最近兩周，市場經(jīng)歷了中國的春節(jié)假期以及假期之后的回歸。在這兩周的時(shí)間里，原油市場大幅上行，其中布倫特價(jià)格突破65美元/桶，WTI價(jià)格突破62美元/桶，原油市場仿佛有源源不竭的動(dòng)力和資金推漲油價(jià)。這一波油價(jià)的上漲，持續(xù)時(shí)間已經(jīng)接近4個(gè)月，從35美元漲到現(xiàn)在的幅度接近翻倍，但是這個(gè)過程油價(jià)幾乎沒有像樣的回調(diào)，一路上行的原油價(jià)格屢次讓踏空的投資者后悔不已。
除了宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)偏好回升推高投資者對(duì)各類資產(chǎn)估值因素，最近油價(jià)的上行，主要有兩個(gè)方面原因，其一近30年以來最為嚴(yán)寒的天氣給南方主要產(chǎn)油州帶來了破壞，美國原油產(chǎn)量減少超過200萬桶/天。同時(shí)，因極寒天氣影響，俄羅斯2月增產(chǎn)原油的預(yù)期因極寒天氣而未能兌現(xiàn)，原油產(chǎn)量低于歐佩克+的生產(chǎn)配額，部分地區(qū)甚至被迫中斷管道輸油。
其二，地緣政治上，春節(jié)假期期間也未曾消停，2月15日，沙特為首的多國聯(lián)軍聲稱，截獲了一架與伊朗結(jié)盟的胡塞武裝團(tuán)隊(duì)發(fā)射的無人機(jī)，機(jī)上載滿了炸藥。同時(shí)在這之前，胡塞武裝襲擊了沙特南部邊境地區(qū)的某機(jī)場，地緣政治事件同步推高了原油市場，導(dǎo)致原油價(jià)格突破高位之后并不敢有大空頭入場操作。
不過隨著拜登政府與伊朗進(jìn)行接觸，以及沙特和伊拉克表示已經(jīng)為增產(chǎn)做好準(zhǔn)備，原油價(jià)格在突破65美元之上開始回調(diào)。但現(xiàn)在面臨的比較艱難的選擇是，此次回調(diào)是如同往常一樣的短暫修整然后繼續(xù)突破70美元呢？還是持續(xù)了4月上漲趨勢(shì)的終結(jié)？
從市場的綜合信息來看，我們更加傾向于油價(jià)將會(huì)面臨一定幅度的回調(diào)，在需求尚未完全恢復(fù)的情況下，布倫特70美元將會(huì)是一個(gè)極大的阻力，同時(shí)在美伊關(guān)系降溫的同時(shí)，一旦伊朗制裁解禁有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，那么原油短期上漲的邏輯將會(huì)完全改變。
一、疫情得到良好控制
疫情數(shù)據(jù)最近得到了良好的控制，從最近的疫情發(fā)酵上來看，新增確診人數(shù)出現(xiàn)了明顯的下滑。截止到2月19日，全球單日新增確診病例為38萬人，相較于上個(gè)月同期繼續(xù)下降14萬人。其中亞洲地區(qū)單日新增確診病例6.7萬人，相較于上個(gè)月同期下降了0.6萬人；歐洲地區(qū)單日新增確診病例13萬人，相較于上個(gè)月同期下降了7萬人；美洲地區(qū)單日新增病例在15萬人，相較于上個(gè)月同期下降了16萬人；非洲地區(qū)單日新增病例在1.2萬人，整體來看全球疫情繼續(xù)從高點(diǎn)回落，并且回落的速度相對(duì)較快，如果按照這一趨勢(shì)發(fā)展下去，預(yù)計(jì)今年上半年全球疫情將會(huì)得到良好的控制，屆時(shí)原油需求也將恢復(fù)到正軌。
