宏觀股指
1-6月工業(yè)企業(yè)利潤增速溫和放緩；風格生變但價值偏好未換
海外方面，7 月美聯(lián)儲會議宣布維持利率不變，9月或?qū)㈤_啟縮表計劃。與 6 月會議相比，7 月會議聲明還表明美聯(lián)儲對就業(yè)增長更加樂觀、對家庭消費進一步看好，但同時進一步承認當前通脹下滑，不過仍然維持中期穩(wěn)定在 2%的預期。美聯(lián)儲表示，將在“相對短期內(nèi)”啟動縮減資產(chǎn)負債表，9月或?qū)㈤_啟縮表?？s表的節(jié)奏將相對緩慢，縮表長期利率將會上升，收益率曲線將逐漸變陡峭。本次會議未對加息前景給出任何新線索，CME 聯(lián)邦基金利率期貨預期美聯(lián)儲 12 月及 2018 年 1 月加息概率均在 50%以下。歐元區(qū)表示或?qū)⒃谇锛究紤]討論縮減 QE 計劃、并可能從 2018 年 1 月開始執(zhí)行，而美聯(lián)儲加息的放緩，美元指數(shù)最近持續(xù)走弱。
國內(nèi)方面，上半年工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比22%，較1-5月下降0.7個百分比；其中國有及控股企業(yè)利潤同比45.8%，較1-5月下滑7.5個百分比；股份制企業(yè)利潤同比23.6%，下滑1.1個百分點；私營企業(yè)14.8%，上升0.8個百分點；外資企業(yè)維持在18.9%個百分點。鋼鐵、汽車和計算機通信電子行業(yè)利潤同比增速較5月改善較好。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比增速繼續(xù)下滑至8.6%，企業(yè)已經(jīng)進入從被動補庫存到主動去庫存的臨界階段。本輪補庫存增速高點在4月份的10.4%，利潤增速高點在2月份的31.5%，為2007年以來的最弱周期，煤炭、鋼鐵、有色等上游行業(yè)仍然處于去庫存階段，實際對實體經(jīng)濟的波動影響較小。企業(yè)主營業(yè)務收入升至13.6%，應收賬款和負債率繼續(xù)下滑，周轉天數(shù)加快，生產(chǎn)效率提升；主營業(yè)務成本增速同樣升至13.6%，并且企業(yè)財務費用增速升至9.7%，下半年企業(yè)融資費用易升難降。下半年企業(yè)利潤增速在弱周期中溫和放緩。
中觀方面（具體見今日第二篇推送），上游原油、銅等受益于庫存下降和基本面利好消息炒作大漲，貴金屬受避險情緒利好回升，整體而言，上游大類商品資產(chǎn)還受到美元低迷的側面影響，但美元指數(shù)已回調(diào)至13個月低點，謹防回彈。中游行業(yè)繼續(xù)保持景氣，環(huán)保等對供給側的持續(xù)壓力仍對中游價格形成支撐，細分熱點也較多。天氣原因下游蔬菜和蛋禽價格波動較大，暑期下游電影票房和旅游景氣度數(shù)據(jù)仍還未如預期出現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。下周可繼續(xù)關注中游漲價板塊。
市場方面，本周部分前期受壓制的下游板塊反彈，如傳媒、計算機、休閑等。周期板塊中有色、化工延續(xù)較好氛圍，采掘和鋼鐵低迷。藍籌指數(shù)出現(xiàn)正常滯漲，中報業(yè)績逐漸明朗，優(yōu)質(zhì)的錯殺中小創(chuàng)個股帶領中證500上漲，看似風格轉向創(chuàng)業(yè)板，實則是業(yè)績價值的擴散。另外監(jiān)管層對IPO和直接融資關系的解讀有助于穩(wěn)定IPO預期。滬深300和上證50關注20日均線支撐，中證500多單繼續(xù)持有。
黑色品種
黑色系仍保持強勢 多單繼續(xù)輕倉持有
