生物柴油產(chǎn)業(yè)助力
年初以來，豆油價(jià)格重心下移。其一，雷亞爾貶值及市場(chǎng)預(yù)期美豆種植面積上調(diào)，導(dǎo)致美豆價(jià)格破位下行，進(jìn)而帶動(dòng)豆油價(jià)格大幅下跌；其二，日漸恢復(fù)的棕櫚油產(chǎn)量和逐漸兌現(xiàn)的南美豐產(chǎn)猶如一把高懸的達(dá)摩克利斯之劍，豆油價(jià)格很難輕易上漲；其三，因OPEC減產(chǎn)效果不及預(yù)期，美原油價(jià)格連續(xù)走低，進(jìn)一步拖累油脂市場(chǎng)。在這些因素的共同作用下，美豆油主力7月合約屢次上沖33.3美分/磅，未果。利空疊加，后期，豆油能實(shí)現(xiàn)突圍嗎？筆者認(rèn)為，可以從生物柴油題材著眼分析。
豆油是生物柴油生產(chǎn)過程中最為重要的原料
為減少大氣污染和海外能源依賴，美國(guó)根據(jù)《2005年能源稅收政策法案》授權(quán)美國(guó)環(huán)保署全面實(shí)施可再生能源標(biāo)準(zhǔn)，要求每個(gè)汽油及柴油生產(chǎn)商和進(jìn)口商向運(yùn)輸燃料中添加可再生燃料，并規(guī)定包括纖維素生物燃料、生物柴油、先進(jìn)生物燃料在內(nèi)的可再生燃料的最低用量標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)國(guó)會(huì)在2007年的《美國(guó)能源獨(dú)立與安全法案》進(jìn)一步明確了2022年之前每年的可再生能源使用量，并要求2022年可再生能源的消費(fèi)總量必須從2008年的80億加侖提高到360億加侖，該法案所界定的可再生能源主要是生物乙醇與生物柴油。美國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展過后，按照邊際消費(fèi)傾向遞減的規(guī)律，收入的增長(zhǎng)對(duì)豆油食用消費(fèi)量的提振效應(yīng)減弱。近幾年，美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油的年食用消費(fèi)量維持在130億—150億磅，已經(jīng)失去連續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
與之相對(duì)，豆油供給量卻在不斷提高。2010年以來，豆油年產(chǎn)量從189億磅增加到226億磅，年均增長(zhǎng)率達(dá)2.58%。新增供給越來越依賴工業(yè)用途的消費(fèi)，隨著可再生能源應(yīng)用的發(fā)展，生物柴油產(chǎn)業(yè)逐步崛起。
2000年開始，生物柴油產(chǎn)業(yè)開啟了井噴式的發(fā)展模式。截至2016年年底，生物柴油需求量增長(zhǎng)200倍，從1000萬(wàn)加侖提升至20.6億加侖。不過，產(chǎn)量增速稍微遜色。
由于國(guó)內(nèi)有效供給不足，進(jìn)口市場(chǎng)得以蓬勃繁榮，美國(guó)從生物柴油凈出口國(guó)變?yōu)檫M(jìn)口依賴國(guó)，美國(guó)生物柴油的年凈進(jìn)口量達(dá)到1440萬(wàn)桶，占全國(guó)總需求的29.4%。
根據(jù)美國(guó)能源署（EIA）的數(shù)據(jù)，美國(guó)的生物柴油生產(chǎn)以植物油和動(dòng)物油為主。其中，植物油用量遠(yuǎn)高于動(dòng)物油。
美國(guó)是傳統(tǒng)的大豆生產(chǎn)大國(guó)，其生物柴油中的植物油絕大部分來自豆油。美國(guó)生物柴油產(chǎn)量總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，豆油的生物柴油用量從2010年的11.41億磅增加至2016年的60.95億磅，占比維持在60%左右，是美國(guó)生物柴油生產(chǎn)中最重要的原料，玉米油、菜油、動(dòng)物油的用量則逐漸調(diào)整至10%。
正是由于豆油到生物柴油的傳導(dǎo)機(jī)制，當(dāng)前，美國(guó)豆油的工業(yè)消費(fèi)量超過產(chǎn)量的27%。豆油與生物柴油的聯(lián)動(dòng)性愈發(fā)緊密，生物柴油的產(chǎn)量變化對(duì)豆油甚至全球油脂市場(chǎng)有了“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的影響。
美國(guó)對(duì)阿根廷和印尼生物柴油進(jìn)行雙反調(diào)查
當(dāng)前，美國(guó)生物柴油進(jìn)口的最大來源國(guó)為阿根廷和印尼。2013年，歐盟對(duì)阿根廷和印尼生物柴油實(shí)施的反傾銷政策重挫兩國(guó)的生物柴油出口，而美國(guó)在該年恢復(fù)對(duì)攙兌生物柴油予以每加侖1美元的稅收抵免優(yōu)惠，使得美國(guó)成為阿根廷和印尼生物柴油新的出口目的地。2014—2016年，阿根廷、印尼對(duì)美國(guó)的生物柴油出口量激增。其中，阿根廷對(duì)美國(guó)的出口量從0.47億加侖增加至4.43億加侖，增幅為843%；印尼對(duì)美國(guó)的出口量從0.51億加侖增加至1.11億加侖，增幅為117%。
