進(jìn)入2021年，原油市場原本深受俄羅斯堅(jiān)持按計(jì)劃增產(chǎn)的聲音困擾，因?yàn)閻夯囊咔榫謩菟坪醪恢С诌@種選擇，但是俄羅斯的堅(jiān)持讓油市上空烏云密布，但隨著在1月5日土豪沙特宣布自愿減產(chǎn)100萬桶，帶著一眾群眾演員在OPEC+月度會議上來了一出反轉(zhuǎn)大戲，對于沙特的決定，俄羅斯非常不好意思的說：沙特的決定像石油市場“新年禮物”，油價(jià)更是在開年第一周大漲9%，氣勢如虹！高盛呼喊的65美元似乎就在不遠(yuǎn)處招手。
但隨后油價(jià)就陷入了3周的橫震蕩，尤其是月底這一周時(shí)間油價(jià)幾乎不斷重復(fù)上演著2美元區(qū)間內(nèi)的沖高回落的折返跑劇本，市場在等待著更明確的信息指引。
值得注意的是全球股市及有色金屬等大宗商品近期紛紛走出回落調(diào)整行情，因美國新任總統(tǒng)拜登上任后推出的1.9萬億美元的新冠救助方案面臨眾多反對聲音，這讓市場猶豫不定；拜登對此稱沒有時(shí)間再拖延了，如果我們不采取行動(dòng)，現(xiàn)在不采取行動(dòng)，可能需要多一年的時(shí)間才能恢復(fù)充分就業(yè)；除此之外美國股市爆發(fā)了散戶大戰(zhàn)華爾街的年度大戲，拉爆空頭的行動(dòng)似乎愈演愈烈，市場情緒呈現(xiàn)出一種瘋狂的危險(xiǎn)勢頭，這也加劇了市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
在這種情況下油價(jià)能有如此穩(wěn)定的表現(xiàn)也算是給油市投資者帶來一些安慰，至少油價(jià)并沒有出現(xiàn)過激的非理性表現(xiàn)，另外油價(jià)的抗跌走勢也進(jìn)一步凸顯當(dāng)前估值仍屬于較低區(qū)域的油價(jià)中長期來看還是具備較高的投資價(jià)值；在高盛65美元的年中目標(biāo)價(jià)之后，本周摩根大通更是認(rèn)為年底布倫特原油有機(jī)會達(dá)到70美元，更是有資訊機(jī)構(gòu)喊出了80美元的高價(jià)。當(dāng)然這些目標(biāo)價(jià)位都是基于疫情再上半年有效控制，下半年經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)的前提，而這些強(qiáng)預(yù)期目標(biāo)能順利實(shí)現(xiàn)都是需要時(shí)間來驗(yàn)證。而眼下我們需要關(guān)注的仍然是油價(jià)到底要不要來一個(gè)比較充分的調(diào)整。
一、供需二端憂喜交織，總體市場對此并不擔(dān)憂
時(shí)間進(jìn)入2月，沙特將執(zhí)行自愿在現(xiàn)有減產(chǎn)規(guī)?；A(chǔ)上再減產(chǎn)100萬桶的承諾，這個(gè)舉動(dòng)基本上抵消了利比亞產(chǎn)量恢復(fù)壓力，以及疫情超預(yù)期到來的需求恢復(fù)降速的擔(dān)憂。應(yīng)該說沙特這個(gè)舉動(dòng)真的是對當(dāng)前的油價(jià)非常的慷慨，一舉打消了市場憂慮，這也是油價(jià)在經(jīng)過了3個(gè)月一輪近20美元的單邊上漲之后，仍然看不到很明顯的回調(diào)壓力的關(guān)鍵所在。這也讓我們再一次認(rèn)識到了，沙特為核心的OPEC+聯(lián)盟其堅(jiān)定維持原油市場處于一個(gè)健康的供需局面的決心，雖然說沙特因此暫時(shí)犧牲了市場份額，代價(jià)不可謂不大，但沙特此舉將原本松動(dòng)的OPEC+成員再次團(tuán)結(jié)在一起，伊拉克也日前也表示接下來將履行自己補(bǔ)足自己前期減產(chǎn)不足的承諾，可以說沙特再一次向全世界做出了一個(gè)聲明，強(qiáng)化了OPEC在原油市場中的重要性，打消了一些人對OPEC作用弱化的懷疑；