螺紋鋼：目前市場的支撐力主要來自供給端，從月初起河北部分高爐停產(chǎn)，到月末河北環(huán)保限產(chǎn)壓力再度提升，整體鋼產(chǎn)量受到持續(xù)抑制，8月國家還將對地條鋼進行新一輪的核查，政策壓力下供給偏緊的狀況仍將延續(xù)。但從目前市場情況看，需求端開始下滑，近期現(xiàn)貨市場成交持續(xù)低迷，特別高位呈現(xiàn)有價無市的狀態(tài)，部分鋼廠也下調(diào)了出廠報價。本周螺紋社會庫存繼續(xù)增加17.5萬噸，在供給偏緊的情況下，廠庫和社會庫存連續(xù)兩周同步增加，反映了下游訂單的下滑。但從總體上看，螺紋受政策支撐的大方向不變，需求持穩(wěn)、供給彈性較小的基本特征不變，節(jié)奏上的回調(diào)空間有限，建議多單輕倉持有。
鐵礦石：三大礦山相繼公布了二季度生產(chǎn)報告，整體產(chǎn)量較一季度明顯提升，但同比略有下降。特別是礦山發(fā)貨量受到多種因素影響波動加大，增加了供應端的風險。目前鋼廠庫存持穩(wěn)，進一步累庫意愿下降。港口詢盤仍以MNP高品資源為主，但由于北方港口受封航影響，短期高品資源的到港不足，貨源難以得到有效補充。礦石短期有一定支撐，但高位風險較大，建議多單輕倉持有。
焦煤：本周100家獨立焦化企業(yè)煉焦煤總庫存683.15，減5.43，平均可用天數(shù)13.23天，減0.20天。110家鋼廠煉焦煤庫存676.33，減4.55，平均可用天數(shù)13.47天，減0.09天。焦煤市場供需基本處于緊平衡，洗煤廠復產(chǎn)后，原煤需求較好，煤礦庫存持續(xù)下降，供給端收窄。鋼廠和焦化企業(yè)經(jīng)過前段時間的持續(xù)補庫后，庫存處于正常偏高水平，本周均以去庫存為主，期貨接近倉單價，建議多單輕倉持有。
焦炭：據(jù)調(diào)研本周全國焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率80.34%，上升0.58%；日均產(chǎn)量38.82增0.28。本周全國100家獨立焦企焦炭庫存33.41，增0.54；全國110家鋼廠樣本焦炭庫存427.13，減0.92，平均可用天數(shù)12.06天，減0.06天；本周部分地區(qū)環(huán)保有所減弱，焦化企業(yè)開工率整體有所提升。焦炭價格持續(xù)上漲，下游補庫意愿有所減弱；焦化企業(yè)提出第四輪漲價訴求，市場心態(tài)樂觀，貿(mào)易商囤貨積極性較高。整體供需較好，但期貨逼近倉單價，建議多單輕倉持有。
有色金屬
市場情緒較好，有色金屬高位震蕩
銅: 本周銅價在經(jīng)歷短暫的震蕩行情之后便迅速上攻，周二、周三兩日滬銅累計漲幅就已經(jīng)超過5%。受銅價暴漲影響，本周市場情緒稍顯慌亂，特別是下游商家，多居于觀望狀態(tài)，入市者也多維持按需買入，未見大量補貨者，因此本周市場需求表現(xiàn)疲軟不及上周。不過并未影響七月“淡季不淡”的態(tài)勢，下游商家按需買入為主，逢低可適量備貨。
近期的罷工潮不斷，這給銅價造成了顯著的支撐，秘魯方面資方和工會剛達成一致，曠工們結束罷工了，上周五印尼格拉斯伯格銅礦工會又宣布8月份繼續(xù)罷工，這對銅的供應端帶來一些影響。不過綜合情況來看，影響不大，而且因銅價格較好，秘魯銅精礦供應或會繼續(xù)攀升，其他銅礦供應主體也因風險的消失而增加產(chǎn)量。
綜合來看，本周的大漲是市場各種消息疊加一起導致的井噴效果。在供需面沒有大幅變化的情況下，料銅價大漲不會持續(xù)，短期或維持高位震蕩，預計下周滬銅運行區(qū)間48900-50900。
鎳: 中國6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比 19.1%，增速比5月份加快2.4個百分點。廠商利潤大幅增加，得益于商品價格轉強，且經(jīng)濟仍平穩(wěn)運行，支撐鎳價走勢。菲律賓總統(tǒng)近期表示，目前菲律賓礦業(yè)征稅過少，且對環(huán)境破壞的賠償不夠，更是放出狠話表示要把他們“征稅征到死”。同時，總統(tǒng)希望先加工再出口，此舉或旨在模仿印尼鎳鐵廠的成功。盡管當前來說，尚未看到實際的政策出臺，但投資資金依然將其視為利好，鎳價強勢攀升。
