中信證券：港股未來對A股增量資金不會產(chǎn)生明顯分流，配置繼續(xù)緊扣兩條主線
散點疫情影響下，市場將經(jīng)歷基本面預(yù)期的下修和流動性預(yù)期的上修，整體仍維持輪動慢漲格局。未來增量資金的入場依然可期，在年報預(yù)告披露窗口，新舊資金置換將短暫強化原有市場結(jié)構(gòu)。但進(jìn)入2月，預(yù)計板塊資金輪動后市場將進(jìn)入均衡狀態(tài)，輪動慢漲下半場將逐步從盈利驅(qū)動轉(zhuǎn)向資金驅(qū)動。
首先，此輪散點疫情的爆發(fā)一定程度影響一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏，預(yù)計流動性政策邊際收緊的時點進(jìn)一步延后，直至疫情得到完全控制、或消費等指標(biāo)出現(xiàn)明顯改善。其次，A股增量市場流動性仍處于慣性上行的階段，未來南下資金流入港股速度會有所放緩，不會對增量資金產(chǎn)生明顯分流。最后，市場進(jìn)入關(guān)鍵區(qū)域，個人投資者存量資金向機(jī)構(gòu)增量資金的置換將加速，短暫強化原有市場結(jié)構(gòu)，板塊間的資金接力仍在持續(xù)，置換完成后市場將進(jìn)入均衡狀態(tài)。
配置上，繼續(xù)緊扣“順周期”和“五大安全”兩條主線，從行業(yè)景氣層面出發(fā)把握海外工業(yè)品漲價補庫存以及國內(nèi)可選消費輪動，從“五大安全”戰(zhàn)略層面出發(fā)重點關(guān)注當(dāng)前仍具性價比的品種，包括半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng)、稀土、軍工、飼料和種子等。此外，繼續(xù)戰(zhàn)略性增配性價比更優(yōu)的港股，重點關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)龍頭、電信運營商和在線教育。
中信建投證券：港股并非絕對的價值投資洼地，不建議全面加倉
港股在全球經(jīng)濟(jì)曲折回升的背景下，港股會波動回升。但港股并非絕對的價值投資洼地。在銀行、地產(chǎn)等前景相對暗淡的行業(yè)港股并沒有估值優(yōu)勢。消費、醫(yī)藥等行業(yè)港股更貴。大陸投資者選擇美團(tuán)、小米、騰訊、港交所等A股稀缺標(biāo)的是可以的，但是不建議全面加倉港股。
維持2021年市場寬幅震蕩的觀點不變，全年市場分化將更加極致的演繹。淡化指數(shù)、強化制造是全年最優(yōu)策略。從當(dāng)前市場來看，光伏、新能源車等行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)，疫苗和檢測等生物醫(yī)藥行業(yè)、稀土為代表的稀有金屬行業(yè)、PTA和PX為代表的化工行業(yè)將存在具有性價比的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，建議投資者加配。
海通證券：港股的科技股和低估價值均有機(jī)會
今年來港股領(lǐng)漲全球、南下資金激增，原因是港股低估值、基本面改善。截至1月22日，南下資金累計凈流入港股1.96萬億港元，當(dāng)前持股市值已經(jīng)漲至2.58萬億港元，占全部港股總市值的3.2%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，南下資金累計存量中持倉額最多的行業(yè)分別是資訊科技、金融和可選消費，占比分別達(dá)29.0%、26.0%、12.7%，1月以來增持最多的行業(yè)分別是資訊科技業(yè)和電訊業(yè)；從個股看，在南下資金累計存量中持倉最多的前十大重倉股持倉總市值占比達(dá)45%，1月以來增持最多的個股分別是騰訊控股、中國移動和中國海洋石油。整體上看港股科技股估值相對A股更有優(yōu)勢。
參考16-17年，港股對基本面更敏感，中國上市公司基本面回升將不斷得到印證，A股處于基本面+情緒面驅(qū)動的牛市第三階段。A股春季行情仍在路上，短期重視大金融，全年看好科技+大眾消費。
國泰君安證券：春節(jié)前抱團(tuán)難見瓦解，當(dāng)前南下將如19年北上
經(jīng)歷2020年兩輪非基本面超預(yù)期推動的行情(第一輪是疫情帶來的對確定性溢價的追逐推升估值，第二輪是流動性寬松推升的估值)，當(dāng)前藍(lán)籌股股價脫離基本面進(jìn)入交易主導(dǎo)。因流動性“不急轉(zhuǎn)彎”、居民配置力量等因素，短期抱團(tuán)難瓦解；但中期投資維度，必須要重視其中風(fēng)險。當(dāng)前，風(fēng)險偏好處于低位、宏觀流動性“不急轉(zhuǎn)彎”、微觀流動性超預(yù)期三因素共振延續(xù)，藍(lán)籌股泡沫不只一剎的花火，春節(jié)前均難見明顯瓦解。
