中信證券：萬(wàn)億投放在即，2月慢漲延續(xù)
央行對(duì)流動(dòng)性的短期調(diào)節(jié)不等于全面轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度；一季度國(guó)內(nèi)貨幣政策不具備全面轉(zhuǎn)向的條件，央行有望于2月初進(jìn)行萬(wàn)億級(jí)凈投放，料將快速修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，1月公募新發(fā)創(chuàng)新高后，預(yù)計(jì)2月募集規(guī)模仍將超2000億元，機(jī)構(gòu)端待入市資金規(guī)模龐大，南下資金分流較小。2月A股依然處于資金平穩(wěn)流入驅(qū)動(dòng)的輪動(dòng)慢漲下半場(chǎng)。
首先，央行的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)不等于貨幣政策全面轉(zhuǎn)向，其主要考量在于提高流動(dòng)性波動(dòng)預(yù)期，抑制債市加杠桿?？紤]國(guó)內(nèi)散點(diǎn)疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)壓力、人民幣的升值壓力、以及春節(jié)臨近的流動(dòng)性需求，多因素約束下，一季度貨幣政策不具備全面轉(zhuǎn)向的條件。預(yù)計(jì)春節(jié)前央行將凈投放1.7萬(wàn)億，流動(dòng)性環(huán)境回歸合理充裕水平，快速改善市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，海外流動(dòng)性寬松的環(huán)境不變，美聯(lián)儲(chǔ)至少在上半年不會(huì)停止擴(kuò)表。其次，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，公募權(quán)益產(chǎn)品新發(fā)1月達(dá)到新高3189億元后，預(yù)計(jì)2月募集規(guī)模也將超2000億元，機(jī)構(gòu)端待入市資金規(guī)模達(dá)到歷史高位。投機(jī)性抱團(tuán)瓦解后，市場(chǎng)進(jìn)入估值與基本面的校準(zhǔn)期；資金流入將更加平穩(wěn)，市場(chǎng)進(jìn)入資金驅(qū)動(dòng)的慢漲階段。最后，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)及1月社融的預(yù)期將適度下修，但影響有限；同時(shí)，海外市場(chǎng)調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)逐漸趨弱。
配置上，建議緊扣“五大安全”和業(yè)績(jī)超預(yù)期兩條主線，“五大安全”中關(guān)注當(dāng)前仍具性價(jià)比的品種，包括半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng)、稀土、軍工、飼料和種子等；業(yè)績(jī)超預(yù)期和一季報(bào)彈性方面，關(guān)注各大板塊細(xì)分主線的龍頭品種。此外，建議繼續(xù)增配港股中內(nèi)地機(jī)構(gòu)偏好和估值“洼地”兩條主線，重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)龍頭、電信運(yùn)營(yíng)商和在線教育。
海通證券：當(dāng)前市場(chǎng)整體熱度接近70度
從估值、大類資產(chǎn)比價(jià)、交易指標(biāo)看，當(dāng)前市場(chǎng)整體熱度接近70度。細(xì)分行業(yè)上，白酒、汽車、電氣設(shè)備等綜合熱度偏高，房地產(chǎn)、建筑裝飾、傳媒等綜合熱度偏低。A股春季行情仍在路上，短期重視滯漲低估行業(yè)，全年看好科技+大眾消費(fèi)。
中信建投證券：控制倉(cāng)位，不建議持股過(guò)節(jié)
從當(dāng)前情況來(lái)看，中信建投證券認(rèn)為第一次窄幅波動(dòng)已經(jīng)開始，市場(chǎng)進(jìn)入“退二進(jìn)一”的波動(dòng)模式。因此，在2019年2月15日之后進(jìn)行第一次擇時(shí)：建議投資者將全面?zhèn)}位下降為中性倉(cāng)位，在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間保持平衡。從短期市場(chǎng)來(lái)看，A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)進(jìn)入波動(dòng)，建議投資者控制倉(cāng)位，注意風(fēng)險(xiǎn)。前期高估值的行業(yè)仍然具有相當(dāng)?shù)拇嗳跣裕ㄗh投資者逐步適度降低配置。2021年不建議持股過(guò)節(jié)。在春節(jié)之后，等行情進(jìn)入明了狀態(tài)再擇機(jī)增持。