疫苗的普及速度也在逐步的加快，尤其是美國地區(qū)單日疫苗接種量在穩(wěn)步攀升，油價(jià)能否真正的站上70美元，就看需求何時(shí)能夠徹底恢復(fù)。就目前的情況而言，需求端并不支撐價(jià)格站穩(wěn)70美元之上，從下半周的價(jià)格表現(xiàn)上來看，多頭在推漲的過程中也有些力不從心，畢竟原油價(jià)格從35美元漲到現(xiàn)在，時(shí)間跨度已經(jīng)接近4個(gè)月，漲幅也已經(jīng)接近翻倍。
二、供給端的變量
近期原油價(jià)格漲勢(shì)異常兇猛，春節(jié)假期期間油價(jià)接連突破62美元和65美元阻力位，主要原因除了我們之前經(jīng)常提到的宏觀放水的邏輯以及OPEC+減產(chǎn)沙特自愿減產(chǎn)的邏輯之外，美國突遭極寒天氣也是重要的推手。美國的極寒天氣襲擊了產(chǎn)油大州，導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量大幅下滑，在本就相對(duì)供應(yīng)緊張的市場中，一旦再出現(xiàn)供給端的問題，那么多頭也就有了足夠多的推漲理由。不過極寒天氣不僅僅影響到了供給端，也影響到了美國的需求端，并且市場評(píng)論稱未來一段時(shí)間美國的原油產(chǎn)量將會(huì)逐步恢復(fù)。
高盛對(duì)此研究的比較透徹，高盛表示：美國極寒天氣對(duì)全球石油市場的影響有限。預(yù)計(jì)2月美國下48州陸上原油產(chǎn)量平均下降70萬桶/日，短期內(nèi)極端天氣沖擊將支撐石油供應(yīng)缺口。結(jié)冰導(dǎo)致工業(yè)、頁巖氣行業(yè)停工將使煉廠產(chǎn)能減少5萬桶/日和柴油消耗降低15萬桶/日，封鎖道路及取消航班將限制公路汽油需求(減少25萬桶/日)和航空燃油需求(減少6萬桶/日)，低溫天氣和停電將抵消液化石油氣(增加8萬桶/日)和柴油發(fā)電機(jī)(增加20萬桶/日)的供熱需求。供需受到的影響大多是抵消性和暫時(shí)性的，使本周油價(jià)反彈的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)。
就在美國原油市場斷供之后，市場最近又爆出沙特和伊拉克已經(jīng)準(zhǔn)備好增產(chǎn)，并且拜登政府和伊朗正在接觸，有望解除伊朗的制裁。拜登在上臺(tái)之前的理念就是逐步接觸伊朗和委內(nèi)瑞拉，并逐步解除對(duì)這兩個(gè)國家的制裁，現(xiàn)在拜登政府正在逐步落實(shí)第一步計(jì)劃。
類似的場景讓我們想起了18年十月份特朗普為了打壓油價(jià)突然性的宣布暫緩伊朗的制裁，當(dāng)時(shí)油價(jià)在十一國慶期間已經(jīng)突破了80美元，但隨著伊朗產(chǎn)能繼續(xù)釋放到市場中去，原油價(jià)格從85美元之上快速下滑，最終經(jīng)歷了3個(gè)月的時(shí)間下跌至50美元附近！
市場之所以如此的恐慌，原因就在于伊朗擁有著巨大的產(chǎn)能，當(dāng)前伊朗的原油產(chǎn)量僅僅有200萬桶/天不到，歷史正常區(qū)間伊朗的產(chǎn)能在400萬桶/天左右，一旦制裁解除，伊朗將會(huì)釋放出200萬桶進(jìn)入市場，這對(duì)于沙特好不容易維持的供給緊缺局面來說將會(huì)是一個(gè)巨大的打擊。
三、最近的兩次七十美元之上
我們可以從當(dāng)前油價(jià)的歷史處境上來看，現(xiàn)在油價(jià)最高已經(jīng)超過了65美元，如果繼續(xù)向上發(fā)起進(jìn)攻，下一個(gè)目標(biāo)就是布倫特70美金了，70美金是什么概念？沙特石油設(shè)施遇襲之后市場短暫的沖上了72美元附近，但是沒站??；伊朗問題爆發(fā)，價(jià)格短暫的沖上了71美元之上，也是沒站住。我們簡單回顧一下最近的兩次七十美元之上市場究竟發(fā)生了什么。