流動性疊加估值，當(dāng)前南下將如19年北上。微觀流動性超預(yù)期是居民配置力量強化的結(jié)果，背后的關(guān)鍵是無風(fēng)險利率下行。一方面，12月以來一年期銀行理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率快速下行并創(chuàng)下歷史新低(3.45%)；另一方面，銀行理財產(chǎn)品與余額寶利差大幅收縮至1.22%的低位。2021年無風(fēng)險利率具備進(jìn)一步下行的可能。資金+估值，促成當(dāng)前南下如19年北上。
正視藍(lán)籌股泡沫，推薦有漲價預(yù)期的周期品，及南下投資三主線。A 股史上第一次藍(lán)籌股泡沫背景下，2020Q4主動偏股型公募基金持有港股市值環(huán)比增加 1366.16 億元是部分機(jī)構(gòu)“畏高”情緒的體現(xiàn)。后續(xù)公募基金仍具約5000億元的港股加倉額度，“彈藥”充足。除了A股繼續(xù)推薦漲價預(yù)期、估值低的周期品(有色、石化、化工)，繼續(xù)看好繼續(xù)推薦港股投資的三條主線：1)稀缺性?；ヂ?lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商、線上消費和電子產(chǎn)品等；2)優(yōu)質(zhì)性價比。石化、有色、建材、煤炭等；3)逆境反轉(zhuǎn)。交運、博彩。
中金公司：港股比A股有更多機(jī)會，可從四條思路選股
現(xiàn)階段，港股比A股有更多機(jī)會。第一點是增長。中國增長仍在復(fù)蘇，2021年盈利維持高增長，自上而下估計香港中資股2021年將實現(xiàn)15-20%的盈利增長，港股市場相對更看重盈利。第二點是流動性。相比A股，港股更受國際流動性影響。雖然當(dāng)前大陸政策逐步“轉(zhuǎn)彎”，但海外因為疫情防控相對滯后、政策依然相對寬松，因此港股市場的流動性也收到支持。資金流向監(jiān)測顯示，海外資金已經(jīng)連續(xù)21周流入香港。第三是估值優(yōu)勢，香港市場估值依然比A股具備估值優(yōu)勢，A/H上市公司的港股折價依然高達(dá)~37%，同類行業(yè)的對比也顯示多數(shù)行業(yè)港股比A股估值要低。折價會縮小，但不會消失。第四，壯大的新經(jīng)濟(jì)板塊。近年來港股上市規(guī)則的變化，吸引大陸新經(jīng)濟(jì)類公司近年持續(xù)在香港上市，也對大陸資金形成吸引力，近期因為事件沖擊部分中資龍頭股估值被壓制歷史最低水平，也吸引了部分大陸資金南下。
當(dāng)前港股可以從以下四條思路選股：1)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及科技領(lǐng)域龍頭；2)A/H兩地上市港股大幅折價、大市值、估值偏低、基本面穩(wěn)健或改善的港股；3)A股相對稀缺或在港股具備特色的獨特公司；4)近期受事件影響估值大幅下降的龍頭藍(lán)籌公司。
廣發(fā)證券：港股新一輪牛市啟動，A股布局順周期漲價+科技
趨勢上：業(yè)績預(yù)期上修、海外風(fēng)險下修、人民幣升值預(yù)期以及AH高溢價共振，港股新一輪牛市啟動。結(jié)構(gòu)上：南下資金集中持倉港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(騰訊控股/中國移動/中海油/中芯國際/美團(tuán)5家公司的南下資金合計流入額占比超過70%)。南下資金持續(xù)流入帶來AH指數(shù)溢價收斂，近期AH溢價收斂的行業(yè)主要集中在具備產(chǎn)業(yè)趨勢的科技+盈利預(yù)期修復(fù)的順周期(建筑、地產(chǎn)、化工、輕工、金融、機(jī)械)。
清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動”。疫苗落地改變了疫情對股市的作用邏輯，疫情反復(fù)約束企業(yè)供給，反而會助力“漲價”順周期。建議配置：1。 出口鏈和 “內(nèi)需”共振的可選消費(汽車/家電)；2。 “漲價”主線的順周期及科技(有色金屬/半導(dǎo)體/面板/新能源)；3。 疫情反復(fù)受益的必需消費(醫(yī)藥檢測/小食品/游戲)。主題投資關(guān)注國企改革(上海深圳國資區(qū)域?qū)嶒?。
興業(yè)證券：兩會前是做多時間窗口
看好市場，歲末年初，兩會前是做多的時間窗口。從基本面角度來看，從宏觀到微觀，整體經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較好的韌性，需求端國內(nèi)外亦在積極改善。流動性則宏觀流動性仍將處于較為寬松格局，無通脹不緊縮；股市流動性在權(quán)益時代下的居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置仍在加速。
