周三（12月27日）油價(jià)自6月以來已上漲了30%，石油市場(chǎng)的多頭終于如愿以償迎來了油市的旺季。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁而同步，最終使石油需求繼續(xù)超過歷史標(biāo)準(zhǔn)。
在供應(yīng)方面，OPEC減產(chǎn)協(xié)議的遵守率很高，委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量逐月大幅下滑，包括伊拉克、尼日利亞和利比亞在內(nèi)的其他國(guó)家在未來一年可能出現(xiàn)動(dòng)蕩。過去6個(gè)月，北海的斷電和颶風(fēng)意外地收緊了市場(chǎng)，支持了OPEC自2014年以來為重新平衡市場(chǎng)所做的長(zhǎng)期努力。
這些基本因素以及OPEC產(chǎn)油國(guó)保持產(chǎn)量的意愿，使過剩的石油庫存在新年到來時(shí)減少了一半。因此，投資者正準(zhǔn)備迎接油價(jià)牛市反彈，如果一旦出現(xiàn)基本面令人失望的情況，石油市場(chǎng)很容易出現(xiàn)大幅回調(diào)。
這也是部分分析師在明年保持看跌姿態(tài)的幾個(gè)原因之一，預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格將平均達(dá)到55美元/桶。
有兩個(gè)要點(diǎn)需要注意。首先，上述支持可能無法持續(xù)。盡管巴克萊大宗商品研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2018年經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退，但他們確實(shí)預(yù)計(jì)油價(jià)增長(zhǎng)會(huì)放緩，這將對(duì)大宗商品需求造成不成比例的壓力。
并不是所有產(chǎn)油國(guó)都包括在OPEC與非OPEC的減產(chǎn)協(xié)議中。利比亞和尼日利亞的產(chǎn)出雖然脆弱，但盡管存在著很高的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，仍有可能增加10%至20%。加拿大的原油產(chǎn)量正在恢復(fù)，預(yù)計(jì)明后兩年的供應(yīng)都會(huì)增加。巴西的情況也是如此，該國(guó)新的石油供應(yīng)正在迅速增加。需求增長(zhǎng)也會(huì)有很大的差異，尤其是油價(jià)較今年上漲更高的話。
其次，過去一年的情況表明，價(jià)格是由庫存的速度和方向決定的。巴克萊大宗商品研究的余額表明，明年平均會(huì)恢復(fù)貿(mào)易順差。
油市需要進(jìn)一步緊縮
預(yù)計(jì)需求將達(dá)到160萬桶/日的歷史高增長(zhǎng)。然而，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了大約50萬桶/日的非OPEC石油供應(yīng)，美國(guó)至少供應(yīng)120萬桶/日，以及其他一些數(shù)量，都抵消了這一數(shù)字。顯然，在2018年的一些時(shí)候，市場(chǎng)將出現(xiàn)小幅虧損，但要維持明年全年的價(jià)格水平，市場(chǎng)必須進(jìn)一步緊縮，而不是所謂的收支平衡。
市場(chǎng)的平衡和價(jià)格的觀點(diǎn)存在許多風(fēng)險(xiǎn)。首先，從不利的方面看，OPEC與非OPEC成員國(guó)之間的合作宣言可能導(dǎo)致石油供應(yīng)量增加至多100萬桶/日。巴克萊的觀點(diǎn)一直是，該交易是一種信號(hào)機(jī)制。
生產(chǎn)者、消費(fèi)者和市場(chǎng)參與者從產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)出的確定性中獲益。因此，預(yù)計(jì)交易會(huì)繼續(xù)延期，盡管形式上允許更高的產(chǎn)出。有分析師認(rèn)為，這是一種戰(zhàn)略，可能成功地使產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)處于有利地位。
供應(yīng)和需求的敏感性
另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)和需求的敏感性。由于沙特阿拉伯的預(yù)算達(dá)到了接近700億美元，甚至還不包括正在進(jìn)行的預(yù)算外軍事開支和經(jīng)濟(jì)改革，利雅得必須提高物價(jià)。但在不刺激結(jié)構(gòu)性需求變化和威脅長(zhǎng)期市場(chǎng)份額的情況下，價(jià)格就不會(huì)顯著上升。也許現(xiàn)在這不是一個(gè)迫切需要關(guān)注的問題，但它將變得越來越緊迫。
最后的風(fēng)險(xiǎn)與美國(guó)的供應(yīng)有關(guān)。股東們希望看到美國(guó)勘探和生產(chǎn)行業(yè)專注于資本紀(jì)律。分析師對(duì)此仍然持懷疑態(tài)度：資本紀(jì)律并不等于緊縮。除了極少數(shù)例外，支出通常超過營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流。在過去7年中，中小型公司和大型公司的平均現(xiàn)金流分別為117%和160%。
巴克萊的油田服務(wù)團(tuán)隊(duì)最近公布了第33版的支出調(diào)查，該報(bào)告指出，預(yù)計(jì)北美地區(qū)的支出將在當(dāng)前油價(jià)上增加20%以上，而鉆機(jī)數(shù)量將在明年進(jìn)一步增加9%。這些生產(chǎn)商，以及各大石油公司和私營(yíng)企業(yè)，將繼續(xù)利好油價(jià)增長(zhǎng)。
因此，新的一年的決議是明確的:美國(guó)石油生產(chǎn)商承諾緊縮產(chǎn)量，而OPEC計(jì)劃繼續(xù)減少過剩的庫存。但最近較高的價(jià)格環(huán)境使實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)變得更加困難，并將市場(chǎng)推向動(dòng)蕩的一年。
