中信證券：投機性抱團繼續(xù)瓦解，“搶跑式”建倉緊迫性緩解
“搶跑式”建倉緩解，投機性抱團將繼續(xù)瓦解，市場重回輪動慢漲，將轉(zhuǎn)戰(zhàn)高性價比品種，建議聚焦A股與港股兩大市場的3條主線。
首先，宏觀流動性依然保持寬松狀態(tài)，海外政策寬松預期還在強化，外資將繼續(xù)增配A股；國內(nèi)宏觀流動性在量上雖有回籠，但信用周期下行的約束下，銀行間利率依然保持在較低水平。其次，各類資金權(quán)益配置偏好提升下，市場流動性反而更加充裕，開年來A股每日成交額都破萬億。其中公募基金新發(fā)節(jié)奏前移，預計1月募集規(guī)模2500億元，上半年會帶來資金凈流入5700億元，將是最重要的增量資金來源。再次，投機性抱團繼續(xù)瓦解，公募今年以來累計收益率收斂，“搶跑式”建倉緊迫性緩解，市場整體將會轉(zhuǎn)戰(zhàn)高性價比品種。最后，基本面復蘇符合預期，疫情影響下，市場對一季度經(jīng)濟預期有所修正；結(jié)構(gòu)上，財報季工業(yè)和可選消費業(yè)績彈性較大。
配置上，建議繼續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股和港股兩大市場的3條高性價比主線。其中“順周期”主線推薦順序為地產(chǎn)龍頭、出口產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)品漲價、可選消費輪動；安全主線推薦順序為消費電子、半導體、種植鏈和種子；港股優(yōu)質(zhì)藍籌主線的推薦順序為電信運營商、互聯(lián)網(wǎng)龍頭、教育。
海通證券：春季行情仍在路上，未來潛在入市基金規(guī)模1.8萬億
年初以來基金發(fā)行再度升溫，估算未來潛在入市基金規(guī)模1.8萬億，其中已成立未建倉基金6000億，待成立基金1.2萬億。
歷史數(shù)據(jù)顯示，建倉期和待成立的基金經(jīng)理，相比其他基金經(jīng)理，配置上食品飲料、電氣設備、計算機等行業(yè)更高。
2021年牛市格局沒變。春季行情仍在路上，短期重視大金融，全年看好科技+大眾消費。
中信建投證券：市場調(diào)倉機會再現(xiàn)，高端制造貫穿全年
在宏觀層面中國經(jīng)濟持續(xù)向好的方向并不改變，貨幣政策走向正?；^程中在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出拐點，但并不構(gòu)成市場下跌的條件。仍然維持2021年呈現(xiàn)出震蕩格局的特征，建議投資者淡化指數(shù)，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的角度挖掘結(jié)構(gòu)型的機會。
中信建投證券認為新能源汽車、光伏、軍工等行業(yè)的龍頭公司，這些行業(yè)都是在2021年中國高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級的核心資產(chǎn)。這種抱團反映的是機構(gòu)投資者對價值的挖掘和發(fā)現(xiàn)，本身也是龍頭資產(chǎn)應當享受溢價。短期市場的擾動并未改變行業(yè)和公司的基本面，市場下跌反倒是加倉的良機。
華泰證券：股市不缺“水”，“水”往性價比處流
上周A股市場寬度回升，資金從前期抱團的食飲/電新中向性價比與業(yè)績催化共振的方向擺布。社融拐點進一步確認，M1增速拐點待確認，但信用周期高點后仍有6-12個月的貨幣下沉，且居民資金搬家與外資入市熱度不低，微觀流動性顯著好于宏觀，股市不缺“水”。行業(yè)上或呈現(xiàn)“水”往性價比處流，17-20年元旦至春節(jié)期間預增概念均跑贏全A，春季躁動中場，關注性價比行業(yè)中業(yè)績預增方向。另需留意大額增發(fā)的短期結(jié)構(gòu)性沖擊。
建議繼續(xù)關注：1)受益于春季躁動期間流動性偏松、年報/一季報預計向好、性價比有所凸顯的TMT；2)受益于碳中和目標、高景氣的新能源鏈；3)出口鏈、冷凍效應、2021年中央經(jīng)濟工作會議等影響的相關行業(yè)，如汽零、家電、農(nóng)牧、軍工等；中期主線建議繼續(xù)配置受益于全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升的大宗、制造。