行業(yè)配置角度來看，成長擴(kuò)散+復(fù)蘇主線(中上游周期品)是當(dāng)前配置的2條主線。1)風(fēng)險偏好提升+流動性寬松+政策催化+業(yè)績改善，四重利好疊加，成長股有望向其他方向擴(kuò)散。2)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+民主黨實現(xiàn)“blue sweep”，海外刺激預(yù)期提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，中上游周期品改善大趨勢。
安信證券：南下補配港股不改A股春季行情
南下資金大舉流入港股反映的是內(nèi)地權(quán)益市場流動性的溢出和香港市場風(fēng)險偏好的改善。對港股來說，南下資金的大舉涌入重在補配港股核心資產(chǎn)，對這一過程持續(xù)的時間可能不會太長。而后續(xù)進(jìn)一步提升對港股的配置則需要A股的投資者對港股的交易規(guī)則、公司基本面、流動性情況有更多的了解和熟悉。對A股來說，南下資金屬于流動性的“溢出”而非“失血”，A股的后續(xù)行情更多的取決于自身流動性環(huán)境的變化，當(dāng)下充裕的流動性環(huán)境依然足以支持春季行情持續(xù)。
行業(yè)關(guān)注：醫(yī)藥、計算機(jī)、軍工、電子(面板)、光伏、汽車(包括新能源汽車)、小家電、化工、有色、機(jī)械等。
新時代證券：市場處在新一輪上漲的初期
2021年Q1，居民資金將會從多渠道流入股市，公募基金發(fā)行、兩融余額均已經(jīng)出現(xiàn)了較快的回升，按照比較常見的季節(jié)性規(guī)律，居民資金最熱的時候可能要到3月。如果1-2月上漲過快(比如達(dá)到了7月的速度)，可能會提前透支。經(jīng)濟(jì)層面新的催化劑重點關(guān)注1月的信貸和3月份開工情況。整體來看，未來一個季度，主導(dǎo)市場的力量是增量資金，目前市場處在新一輪上漲的初期。
未來1個季度，市場上漲的主要驅(qū)動力將由之前的盈利預(yù)期改善，階段性變?yōu)樵隽抠Y金，板塊表現(xiàn)也會隨之有所變化，大部分板塊都將有絕對收益。成長股的估值調(diào)整已經(jīng)比較充分，存在估值修復(fù)的可能，特別是增量資金進(jìn)來的初期。2021年基本面預(yù)期最高的新能源車和軍工，將會繼續(xù)吸引增量資金，近期可能依然是最強的方向。周期金融前期的表現(xiàn)比預(yù)期的弱，背后主要原因不是基本面，而是投資者認(rèn)識和學(xué)習(xí)的慣性轉(zhuǎn)變比較慢，周期金融依然建議超配，很有可能越來越強，特別是年報季報披露期和春節(jié)后開工。重點關(guān)注汽車、軍工、有色、化工、券商、銀行。
國盛證券：港股“明明白白”的牛市才剛開始，不必?fù)?dān)心虹吸A股
不必?fù)?dān)心港股虹吸A股，當(dāng)前已是增量市場，不能用存量博弈思維看問題。南下資金規(guī)模突然“膨脹”，這其中很重要的一部分原因在于公募基金的加速發(fā)行：2020年以來，隨著公募基金的快速發(fā)行，其配置港股的比例也在逐季提升。2021新年以來公募基金發(fā)行進(jìn)一步加速，至今偏股型基金發(fā)行規(guī)模已達(dá)3418.9億。在1月尚未結(jié)束的情況下，已創(chuàng)下單月發(fā)行規(guī)模歷史新高。在存量和增量的共同推動下，南下資金引領(lǐng)了港股“明明白白”的牛市，而A股市場也同樣受益跨年行情再創(chuàng)新高。因此，不能簡單認(rèn)為港股上漲、國內(nèi)資金加速南下就是對A股的虹吸。在以公募為代表的機(jī)構(gòu)資金加速入場之下，A股早已是一個增量市場而并非存量市場。而在增量資金澆灌下，港股“明明白白”的牛市才剛剛開始，而A股機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛也將繼續(xù)。
跨年行情圓滿演繹，短期市場依然無憂。1、拜登上臺，全球市場風(fēng)險偏好有望迎來修復(fù)。2、此前12月社融增速超預(yù)期回落引發(fā)市場擔(dān)憂。但已反復(fù)強調(diào)，這并不意味著市場流動性的系統(tǒng)性收緊。而是從去年下半年的“緊貨幣+寬信用”向“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變。這帶來的更多的不是市場整體的風(fēng)險，而是市場風(fēng)格的變化。3、更重要的，在宏觀流動性不會大放大收，以機(jī)構(gòu)資金為主導(dǎo)的增量資金持續(xù)、穩(wěn)定流入的情況下，A股市場流動性將長期維持充裕。無論是A股還是港股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在增量資金澆灌下均將持續(xù)受益。
（文章來源：券商中國）