2016年，美國(guó)生物柴油總進(jìn)口量為6.93億加侖，總消費(fèi)量為20.6億加侖。其中，從阿根廷進(jìn)口4.43億加侖，占總進(jìn)口量的63.90%；從印尼進(jìn)口1.11億加侖，占總進(jìn)口量的16.07%。當(dāng)年，美國(guó)從阿根廷和印尼進(jìn)口的生物柴油，占總進(jìn)口量的近80%，占總消費(fèi)量的近27%。
美國(guó)生物柴油生產(chǎn)者協(xié)會(huì)認(rèn)為，阿根廷和印尼對(duì)生物柴油出口實(shí)行出口退稅導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重不公平，美國(guó)生物柴油產(chǎn)業(yè)提供的50000個(gè)工作崗位正遭受不公平貿(mào)易的威脅。阿根廷、印尼的出口對(duì)美國(guó)生物柴油產(chǎn)業(yè)造成了巨大沖擊，美國(guó)商務(wù)部于2017年4月向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提交了對(duì)阿根廷SME以及印尼PME的反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查申請(qǐng)。
5月5日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)投票通過了這一申請(qǐng)，承認(rèn)低價(jià)進(jìn)口對(duì)美國(guó)生物柴油產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)性傷害，并預(yù)計(jì)從8月開始征收反補(bǔ)貼稅以及從10月開始征收反傾銷稅。
對(duì)阿根廷和印尼生物柴油出口進(jìn)行反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查，在全球范圍內(nèi)并非首次。早在2013年，歐盟就決定向阿根廷和印尼分別征收41.9%—49.2%和8.8%—23.3%的關(guān)稅。2016年，秘魯也決定向阿根廷征收生物柴油反補(bǔ)貼和反傾銷稅。
若美國(guó)成功對(duì)阿根廷和印尼的生物柴油征收反傾銷反補(bǔ)貼稅，則美豆油的需求量將發(fā)生怎樣的變化？下文就根據(jù)公開數(shù)據(jù)對(duì)美豆油需求增量進(jìn)行測(cè)算。
根據(jù)EIA2009—2016年美國(guó)B100型生物柴油產(chǎn)量和豆油用量統(tǒng)計(jì)，可以計(jì)算出，每生產(chǎn)1加侖生物柴油，需要豆油3.90磅。
EPA在2016年11月公布了2017年可再生能源標(biāo)準(zhǔn)和2018年生物柴油最低用量，將2018年的生物柴油最低用量從2017年的20億加侖提高到21億加侖，而2016年全年美國(guó)生物柴油消費(fèi)量為20.6億加侖。
2018年美國(guó)生物柴油最低需求量為21億加侖，按進(jìn)口與需求同比例增長(zhǎng)計(jì)算，進(jìn)口量為7.06億磅。美豆油完全替代阿根廷和印尼的生物柴油，考慮到豆油在生物柴油生產(chǎn)中的占比、豆油與生物柴油的產(chǎn)出比，美豆油消費(fèi)量將增加22.03億磅。如此一來，美豆油每替代阿根廷和印尼生物柴油需求10%，美豆油消費(fèi)量就將增加2.20億磅。
若美國(guó)對(duì)阿根廷和印尼生物柴油成功實(shí)施雙反政策，并在8月開始征收反補(bǔ)貼稅以及在10月開始征收反傾銷稅，則8月以后，阿根廷、印尼生物柴油就會(huì)喪失原有的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
由于豆油的市場(chǎng)年度為每年的10月至次年的9月，10月之后全面實(shí)施的反傾銷反補(bǔ)貼政策對(duì)美豆油2016/2017年度的供需平衡表影響較小，而主要影響2017/2018年度。
2016年，美國(guó)生物柴油消費(fèi)量為20.6億加侖，實(shí)際產(chǎn)量為15.68億加侖。此外，生物柴油年產(chǎn)能為23.14加侖，產(chǎn)能利用率為67.76%。USDA公布的數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度，美國(guó)豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為249.07億磅，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為140億磅。滿足食用消費(fèi)后，剩余的豆油可生產(chǎn)27.97億加侖B100型生物柴油。