從三大機(jī)構(gòu)1月公布的最新的月報(bào)上來看，EIA對于2021年和2022年基本面判斷為供需相對平衡，市場既不會出現(xiàn)大幅的供給過剩，也不會出現(xiàn)類似于去年上半年的供給嚴(yán)重緊缺，這一觀點(diǎn)也基本為OPEC、IEA認(rèn)可；OPEC+會根據(jù)當(dāng)前市場需求情況有針對性的調(diào)節(jié)產(chǎn)量，使得整體的供需市場不會出現(xiàn)較大的偏差，對于疫情影響的需求稍有差異，但差別也不太大，2021年需求恢復(fù)基本維持在550萬桶/日附近，需求恢復(fù)略有下調(diào)主要還是因?yàn)橐咔樾蝿輲淼耐侠邸９┬璨畹慕嵌葋砜匆彩穷愃?，EIA預(yù)計(jì)未來市場的供需差將會維持平衡
二、疫情現(xiàn)拐點(diǎn)，疫苗推進(jìn)試圖加速但供應(yīng)存考驗(yàn)
全球確診病例在2020年11月25日為60百萬例，12月11日增長為70百萬例，而在12月26日則增長至80百萬例，新冠病毒確診人數(shù)以每15天新增10百萬人的速度掃蕩著全球，一度給人感覺疫情要邁向100萬的單日增長，但好在這一飚速在1月中旬得到了改善，即便如此截至2021年1月28日，全球新冠肺炎總計(jì)確診逾1億例，累計(jì)死亡逾2百萬人。
新冠疫情對全球經(jīng)濟(jì)和石油需求造成毀滅性打擊，其影響遠(yuǎn)超于人類歷史上任何一次金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但是好在隨著疫苗研制成功，史上最大的疫苗接種運(yùn)動(dòng)正在徐徐拉開帷幕，截至2021年1月28日，全球共有6300萬的新冠疫苗在56個(gè)國家接種注射，平均每天有321萬人接種他們的第一針或第二針疫苗。但疫苗接種水平在高收入與低收入經(jīng)濟(jì)體中呈現(xiàn)明顯不平衡狀態(tài)，且歐美疫苗接種進(jìn)度較慢。具體來看，中東經(jīng)濟(jì)富裕體由于疫苗訂購充足、人口相對較少，疫苗接種比例最高，以色列疫苗接種比例達(dá)37.7%，阿聯(lián)酋疫苗接種比例達(dá)22.71%，巴林接種比例8.47%。英美的接種比例也較高，英國受益于最早批準(zhǔn)疫苗使用的時(shí)間利好作用，接種比例達(dá)7.47%；美國受益于疫苗產(chǎn)地優(yōu)勢，接種比例達(dá)4.75%。疫苗接種進(jìn)度方面，同樣中東發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)跑，近期新增速度趨緩；英美疫苗接種速度加速，英國每日新增接種人數(shù)36萬人左右，美國每日新增接種人數(shù)近82萬人，但美國整體接種比例較英國不高。從美國各州已派發(fā)疫苗和已接種疫苗的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，美國疫苗接種率為54.13%，雖呈現(xiàn)上升趨勢，但仍有近半的已分發(fā)疫苗未被使用。據(jù)新聞報(bào)道，聯(lián)邦官員表示疫苗啟動(dòng)速度慢于預(yù)期，可能由于后勤壓力過大。隨著新增疫苗接種點(diǎn)的逐漸擴(kuò)張，近日接種率逐漸提高。同時(shí)，拜登“百日新政”中惹人注目的“前100日內(nèi)1.5億人完成接種”的目標(biāo)預(yù)計(jì)將推動(dòng)疫苗接種加速，推動(dòng)疫苗接種率大幅提升。美國全國廣播公司財(cái)經(jīng)頻道(CNBC)消息，強(qiáng)生董事會成員預(yù)計(jì)6月之前全美成人將接種疫苗。
全球疫苗采購呈現(xiàn)貧富分化狀態(tài)，疫苗的大量采購集中在發(fā)達(dá)國家等高收入經(jīng)濟(jì)體，高收入經(jīng)濟(jì)體的疫苗采購數(shù)量是中低收入經(jīng)濟(jì)體采購數(shù)量的一倍多，但受助于COVAX“全球疫苗公平獲取計(jì)劃”，低收入經(jīng)濟(jì)體疫苗獲得時(shí)間雖落后于高收入經(jīng)濟(jì)體，但疫苗分發(fā)數(shù)量上仍有一定保障。其中，加拿大的疫苗“儲備”達(dá)153.9百萬支，其覆蓋率高達(dá)410%，疫苗“庫存”數(shù)量是其人口的三倍之多；英國和澳大利亞的采購疫苗覆蓋率緊隨其后，分別為295%和269%。而俄羅斯和中國均接種國內(nèi)研制的本土疫苗，其目前疫苗生產(chǎn)的覆蓋率分別為54.5%和15.7%。另外，以聯(lián)合采購方式推動(dòng)全球公平獲得安全有效疫苗的“COVAX計(jì)劃”預(yù)計(jì)2021年底前向全球提供20億支新冠疫苗，為低收入經(jīng)濟(jì)體的疫苗供給提供一定支持。