2021年當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)物價(jià)水平顯著上漲、房?jī)r(jià)上漲、債券和股市存在泡沫的時(shí)候，央行將收緊流動(dòng)性。本次央行貨幣政策調(diào)整之后，在2021年將繼續(xù)調(diào)整。但是這種調(diào)整是在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明確經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好之后。本次央行貨幣政策調(diào)整也是在12月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異的情況下，比我們預(yù)期2021年Q1調(diào)整更早。下一次值得關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)就是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)之后，時(shí)間大約是2021年4月。
建議投資者沿著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向配置行業(yè)：第一，2021年制造業(yè)和制造業(yè)相關(guān)的上游行業(yè)將存在較為顯著的機(jī)會(huì)；第二，隨著制造業(yè)的回升，新材料新能源等新周期行業(yè)具備長(zhǎng)鞭效應(yīng)；第三，消費(fèi)行業(yè)景氣持續(xù)，但高估值將降低超額收益。
國(guó)泰君安證券：市場(chǎng)將在3450-3700點(diǎn)橫盤震蕩
因短期利率上行帶來(lái)的上周市場(chǎng)調(diào)整不會(huì)演繹為股災(zāi)但前期對(duì)于流動(dòng)性過(guò)分樂觀的預(yù)期需要修正，后續(xù)市場(chǎng)將在3450-3700點(diǎn)橫盤震蕩。抱團(tuán)暫不會(huì)瓦解，但需要關(guān)注抱團(tuán)外的投資機(jī)會(huì)，重視南下投資機(jī)會(huì)。
調(diào)整之后，敢于樂觀，深挖抱團(tuán)外的投資機(jī)會(huì)。1)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌仍是下一個(gè)階段行情的核心風(fēng)格，重視非抱團(tuán)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的機(jī)會(huì)，尤其是景氣度高的全球定價(jià)周期品與中游制造業(yè)，推薦有色/石化/基化/機(jī)械。2)橫向看估值性價(jià)比高的、籌碼結(jié)構(gòu)合理的行業(yè)，推薦醫(yī)藥/酒店/旅游/家具。3)預(yù)期充分調(diào)整，回歸基本面增長(zhǎng)的行業(yè)，推薦電子/新能源/軍工。此外，南下投資注重三主線：稀缺性/優(yōu)質(zhì)性價(jià)比/逆境反轉(zhuǎn)。
中金公司：市場(chǎng)可能進(jìn)入暫時(shí)平淡期
股市當(dāng)前的核心矛盾已經(jīng)變成了政策的邊際變化。雖然央行在上周五已經(jīng)有部分的流動(dòng)性釋放舉措，但對(duì)政策潛在漸變的擔(dān)心以及其對(duì)增長(zhǎng)的影響可能是接下來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。最近開始的這輪調(diào)整可能是對(duì)去年3月23低點(diǎn)累計(jì)大幅反彈后持續(xù)時(shí)間略長(zhǎng)的一輪盤整，雖然急跌之后會(huì)有反復(fù)，但情緒面可能會(huì)出現(xiàn)一定降溫、估計(jì)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的投資者比例會(huì)有所擴(kuò)大，除非政策方向出現(xiàn)有利的短期變化，預(yù)計(jì)市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入暫時(shí)的平淡期，后續(xù)有關(guān)政策是松是緊、增長(zhǎng)是否見頂?shù)鹊臓?zhēng)論可能是持續(xù)的焦點(diǎn)。
行業(yè)建議：重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)。1)消費(fèi)全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復(fù)蘇，確定性相對(duì)高，仍是自下而上選股的重點(diǎn)方向；2)逢低吸納新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；3)科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域關(guān)注電子半導(dǎo)體等科技硬件自下而上、逢低吸納機(jī)會(huì)；4)周期性行業(yè)中關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等。
