油之所以如此強(qiáng)勢(shì)，還在于WTI、Brent原油期貨3月23日出現(xiàn)沖高走勢(shì)，INE原油存在“補(bǔ)漲”訴求。INE原油較低的掛牌價(jià)，也促使其在集合競(jìng)價(jià)階段便形成了一個(gè)相對(duì)較為合理的價(jià)格。
據(jù)了解，SC1809至SC1903等8個(gè)合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為416元/桶，這一水平要明顯低于業(yè)內(nèi)所計(jì)算的原油期貨理論價(jià)格。
如國(guó)泰君安，根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利理論計(jì)算的SC1809合約價(jià)格為432-436元/桶，建信期貨計(jì)算的這一合理價(jià)格則為435元/桶，這成為促使INE原油26日大幅高開的原因之一。
或許是受到開盤價(jià)“一步到位”的影響，INE原油期貨與WTI、Brent原油期貨當(dāng)日走勢(shì)保持了一致，而未出現(xiàn)價(jià)格背離的情況。
“上市初期肯定是跟著外盤運(yùn)行，但考慮到跨市場(chǎng)套利的因素，INE原油未來(lái)有望走出獨(dú)立的價(jià)格，這個(gè)過(guò)程最少需要三個(gè)月到半年的時(shí)間?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
業(yè)內(nèi)人士做出上述判斷的依據(jù)在于，目前主力合約SC1809將于今年9月交割，屆時(shí)期貨、現(xiàn)貨價(jià)格也趨于一致，“可能在七八月份，主力合約移倉(cāng)換月時(shí)便會(huì)完成?！?
另一方面，同樣是由于套利的存在，其他非主力合約上市后價(jià)差迅速趨于合理，整體呈現(xiàn)出“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的局面。
雖然SC1906、SC1909等合約也有成交，但距交割時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，參考意見相對(duì)有限。不過(guò)，這從側(cè)面也反映出了INE原油期貨的活躍程度。
以主力合約SC1809為例，26日成交量、持倉(cāng)量分別達(dá)到40656手和3114手，按此計(jì)算用于衡量品種成交活躍度“成交持倉(cāng)比”超過(guò)13。
這一水平已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了鐵礦石上市首日時(shí)的4.63，顯示出了INE原油期貨良好的流動(dòng)性，而這還只是成交、活躍程度較弱的日間交易階段。
實(shí)際上，INE原油期貨取得“開門紅”，與交易所和國(guó)家各部門的支持關(guān)系密切。
“如今平倉(cāng)免手續(xù)費(fèi)、對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者免受企業(yè)所得稅等，都極大程度增加了原油期貨的交易量?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。
而這其中便涉及一個(gè)交易成本與投資收益的細(xì)節(jié)。
記者從業(yè)內(nèi)了解到，當(dāng)前交易所部分手續(xù)費(fèi)為20元/手，期貨公司部分手續(xù)費(fèi)在30元左右。
而原油期貨最小波動(dòng)價(jià)位0.1元，每手交易單位為1000桶。換言之，只要波動(dòng)一個(gè)價(jià)位，便足以覆蓋投資者的開倉(cāng)成本，同時(shí)有50元/手的盈利。
顯然，INE原油期貨對(duì)日內(nèi)交易人群極具“性價(jià)比”，正是由于他們的參與，才為市場(chǎng)提供了足夠多的流動(dòng)性作為支撐。
外資參與路線
“從價(jià)格走勢(shì)上看，INE原油價(jià)格與交割油種的走勢(shì)非常貼合，市場(chǎng)此前通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利理論做出的價(jià)格模型被證明有效，這意味著INE原油期貨的價(jià)格是真實(shí)有效的。”業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱。
他指出，中國(guó)形成的價(jià)格、走勢(shì)，一定程度上已能體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)包括亞太地區(qū)的原油供需變化，這個(gè)變化并不是脫節(jié)的，“這是一個(gè)與國(guó)際期貨包括現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性很高的公允價(jià)格?！?
既然稱之為公允價(jià)格，那么價(jià)格形成過(guò)程中，無(wú)疑也需要獲得境外投資者的參與。
而在26日INE原油期貨的集合競(jìng)價(jià)階段，便出現(xiàn)了托克（新加坡）有限公司、嘉能可（新加坡）有限公司和復(fù)瑞渤商貿(mào)（新加坡）有限公司三家境外投資者。
上述三家境外投資者均為全球性的大宗商品貿(mào)易商，兼顧期、現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)，在大宗商品行業(yè)常常能看到這些巨頭身影。
之所以參與INE原油期貨的主體均為新加坡公司，還在于當(dāng)?shù)匾呀?jīng)成為全球主要的石油交易中心，托克集團(tuán)更是早在2012年時(shí)便將總部從荷蘭遷到了新加坡。
“托克、嘉能可的參與，起到了一個(gè)很好的示范作用，境外投資者也會(huì)參考他們的交易情況?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
據(jù)他介紹，公司已開立了多個(gè)境外賬戶，但在上市首日并未開倉(cāng)交易，“主要想著先觀察市場(chǎng)運(yùn)行情況后，再進(jìn)場(chǎng)交易?！?
另一方面，INE原油期貨業(yè)獲得了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資者的積極參與。
“中國(guó)聯(lián)合石油、聯(lián)合石化等國(guó)營(yíng)企業(yè)，以及山東匯豐、廣州華泰興等民營(yíng)企業(yè)均有參與，顯現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)投資者參與程度較高，實(shí)體企業(yè)認(rèn)可程度高的特征?！睒I(yè)內(nèi)人士3月26日指出。
她指出，原油期貨上市初期有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，待定價(jià)模式逐漸成熟、價(jià)格走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定后，或?qū)⑽嗤顿Y者入場(chǎng)交易。
屆時(shí)，INE原油期貨持倉(cāng)規(guī)模、成交量也將相應(yīng)放大，只是想要成長(zhǎng)為亞太地區(qū)的原油基準(zhǔn)價(jià)，勢(shì)必需要更多的境外投資者進(jìn)入。
“現(xiàn)在對(duì)于INE原油期貨最感興趣，也最活躍的主體就是貿(mào)易公司，所以我們看到了托克和嘉能可的身影，這也是他們的企業(yè)屬性所決定的。下一步，預(yù)計(jì)維托爾（Vitol）和貢沃爾（Gunvor）兩個(gè)巨頭也可能會(huì)進(jìn)來(lái)?！睒I(yè)內(nèi)人士介紹稱。
他認(rèn)為，跨國(guó)石油公司也會(huì)陸續(xù)參與到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但各家公司性格不一，“有的保守，有的激進(jìn)，荷蘭殼牌和英國(guó)BP有望率先參與?！?
相比之下，基金、銀行等金融機(jī)構(gòu)需要經(jīng)過(guò)投資決策、交易和風(fēng)控等一系列內(nèi)部流程，所以同石油公司相比，參與步伐會(huì)慢上一些。
