近日央行發(fā)布的資產(chǎn)負債表中，除外匯占款外，“發(fā)行債券”、“對政府債權”等多個科目均值得關注。
雖然7月“對政府債權”一項并未變動，仍為1.53萬億。但因為該項下主要對應2007年財政部發(fā)行的特別國債，而8月29日將有6000億國債到期。未來如何應對引發(fā)廣泛關注。
記者采訪的多位分析師均認為特別國債會續(xù)作?！按蟾怕蕰m(xù)作特別國債，只是用什么方法，對誰而已。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為。
另一頗值得關注的是，“發(fā)行債券”一項已連續(xù)兩個月為0。多位分析人士稱，央票作為當年回收流動性的工具，現(xiàn)在已經(jīng)基本退出歷史舞臺。
“2003年以后外匯占款增加，為對沖流動性、減少通脹壓力，央行創(chuàng)設出央票?！泵裆y行首席研究員溫彬稱，“央票從無到有，從小到大，到2008年超四萬億，不過此后形勢逆轉(zhuǎn)，央票到期不再續(xù)作。且央票有期限、財務成本等問題，所以在當前貨幣操作機制下，央票只有象征意義?！?
央行對政府債權余額1.53萬億
Wind數(shù)據(jù)顯示，在2007年8月之前央行“對政府債權”科目余額為2825.75億元，于當年8月增至8819.66億元，并于當年12月增至1.63萬億元，此后出現(xiàn)小幅下行。
目前，該項目余額為1.53萬億元，主要來自于央行2007年購買的財政部發(fā)行的特別國債。據(jù)了解，2007年財政部發(fā)行1.55萬億特別國債購買約2000億美元外匯儲備，用于組建中投公司。這1.55億特別國債共分8期發(fā)行，其中第1、7期共1.35億元定向發(fā)行，其余6期共2000億向市場公開發(fā)行。
當年發(fā)行的特別國債有6964億將于今年下半年到期。其中8月底到期6000億，是央行定向購買的部分。之后年內(nèi)陸續(xù)到期的964億資金，則是向市場公開發(fā)行的部分。
“特別國債到期后如何處理市場上討論很多，各種說法都有，但從政府的角度來說，不可能讓這個事情對市場產(chǎn)生特別大的沖擊。”業(yè)內(nèi)人士認為，“若到期不續(xù)作，相當于央行資產(chǎn)負債表將面臨收縮，其它條件不變的情況下，可能對流動性產(chǎn)生影響。因此可能會通過續(xù)作來保證整體流動性平穩(wěn)?！?
業(yè)內(nèi)人士稱，考慮到償還特別國債將加大財政壓力，今年續(xù)作特別國債是大概率事件。特別國債續(xù)作的方式，包括公開發(fā)行、降準配合定向發(fā)行、央行借道其它機構購買特別國債三種方式。從當前態(tài)勢看，今年特別國債續(xù)作的方式，很可能會與2007年特別國債的發(fā)行方式類似，由央行借道開發(fā)性或政策性金融機構購買特別國債。
“持有國債應作為貨幣投放的工具”
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月末央行“對政府債權”余額為1.53萬億元，而總資產(chǎn)為35.06萬億元，占比為4.36%。
相比而言，美聯(lián)儲持有的美國國債比例則高得多。截至8月9日，美聯(lián)儲持有的國債規(guī)模為2.47萬億美元，總資產(chǎn)為4.52萬億美元，占比達54.59%。需要說明，在2008年全球金融危機前，這一占比曾高達88%。
因此多位分析人士認為，目前央行持有政府債權比例不算大，還可以增加對國內(nèi)政府債券的現(xiàn)券購買和長期持有，未來央行資產(chǎn)負債表中“對政府債權”占比或會上升。
“中美兩國的貨幣發(fā)行機制是不一樣的。美國由美聯(lián)儲通過二級市場購買國債來進行貨幣投放，我國的貨幣發(fā)行過去是央行再貸款。從2000年開始，隨著中國的國際收支持續(xù)雙順差，外匯占款成為基礎貨幣投放主要的來源，占整個央行總資產(chǎn)一度超過80%。此后隨著外匯占款減少，我國基礎貨幣的創(chuàng)造、投放機制也面臨壓力?！睒I(yè)內(nèi)人士對記者表示，“解決的辦法之一是增加央行資產(chǎn)負債表中持有國債的比重?！?
他同時指出，目前我國國債總體規(guī)模偏低，且基本被商業(yè)銀行、機構投資者持有，央行進入可能會影響市場，但從未來大方向上看，持有國債應該作為央行貨幣投放的一個重要工具。
業(yè)內(nèi)人士表示，未來央行資產(chǎn)負債表總量上進一步擴張可能動力不足，結(jié)構上外匯占款大方向是緩慢往下，為了對沖這部分減少，主要是增加“對政府的債權”、“對其他存款性公司債權”。另外基于盤活財政存量，負債端“政府存款”也會慢慢減少。
不過需要說明，《人民銀行法》第二十九條規(guī)定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。
“直接持有國債相當于國家印錢為國家的赤字融資，這是不可以的。保持央行貨幣政策獨立性，不能用貨幣政策為財政融資，這是各國央行遵循的一個基本準則?！睒I(yè)內(nèi)人士對 記者表示。
他同時指出，央行可以從市場上買，即不直接從財政部購買，而是通過金融機構?！度嗣胥y行法》第二十九條并沒有禁止央行通過二級市場購買的方式持有政府債券。