安信證券：堅(jiān)定信心，把握三大布局機(jī)遇
受銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張影響，A股全面回調(diào)，并引發(fā)了投資者對(duì)政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。
首先，投資者不宜過(guò)度擔(dān)憂流動(dòng)性收緊，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境“不急轉(zhuǎn)彎”的基調(diào)沒有改變，前期過(guò)于樂觀的流動(dòng)性預(yù)期修正之后，政策層不會(huì)繼續(xù)收緊。其次，微觀流動(dòng)性將對(duì)A股產(chǎn)生更直接的影響，1月權(quán)益類新基金的發(fā)行預(yù)計(jì)將達(dá)5000億，2月待發(fā)明星基金產(chǎn)品同樣不少，這些增量資金的建倉(cāng)需求將對(duì)市場(chǎng)提供支持。最后，由于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的季節(jié)效應(yīng)，歷史上A股在春節(jié)前往往較為弱勢(shì)，節(jié)后則經(jīng)常出現(xiàn)“開門紅”行情。
建議節(jié)前積極布局三大方向：一是年報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高景氣的行業(yè)，二是業(yè)績(jī)優(yōu)秀、邏輯清晰、估值合理，適合新基金建倉(cāng)的白馬龍頭。三是有望受益于疫情好轉(zhuǎn)迎來(lái)復(fù)蘇的行業(yè)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：食品飲料、醫(yī)藥、家電、軍工、化工、銀行等。
興業(yè)證券：流動(dòng)性最緊張階段可能已過(guò)
流動(dòng)性擾動(dòng)，波動(dòng)加大，絕對(duì)收益春節(jié)前落袋為安情緒較濃，多方面因素加速市場(chǎng)調(diào)整。但整體而言，看好兩會(huì)前做多窗口期的觀點(diǎn)并未改變。基本面依然處于國(guó)內(nèi)和全球共振向上的階段，股市流動(dòng)性整體較為充裕，居民理財(cái)資金和全球配置資金持續(xù)入市。站在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，1月底多方因素綜合，流動(dòng)性成為關(guān)注焦點(diǎn)，但可能最緊的階段已過(guò)。
利用現(xiàn)階段較好的窗口期，結(jié)合年報(bào)景氣方向，調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，選擇優(yōu)質(zhì)公司，擁抱核心資產(chǎn)。板塊配置角度圍繞年度策略《權(quán)益時(shí)代新格局》中重點(diǎn)推薦2條主線：1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與全球復(fù)蘇共振，PPI上行，關(guān)注中上游周期制造，化工、有色、機(jī)械、家電。2)成長(zhǎng)股景氣擴(kuò)散，從軍工、新能源、機(jī)械等高端設(shè)備，往如計(jì)算機(jī)(安防、云)，通信(光模塊)、傳媒(游戲)、智能駕駛、電子(被動(dòng)元件、半導(dǎo)體)等方向擴(kuò)散。
方正證券：保持樂觀，積極參與
2月份市場(chǎng)的主要矛盾是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，其中流動(dòng)性是行情的勝負(fù)手，短期流動(dòng)性緊張對(duì)市場(chǎng)影響屬于階段性擾動(dòng)，更加關(guān)注中長(zhǎng)期利率變化的方向，時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在3月中下旬，風(fēng)險(xiǎn)偏好重點(diǎn)關(guān)注美股調(diào)整的性質(zhì)。