安信證券：龍頭效應仍是長期趨勢，關注兩大風險點
當前市場的“機構(gòu)抱團”是現(xiàn)象和結(jié)果，而非手段和目的。2014年以來，隨著A股制度的變革和外資的流入，機構(gòu)投資的思路逐漸成熟，其擇股標準日益清晰，即行業(yè)景氣度高、成長路徑明確、或是具有穩(wěn)定良好的業(yè)績。公司的業(yè)績增長才是推動股價持續(xù)上漲的核心因素，反觀業(yè)績或賽道差的公司則不斷被資金拋棄，造成了當前的分化格局。從中長期看，A股的賽道化和龍頭化趨勢還會延續(xù)。從短期來看，當前A股的行業(yè)分化和個股分化已經(jīng)處于高位水平，而一些基本面出現(xiàn)邊際改善的賽道龍頭公司開始顯現(xiàn)新的性價比。因此，預計未來的市場將呈現(xiàn)如下的特點：
龍頭效應仍是長期趨勢，好賽道中的優(yōu)質(zhì)公司仍將長期獲得估值溢價，股價雖有短暫回調(diào)但仍保持強勢。
當前的市場情緒和配置風格使得抱團品種面臨分化，行情向具有較高性價比和有短期反彈動力的板塊擴散。
一些前期弱勢的板塊能夠獲得反彈和補漲，但如果其行業(yè)邏輯未發(fā)生關鍵改善，其估值依然無法獲得永久性提升，在補漲至估值合理水平后其向上彈性將被大幅削弱。
當前重點關注補漲品種中行業(yè)邏輯出現(xiàn)邊際改善的和成長板塊中賽道不太擁擠的，如景氣度高且估值相對合理的電子(半導體、面板、消費電子)板塊，漲價鏈相關(玻璃、化纖、鈦白粉、鋰等)，和其他年報業(yè)績預告超預期行業(yè)。
今年市場的一個關鍵是需警惕階段性回撤，目前關注兩大風險點：一是美國國債上行；二是中國信用收縮。
中金公司：輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)
隨著上證綜指、滬深300等關鍵指數(shù)近期紛紛創(chuàng)下階段性新高，市場整體估值已升至歷史中等偏高水平，滬深300市盈率已經(jīng)接近2006年以來的75分位數(shù)，但行業(yè)間的分化依然明顯，軍工、食品飲料等行業(yè)的估值相比歷史區(qū)間偏高的同時，地產(chǎn)、銀行以及上游原材料等行業(yè)的估值仍然較低，這可能是上周資金在板塊間出現(xiàn)了明顯的切換的原因之一。年初至今上漲的A股數(shù)量仍然僅有一千余家，市場的結(jié)構(gòu)性特點較為明顯。
從市場的成交活躍度來看，交易量顯示市場內(nèi)的情緒仍然較為積極，年初仍然相對充裕的資金面、持續(xù)流入的北向資金和新基金的大量發(fā)行可能意味著市場仍未到需要全面轉(zhuǎn)向謹慎的時機。但考慮到市場整體的估值，市場已經(jīng)對后續(xù)經(jīng)濟復蘇有較為充分的預期，而中國政策漸變，投資者在中期維度要防止市場波動增加，建議A股及港股均繼續(xù)注重結(jié)構(gòu)，結(jié)合行業(yè)景氣程度及估值等因素來選擇。
重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)。1)消費全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點方向，包括家電、汽車及零部件、家居、酒店、其他可選消費、食品飲料、醫(yī)藥等；2)新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領域；3)科技及產(chǎn)業(yè)自主領域關注電子半導體等科技硬件自下而上、逢低吸納機會；4)周期性行業(yè)中關注后續(xù)景氣程度可能繼續(xù)改善、估值不高的部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等。
廣發(fā)證券：躁動延續(xù)，行情將迎來擴散
歷史經(jīng)驗來看，流動性環(huán)境未惡化之前，本輪躁動行情仍將持續(xù)，但短期波動加劇。年初流動性保持寬松，疫情擾動下流動性大幅收緊概率有限，躁動行情仍將持續(xù)。配置上，過去幾輪抱團具備中長期邏輯的行業(yè)在后期未顯著跑輸，但領漲行業(yè)將有輪動和擴散，賺錢效應將更為廣譜。當前可將視線逐步擴展至其他景氣方向。