持續(xù)低迷的鎳價令鎳廠商經(jīng)營難度上升，部分高成本運行的項目將被關停或被迫減產(chǎn)。近期部分大型礦商發(fā)布產(chǎn)量報告，從數(shù)據(jù)上佐證了這一點。全球最大鎳廠商淡水河谷二季度鎳產(chǎn)量同比下降16%。嘉能可上半年鎳產(chǎn)量同比下降10%，并調(diào)降全年產(chǎn)量目標，諾里爾斯克鎳產(chǎn)量出現(xiàn)下降也是大概率事件。不過如果鎳價能夠維持在1萬美元上方，廠商減產(chǎn)的動力將明顯下降。
鎳價已升至1萬上方，基本面無法為短期繼續(xù)大漲提供動力。但短期資金做多意愿強，技術圖形上看，價格回踩5日均線后，重新上漲，短期漲勢保存較完好，鎳價仍有上行空間，預計下周在10000-10500美元交投。
化工品種
現(xiàn)貨供應仍偏緊 PTA下滑空間有限
投資要點
俄羅斯會議并未出現(xiàn)實質(zhì)利好，僅是產(chǎn)油國樂觀預期，包括2017年下半年需求改善，限制出口和嚴格執(zhí)行減產(chǎn)等，沙特降低8月產(chǎn)量和出口壓力較大；此外，美原油產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，美國原油庫存下降明顯，其中出口大幅增加和開工增加為主因，汽油庫存依然較小。下周來看，風險存在，或?qū)⒂|及50美元/桶。
投資策略
本周伴隨著漢邦石化110萬噸/年線路以及佳龍石化60萬噸/年裝置重啟，PTA開工負荷達到69%，進一步穩(wěn)定了PTA市場供應；而下游因價格傳導不暢導致終端織機開工率下滑，周內(nèi)聚酯工廠產(chǎn)銷疲弱并出現(xiàn)累庫的現(xiàn)象；雖PTA價格下跌聚酯工廠買盤不佳，但供應商大批量補空行情仍支撐現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)流動性偏緊格局。
所以，總的來看，恒力石化1號220萬噸/年裝置計劃重啟，供應將進一步提升；且織機開機率下滑也在一定程度上阻礙PTA市場；預計下周PTA將維持弱勢下行格局；但考慮到供應商仍繼續(xù)補空導致現(xiàn)貨市場流動性偏緊，下滑空間有限。
農(nóng)產(chǎn)品
天氣市下美豆高位震蕩 油脂震蕩中重心上移
美豆仍處于天氣中，天氣主導著市場。預報顯示未來一周美豆產(chǎn)區(qū)西部仍干旱，但氣溫下降，中東部產(chǎn)區(qū)天氣尚可，天氣升水下美豆下方受到支撐，保持高位震蕩，預計1000-1040美分震蕩。關注八月天氣情況，若中西部降雨增加則美豆將開啟下跌之路。國內(nèi)豆粕庫存仍然壓力高峰期，且下游提貨謹慎，現(xiàn)貨仍然偏弱運行。但八月之后國內(nèi)大豆到港壓力逐漸減少，豆粕庫存拐點將現(xiàn)，未來豆粕基差預計逐漸好轉。連粕則跟隨美豆走勢，總體在2800-2900震蕩走勢，建議區(qū)間內(nèi)短線滾動操作。
周五EPA的判決給油脂市場帶來利多，當晚美豆油上漲，預計周一國內(nèi)油脂將高開跟漲。目前國內(nèi)豆油庫存回升至140萬噸，供應仍偏寬松，但隨著后期大豆到港減少，下半年逐漸進入油脂消費旺季，豆油壓力高峰也將逐漸過去。棕櫚油方面，馬來出口數(shù)據(jù)較好支持著馬盤價格偏強，但增產(chǎn)預期一定程度壓制著反彈幅度。目前馬來棕油庫存仍偏低，關注后期產(chǎn)量恢復情況 。國內(nèi)棕油八九月24度進口量預計達到90萬噸以上，棕油庫存將回升，棕油現(xiàn)貨基差將逐漸趨弱。國儲菜油庫存不斷消化，壓力逐漸減弱。油脂整體壓力逐漸減弱，但短期仍反復震蕩走勢，但價格重心不斷上移，建議下跌后逢低入多。