流動(dòng)性方面，去年四季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇，信用風(fēng)險(xiǎn)沒有進(jìn)一步蔓延及部分城市樓市火熱共同導(dǎo)致央行操作由暖轉(zhuǎn)冷。央行基調(diào)是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，既包含“不急轉(zhuǎn)彎”的節(jié)奏指向也包括不引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的政策底線。流動(dòng)性回收節(jié)奏過(guò)快不符合政策要求，下周有望迎來(lái)緩和窗口，14天逆回購(gòu)重啟以及MLF操作值得關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，需要重點(diǎn)關(guān)注美股的調(diào)整性質(zhì)，從2018年以來(lái)美股四次10%級(jí)別的調(diào)整來(lái)看，均由利率快速抬升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定加大導(dǎo)致。近期美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性投放保持平穩(wěn)，美債收益率在升破1%之后并未陡峭上行，初步判斷美股本輪調(diào)整的幅度較為有限，不構(gòu)成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)壓制。
一季度依然保持樂觀，積極參與，不負(fù)春光，建議關(guān)注行業(yè)處于持續(xù)高景氣，同時(shí)業(yè)績(jī)可以持續(xù)驗(yàn)證的板塊，2月首選行業(yè)化工、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工。
新時(shí)代證券：調(diào)整已經(jīng)充分
對(duì)比歷史上政策緊對(duì)股市的影響，上周的調(diào)整已經(jīng)比較充分了。主要原因有兩點(diǎn)：第一，利率回升周期一般分為三個(gè)階段，2020年5-10月已經(jīng)完成了第一個(gè)階段，如果政策目標(biāo)利率(逆回購(gòu)、MLF、SLF等)不上調(diào)，則很難馬上進(jìn)入第二個(gè)階段，短期的利率上行空間應(yīng)該不會(huì)很大。第二，2021年A股的增量資金強(qiáng)于2010和2017年，弱于2006-2007年，所以這一次調(diào)整的時(shí)間和空間應(yīng)該會(huì)小于2010年上半年和2017年上半年。
由于短期利率擾動(dòng)，股市增量資金可能會(huì)有半個(gè)月的放緩，板塊核心差異可能將會(huì)變?yōu)閷?duì)年報(bào)和一季報(bào)的關(guān)注。從風(fēng)格上周期和成長(zhǎng)兩個(gè)大類板塊更容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期，推薦關(guān)注新能源車、有色、化工和電子。
國(guó)盛證券：最恐慌的時(shí)點(diǎn)已過(guò)，等待節(jié)后新高
當(dāng)前對(duì)于流動(dòng)性收緊的恐慌有望在春節(jié)前后逐步緩解。首先，面對(duì)近期資金面緊張以及市場(chǎng)擔(dān)憂，監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)已在多個(gè)重要場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)政策“不會(huì)急轉(zhuǎn)彎”、“不會(huì)過(guò)早放棄支持政策”。1月29日央行也通過(guò)逆回購(gòu)凈投放1000億流動(dòng)性。其次，央行春節(jié)流動(dòng)性安排有望在下周出爐，也將打消部分投資者的擔(dān)憂。此外，隨著春節(jié)流動(dòng)性需求高峰逐漸過(guò)去，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面也將得到緩解。
春節(jié)后，跨年行情有望再創(chuàng)新高。1、短期調(diào)整后，當(dāng)前市場(chǎng)由于前期快速上漲而累積的畏高、獲利了結(jié)情緒已顯著釋放。2、春節(jié)前后，當(dāng)前對(duì)于流動(dòng)性收緊的恐慌也將逐步緩解。2、更重要的，再次強(qiáng)調(diào)在年度策略《從宏觀到微觀，依然機(jī)構(gòu)?！分械挠^點(diǎn)，在宏觀流動(dòng)性不會(huì)大放大收，以機(jī)構(gòu)資金為主導(dǎo)的增量資金持續(xù)、穩(wěn)定流入的情況下，A股市場(chǎng)流動(dòng)性將長(zhǎng)期維持充裕。無(wú)論是A股還是港股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在增量資金澆灌下均將持續(xù)受益。
投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情：當(dāng)前貨幣-信用組合下，看好成長(zhǎng)方向的半導(dǎo)體、新能源、軍工等板塊。景氣確定性高的新能源汽車、光伏風(fēng)電、機(jī)械、醫(yī)藥、白酒和電子等。港股迎來(lái)“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。
（文章來(lái)源：券商中國(guó)）