以產(chǎn)能實(shí)際利用率來看，2017年美豆油生產(chǎn)的生物柴油，替代阿根廷和印尼50%的進(jìn)口量，問題不大。與之對(duì)應(yīng)，美豆油需求量將增加11.0億磅。USDA在6月報(bào)告中，將美豆油的生物柴油需求從2016/2017年度的62億磅調(diào)高至2017/2018年度的64.5億磅，上調(diào)幅度明顯不夠。若美國(guó)成功對(duì)阿根廷和印尼征收反傾銷反補(bǔ)貼稅，則美豆油的生物柴油需求量至少還有8.5億磅的上調(diào)空間。按照上述數(shù)據(jù)，美豆油庫(kù)存將從22.32億磅大幅下滑至13.82億磅，較2016/2017年度的20.62億磅減少33%，庫(kù)存消費(fèi)比也將從2016/2017年度的9.25%下滑至6.08%。
可以預(yù)見，美國(guó)對(duì)阿根廷和印尼生物柴油的雙反政策將極大改善2017/2018年度美豆油供需平衡表期末庫(kù)存，使期末庫(kù)存大幅下滑，庫(kù)存消費(fèi)比進(jìn)一步降低，進(jìn)而對(duì)遠(yuǎn)月豆油價(jià)格形成提振。
補(bǔ)貼轉(zhuǎn)至生物柴油生產(chǎn)商將提振其生產(chǎn)熱情
原油價(jià)格走低，生產(chǎn)利潤(rùn)下滑，加之受進(jìn)口沖擊，2017年美國(guó)生物柴油生產(chǎn)較2016年有所萎縮。根據(jù)EIA5月底公布的數(shù)據(jù)，2017年1季度，美國(guó)生物柴油產(chǎn)量為3.02億加侖，2016年同期為3.31億加侖，2015年同期為2.48億加侖。2017年1季度產(chǎn)量雖較2016年同期下滑，但下滑幅度較上期放緩，并且超出2015年同期20%。
新任美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)可再生能源持支持態(tài)度。為了鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)生物柴油生產(chǎn)商提高開工率，美國(guó)國(guó)會(huì)考慮將對(duì)摻混商每加侖1美元的補(bǔ)貼轉(zhuǎn)至生產(chǎn)商，以提高生物柴油生產(chǎn)商的利潤(rùn)，進(jìn)而增加產(chǎn)量。政策調(diào)整將刺激美國(guó)生物柴油生產(chǎn)商的生產(chǎn)熱情，2017年生物柴油產(chǎn)量將超過2016年，從而提振美豆油需求。
目前，生物柴油市場(chǎng)還存在諸多不確定因素，但可以肯定的是，如果雙反政策得以實(shí)施、對(duì)生產(chǎn)商的補(bǔ)貼政策如期調(diào)整，那么美豆油的需求增幅將超出市場(chǎng)預(yù)期。
此外，未來的政策方向也取決于生物柴油對(duì)原油替代的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。目前，OPEC減產(chǎn)不及預(yù)期，即使達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)間的協(xié)議，多國(guó)一致對(duì)卡塔爾斷交也間接說明成員國(guó)之間的信任關(guān)系非常微妙。同時(shí)，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，美國(guó)的角色相當(dāng)重要。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油開采成本不到40美元/桶，鉆井平臺(tái)數(shù)量同比大幅增加，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到2017年年底，美國(guó)原油日均產(chǎn)量在80萬(wàn)—100萬(wàn)桶。在這個(gè)背景下，美國(guó)主動(dòng)快速增產(chǎn)并開始出口，讓OPEC陷入要么放棄減產(chǎn)要么放棄市場(chǎng)份額的困局。原油后期走勢(shì)比較悲觀，而原油價(jià)格越低，生物柴油的替代意義越小，對(duì)生物柴油的產(chǎn)量形成潛在利空。
整體來看，若美國(guó)對(duì)阿根廷和印尼的生物柴油成功征收反傾銷反補(bǔ)貼稅，則將提振2017/2018年度美豆油供需平衡表對(duì)應(yīng)的生物柴油需求。在USDA6月的報(bào)告中，美豆油的生物柴油需求量上調(diào)幅度明顯不夠，后期仍有提升空間。此外，生物柴油補(bǔ)貼由摻混商轉(zhuǎn)至生產(chǎn)商，也能刺激美國(guó)本土生物柴油生產(chǎn)，進(jìn)而增加對(duì)美豆油的需求。待預(yù)期實(shí)現(xiàn)，美豆油的期末庫(kù)存將大幅下滑，庫(kù)存消費(fèi)比將進(jìn)一步降低，遠(yuǎn)月豆油價(jià)格從中受益，這也是豆油從重重利空因素中突圍的機(jī)會(huì)。
