A股喜迎“開門紅”，熱點(diǎn)板塊持續(xù)上攻。面對(duì)諸多不確定性，大變局中市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)哪些投資新機(jī)遇？投資者又如何掘金結(jié)構(gòu)性分化的大行情？
1月5日晚，嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、平衡風(fēng)格投資總監(jiān)洪流，中金公司首席策略師、董事總經(jīng)理王漢鋒做客中國(guó)證券報(bào)“中證點(diǎn)金會(huì)”直播間，圍繞“開局2021:大變局中的A股新機(jī)遇”展開精彩對(duì)話。
兩位嘉賓認(rèn)為，貨幣政策會(huì)隨著疫情的變化而調(diào)整，2021年社融數(shù)據(jù)比貨幣政策更值得關(guān)注。2021年將是市場(chǎng)的整固期，A股則是牛市中的震蕩市，投資者要適當(dāng)降低收益預(yù)期，不過(guò)度關(guān)注指數(shù)，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
社融數(shù)據(jù)比貨幣政策更值得關(guān)注
不少投資者認(rèn)為，流動(dòng)性將是影響市場(chǎng)走勢(shì)的最大變量。對(duì)此，王漢鋒認(rèn)為，2021年貨幣政策有三點(diǎn)需要關(guān)注：第一，不同國(guó)家政策變化節(jié)奏不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，意味著政策也會(huì)率先退出，事實(shí)上，2020年4、5月份央行政策已經(jīng)有邊際變化，債券收益率從4月底開始就在上行；第二，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”，這意味著2021年社會(huì)融資增速會(huì)比2020年明顯放緩；第三，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)又回到穩(wěn)杠桿道路上。
洪流則認(rèn)為，今年不用花太多時(shí)間去關(guān)心貨幣政策，貨幣政策會(huì)隨著疫情的變化邊際調(diào)整，應(yīng)該關(guān)注貨幣政策背后的信用結(jié)構(gòu)及其潛在風(fēng)險(xiǎn)釋放對(duì)整體估值體系帶來(lái)的壓力。社融數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的邊際變化更值得密切關(guān)注。
在此背景下，王漢鋒指出，2021年流動(dòng)性會(huì)較2020年邊際收緊，但程度上還要看具體情況。具體到投資，投資者要少看估值擴(kuò)張，指數(shù)估值擴(kuò)張有限度，投資者要找到盈利增長(zhǎng)能抵消估值壓力的領(lǐng)域。
2021年要降低投資收益預(yù)期
站在2021年的起點(diǎn)，投資者都很關(guān)心向來(lái)“牛不過(guò)三”的A股，在經(jīng)歷兩年牛市后能否繼續(xù)走牛。
對(duì)此，王漢鋒認(rèn)為，市場(chǎng)連續(xù)兩年非常好的回報(bào)，投資者應(yīng)適度降低收益率預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)防控是投資中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。2019年公募基金收益率中位數(shù)在35%左右，2020年收益率比2019年還高，A股上市公司不可能每年保持35%的增速，機(jī)構(gòu)這兩年賺的是估值抬升的錢，但估值抬升過(guò)程不可持續(xù)。不過(guò)這不意味著市場(chǎng)沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，王漢鋒進(jìn)一步指出，相反，再高估值的市場(chǎng)也有估值不高的板塊，需要投資者花比較多的時(shí)間研究。
洪流也表示，2018年底，資本市場(chǎng)政策環(huán)境發(fā)生根本性變化。2020年，中國(guó)居民大類資產(chǎn)配置開始轉(zhuǎn)向，是居民大類資產(chǎn)面向資本市場(chǎng)配置的元年。2021年或是牛市中的震蕩市，或者牛市的整固周期。因此，2021年首先要降低收益預(yù)期，其次，投資模式會(huì)被刷新，要自下而上尋找盈利增長(zhǎng)確定性較高的公司。在預(yù)期收益率合理的基礎(chǔ)上，堅(jiān)守自下而上研究和長(zhǎng)期投資。
王漢鋒認(rèn)為，從數(shù)據(jù)上看，近十年來(lái)，A股市場(chǎng)上和消費(fèi)服務(wù)相關(guān)的板塊整體漲了7倍左右，同期標(biāo)普500漲了6倍左右，而與投資相關(guān)的板塊基本上是跌的。A股炒股邏輯發(fā)生了很大變化，未來(lái)想在A股市場(chǎng)賺錢難度比以前更大，居民資產(chǎn)配置正在進(jìn)入新的時(shí)代，建議普通投資者通過(guò)購(gòu)買基金投資A股市場(chǎng)。