后期關(guān)于疫苗需要重點(diǎn)關(guān)注的兩大“矛盾”分別是疫苗對于變異新毒株的有效性和全球疫苗的產(chǎn)能及運(yùn)輸問題。針對疫苗對于新毒株活性的中和能力，現(xiàn)有疫苗并未顯示完全失效，雖中和效果將有所削弱。在各國的變異新毒株中，“南非版”因其高度的二次感染性而備受關(guān)注，目前研究表明現(xiàn)有疫苗對南非毒株的中和能力有所減弱，但并未消失。運(yùn)輸與儲存問題也值得關(guān)注另一大“矛盾”?，F(xiàn)已獲批上市的主流mRNA疫苗對儲藏要求較高，無疑增加了儲藏及運(yùn)輸難度。因?yàn)楣?yīng)不足問題，歐洲法國、西班牙、葡萄牙以及德國等部分地區(qū)都延遲了疫苗接種。
就目前的市場而言，利多和利空的因素都處于醞釀階段，因此短期之內(nèi)市場仍然處于相對混沌的階段。雖然我們一度擔(dān)心疫情對需求的影響，但事實(shí)上基本面市場在過去一段時(shí)間內(nèi)一直沒有對油價(jià)形成負(fù)面壓制，現(xiàn)在來看暫時(shí)并不存在較大的憂慮，在當(dāng)前的價(jià)格之下，美國原油產(chǎn)量也沒有大幅增加產(chǎn)量的條件，EIA甚至預(yù)測明年美國頁巖油產(chǎn)量將繼續(xù)下降，因此基本面在短期之內(nèi)仍將會維持穩(wěn)定為主。未來的基本面市場主要焦點(diǎn)在于兩個(gè)方面，其一是疫苗推動(dòng)需求走強(qiáng)從而帶動(dòng)價(jià)格上行；其二是拜登是否會放出伊朗和委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量。不過整體來看，我們認(rèn)為未來基本面逐步向好是大勢。而眼下基本面并不是市場關(guān)注的重點(diǎn)。
宏觀因素尤其是美國拜登上任后救市方案進(jìn)展及經(jīng)濟(jì)政策走向，以及全球金融市場近期的表現(xiàn)是當(dāng)下需要關(guān)注的焦點(diǎn)。近期美國市場有數(shù)據(jù)顯示通脹出現(xiàn)拐點(diǎn)往下走苗頭，這通常意味著流動(dòng)性收緊，寬松政策不及預(yù)期，這是非?？膳碌氖虑?；因?yàn)?020年包括美股、大宗的牛市核心邏輯都是貨幣持續(xù)超發(fā)，如果出現(xiàn)流動(dòng)性不及預(yù)期的情況出現(xiàn)，那市場無疑會受到重大沖擊；因此拜登才急切的呼吁要盡快通過1.9萬億救市方案，刻不容緩，舒默表示，應(yīng)對力度不足的危險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于應(yīng)對力度過大，因此參議院最早將在下周開始考慮一項(xiàng)非常強(qiáng)大的新冠救濟(jì)法案。如果迫不得已甚至?xí)扇±@過共和黨，準(zhǔn)備以簡單多數(shù)通過疫情救助計(jì)劃，
因此總結(jié)來看，基于疫情好轉(zhuǎn)和寬松氛圍延續(xù)，對于原油市場的中長期展望樂觀預(yù)期是基調(diào)，所以我們維持對2021年原油操作策略仍以把握做多為主的思路。但是眼下來看市場還是累積了較多的不確定性因素，流動(dòng)性收緊預(yù)期以及美國等金融市場呈現(xiàn)的情緒化表現(xiàn)是當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。建議投資者保持警惕，在局勢明朗之前采取謹(jǐn)慎的策略，尤其是中國即將迎來春節(jié)假期，油價(jià)在一季度的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)猶在，要注意做好風(fēng)險(xiǎn)防控工作。
（文章來源：能源研發(fā)中心）