9月14日，沙特2處重要石油設(shè)置被襲擊，沙特能源部長在沙特官方通訊社發(fā)表的一份聲明中表示，襲擊“導(dǎo)致Abqaiq和Khurais兩個(gè)工廠暫時(shí)停產(chǎn)”。他同時(shí)補(bǔ)充道，這將導(dǎo)致近一半的石油產(chǎn)量被削減，減產(chǎn)幅度高達(dá)570萬桶/日。這是一個(gè)非常巨大的供應(yīng)中斷，相當(dāng)于供應(yīng)端關(guān)閉了2個(gè)伊朗原油出口量！隨著時(shí)間推移，事件影響漸漸清晰，沙特阿美需要幾周才能將全部產(chǎn)能恢復(fù)到正常水平。不過大部分產(chǎn)能可以在幾天內(nèi)恢復(fù)。他們表示，如果Abqaiq的全部產(chǎn)能恢復(fù)需要數(shù)周，沙特阿美可能考慮對(duì)一些國際貨運(yùn)宣布遭遇不可抗力。
事件發(fā)生后，9月16日開盤瞬間油價(jià)大幅沖高，布倫特原油最高沖至71.88美元，WTI原油瞬間沖高至63.34，最大漲幅一度接近20%！這在歷史上也是很難見到的事情。不過隨后幾天，市場逐步降溫，布倫特價(jià)格重新回到50-60美元區(qū)間，此次價(jià)格大幅上攻以失敗告終。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月27日，伊拉克基爾庫克市一處美軍軍事基地遭至少30枚火箭彈襲擊，造成1名美國平民承包商死亡，4名美軍士兵、2名伊拉克安全部隊(duì)士兵受傷。事后，并沒有任何組織或機(jī)構(gòu)表示對(duì)此次襲擊負(fù)責(zé)，但美方官員則表示，與伊朗革命衛(wèi)隊(duì)精銳部隊(duì)“圣城旅”有聯(lián)系的武裝組織“真主黨旅”是此次襲擊的幕后黑手。12月29日，美方則對(duì)伊敘境內(nèi)“親伊朗”的什葉派準(zhǔn)軍事組織“真主黨旅”的多處軍事設(shè)施進(jìn)行了“精準(zhǔn)防御性打擊”?！罢嬷鼽h旅”表示，此次襲擊造成至少25名成員死亡、55人受傷。
美伊之間關(guān)系在短時(shí)間內(nèi)急劇惡化引發(fā)市場無限遐想，地緣政治時(shí)間再一次成為影響油價(jià)的關(guān)鍵因素，油價(jià)也因此被推升至70美元之上。不過隨后經(jīng)過四天的各方博弈，眾多信息逐步明朗，市場評(píng)估美伊之間沖突繼續(xù)大幅惡化的可能性逐漸降溫。市場避險(xiǎn)情緒從高度亢奮中有所消退，金銀大幅回撤、油價(jià)也從高位持續(xù)回落。最終油價(jià)又走出了一輪下行行情。
從這兩次事件中我們也能夠看出，沙特?cái)喙┖鸵晾实鼐壵问录紱]有能夠把價(jià)格維持在70美元之上，因此此輪價(jià)格上行，70美元注定是一個(gè)比較大的阻力。雖然當(dāng)前市場與曾經(jīng)不同的是當(dāng)前全球宏觀大放水比較嚴(yán)重，但目前放水的效果還并未使得需求出現(xiàn)快速向好，如果宏觀力量推動(dòng)疊加供給端和需求端的配合，那么原油價(jià)格肯定會(huì)有一番不錯(cuò)的表現(xiàn)，只不過在當(dāng)前，需求端支撐暫時(shí)缺失的情況下，油價(jià)想要快速突破70美元依然比較困難，因此我們建議有庫存保值需求的投資者可以適當(dāng)考慮進(jìn)行布局。
（文章來源：能源研發(fā)中心）