清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動”。但短期貨幣政策進一步寬松的必要性下降，單純依靠流動性的快速估值抬升不可持續(xù)，波動加劇。后期行情將擴散，布局需求主導疊加短期供需缺口“漲價”主線：1。 出口鏈和 “內(nèi)需”共振的可選消費(汽車/家電)；2。 “漲價”主線的順周期及科技(有色金屬/半導體/面板/新能源)；3。 景氣拐點確認的低估低配大金融(銀行、非銀)。主題投資關注國企改革。
光大證券：經(jīng)濟復蘇下政策邊際收緊，年報業(yè)績預告中挖掘機會
在經(jīng)濟持續(xù)復蘇、政策邊際收緊的背景下，企業(yè)盈利將成為投資者更為關注的要素，考慮到1月份為2020年年報業(yè)績預告披露期，投資者可重點關注年報業(yè)績預告中的投資機會。
配置上，建議把握以下三條投資主線：①全球經(jīng)濟復蘇疊加流動性寬松推動資源品價格上漲，建議關注工業(yè)金屬、石油石化；②國內(nèi)消費繼續(xù)回暖，看好自身電動化周期帶動的汽車，以及受益于海外出口拉動的家電、家居；③關注2020年年報業(yè)績預告中的投資機會，例如短期業(yè)績高增長的TMT，以及長期業(yè)績確定性較高的新能源及軍工板塊。
浙商證券：A股開啟慢牛時代，把握結(jié)構(gòu)調(diào)整窗口
近期市場波動較大，浙商證券認為主要矛盾不在指數(shù)漲跌，核心在于結(jié)構(gòu)切換。換言之，短期震蕩是結(jié)構(gòu)調(diào)整的關鍵拐點。其一，先進制造風口下，從2019年的半導體到2020年新能源，2021年重視國防裝備，當前處在行情初期，短期震蕩是布局窗口；其二，2021年戰(zhàn)略性看好港股，盈利改善是核心驅(qū)動，結(jié)構(gòu)上除了新經(jīng)濟，積極關注銀行、汽車、餐飲、紡服、教育、博彩等順周期；其三，2020年一季度，前期調(diào)整充分、估值合理且業(yè)績高增長的優(yōu)質(zhì)成長次新，預計隨著業(yè)績陸續(xù)發(fā)布將迎做多窗口。
A股開啟權(quán)益慢牛時代，拐點的意義更體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整。當前時間窗口，重視結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略意義。一方面，從中長期視角來看，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的實質(zhì)性躍升，A股的運行規(guī)律正在經(jīng)歷一些趨勢性變化，包括分部牛市、牛長熊短、周期縮短等。另一方面，參考過去兩年的結(jié)構(gòu)輪動規(guī)律，結(jié)構(gòu)領漲2-3個月后，即便中期趨勢沒有走完，但往往面臨階段性切換，進一步考慮到2020年10月以來新能源和白酒等強勢板塊持續(xù)領漲，市場經(jīng)過短期震蕩后，后續(xù)大概率迎來結(jié)構(gòu)切換。
國盛證券：不要猶豫，跨年行情未完待續(xù)
近期，市場分歧加劇，行情震蕩波動。但不必過度擔憂，跨年行情未完待續(xù)：
1、近期，12月社融增速超預期回落引發(fā)市場擔憂。但這并不意味著市場流動性的系統(tǒng)性收緊。而是從去年下半年的“緊貨幣+寬信用”向“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變。這帶來的更多的不是市場整體的風險，而是市場風格的變化。2、近期市場出于對“抱團瓦解”、“抱團崩盤”的擔憂導致行情調(diào)整。但短期市場情緒導致的階段性的“抱團放松”難以阻擋長期內(nèi)市場資金向龍頭集中的趨勢。參考美股市場，美股龍頭持續(xù)跑贏40年，各行業(yè)龍頭跑贏非龍頭。其背后，是美股龍頭強者恒強，以及美股經(jīng)歷從散戶化到機構(gòu)化變革所共同推動。當前中國經(jīng)濟同樣進入轉(zhuǎn)型期，龍頭優(yōu)勢凸顯。同時A股市場機構(gòu)化持續(xù)加速。未來，A股龍頭跑贏與溢價也有望成為常態(tài)。
投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情：當前貨幣-信用組合下，看好成長方向的軍工、新能源、半導體等板塊。景氣確定性高的新能源汽車、光伏風電、機械、醫(yī)藥、白酒和電子等。港股迎來“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨頭和價值龍頭。
（文章來源：券商中國）
