玉米1/5價差自6月上市之初從平水附近持續(xù)走擴，當前二者價差維持在-60附近波動。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，玉米1/5價差仍有走擴空間，但空間會明顯變小。根據(jù)歷史經(jīng)驗：自10月底玉米1/5價差達到最低點-100，屆時可參與1/5正套。
當前玉米1/5價差縮小驅(qū)動
1.持倉成本：根據(jù)測算，接1拋5持倉成本約為80元/噸，如1/5價差到-100時，企業(yè)接1月倉單同時賣出5月盤面有利潤空間。因此當玉米1/5價差-80時，期貨參與方有意愿去做1/5正套。
2.市場情緒：由于新作上市前，用糧企業(yè)普遍會降低庫存，為新糧收購做準備。所以11月新糧上市前，各收購主體情緒普遍悲觀，導(dǎo)致1月合約存在低估，這也是玉米1/5價差季節(jié)性走擴的重要原因。待新糧大量上市后，各收購主體為留住糧源，普遍會抬價收購，導(dǎo)致近月合約漲幅大于遠月，這是做1/5正套的主要理由。
3.安全邊際：目前1/5價差-60，歷史極值-100，繼續(xù)走擴空間較小。
入場時機及價位
根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，玉米1/5價差一般在10月底達到歷史極值-80以下，因此建議在玉米1/5價差-80以下時，開始建倉。
1/5價差縮小原因分析
1.采購節(jié)奏：自臨儲玉米庫存投放完畢后，玉米開始走向市場化，不同用糧主體采購節(jié)奏也有變化。臨儲玉米投放期間，東北深加工及關(guān)內(nèi)飼企采購，建立原料庫存3-4個月即可，次年5月等臨儲玉米投放即可；自2020年新作開始，用糧企業(yè)采購需考慮全年玉米供應(yīng)，尤其是東北深加工企業(yè)，需把玉米鎖定在當?shù)兀蛔屚饬?，這勢必會抬高新玉米收購價格，導(dǎo)致相對低估的近月合約漲幅大于遠月。
2.基差角度：目前東北新糧陸續(xù)開秤，益海嘉里新糧收購2530元/噸，綏化昊天2420元/噸，折算成01盤面價格約為2600元/噸，而目前01合約實際價格約為2570元/噸，盤面處于大幅貼水狀態(tài)。從基差角度看，01合約被低估。
3.補庫預(yù)期：8月中旬市場仍預(yù)期今年期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存較高，同時部分貿(mào)易商需償還第三方資金，不得不被迫砍倉，照成玉米市場踩踏，價格大幅下跌。從當前時間節(jié)點和北港玉米價格觀察，合理推測今年期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存低于市場預(yù)期，這會造成用糧企業(yè)新糧補庫驅(qū)動高于市場預(yù)期，進而變成近月更強格局。
風險點
疫情影響：貿(mào)易商參與積極性低。
政策風險：替代品持續(xù)投放。