在具體配置上，洪流認(rèn)為，資產(chǎn)配置的前提是考慮整體收入和支出的匹配以及資金周期的匹配。他建議，對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的配置，需要用自由現(xiàn)金流進(jìn)行配置以便長(zhǎng)期投資，以定投的方式參與權(quán)益類資產(chǎn)投資是比較好的參與方式。而對(duì)于未來(lái)基金的收益，他預(yù)測(cè)，即使2021年市場(chǎng)波動(dòng)，只要基金秉承價(jià)值投資和專業(yè)投資，基金的收益仍是可以期待的。
關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
對(duì)于2021年市場(chǎng)整體走勢(shì)，洪流認(rèn)為，春季躁動(dòng)是客觀存在的，但預(yù)判市場(chǎng)走勢(shì)意義不大，2021年是經(jīng)濟(jì)的整固之年，政策會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的變化而調(diào)整，因?yàn)楣乐刁w系處于高分位，市場(chǎng)全年整體或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
王漢鋒則預(yù)測(cè)，2021年市場(chǎng)料呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)，具體看來(lái)，市場(chǎng)在經(jīng)歷了年初的熱鬧階段后，某個(gè)時(shí)間點(diǎn)會(huì)有調(diào)整，年底點(diǎn)位可能比現(xiàn)在差不了太多。原因在于，現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，滬深300指數(shù)的估值水平已經(jīng)在相對(duì)高位，市場(chǎng)對(duì)負(fù)面消息會(huì)比較敏感。目前風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要包括政策的轉(zhuǎn)彎和信用風(fēng)險(xiǎn)事件的再次發(fā)生，同時(shí)在估值不低的情況下，市場(chǎng)可能有調(diào)整。但在調(diào)整之后，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期基本趨勢(shì)不會(huì)有變化，跌的時(shí)候是買好公司的好時(shí)點(diǎn)，投資者在更合理估值上去買好的公司會(huì)比較好。
“上證指數(shù)近年來(lái)的橫盤震蕩掩蓋了A股結(jié)構(gòu)性的變化，以近兩個(gè)交易日為例，市場(chǎng)上4000多只股票中將近一半股票是跌的，結(jié)構(gòu)分化非常大。這意味著，投資者選錯(cuò)方向不一定能賺到錢。因而投資者不要過(guò)度關(guān)注指數(shù)，不要過(guò)度關(guān)注牛市還是熊市，而是要重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)?！蓖鯘h鋒說(shuō)。
在具體板塊投資上，洪流指出，市場(chǎng)存在一批市值偏低的公司，這些受疫情影響較大的行業(yè)因?yàn)轭A(yù)期差的客觀存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。王漢鋒認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)常態(tài)化增長(zhǎng)后，投資上建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性、常態(tài)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，如產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、綠色發(fā)展等的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。
對(duì)于近期大熱的新能源板塊，王漢鋒強(qiáng)調(diào)，未來(lái)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資重心將從整車轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈中上游。具體看來(lái)，2020年造車新勢(shì)力取得非常好的表現(xiàn)，但近期隨著特斯拉宣布Model Y降價(jià)，意味著造車新勢(shì)力面臨的格局是價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇。未來(lái)幾個(gè)月全球各大車展上，新能源車型可能占到60%-70%比重，各類汽車制造商都會(huì)推出新能源車型，新能源車需求會(huì)釋放較快，這對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中上游零部件、元器件更有利。此外，預(yù)計(jì)新能源板塊的投資趨勢(shì)不會(huì)持續(xù)全年，建議投資者“知進(jìn)知退”。
洪流認(rèn)為，光伏是需要規(guī)模優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，目前中國(guó)企業(yè)成本最低、效率最高、配售體系全球先進(jìn)，在全球綠色革命背景下，需求端增長(zhǎng)確定。從新能源汽車來(lái)看，電動(dòng)汽車革命讓傳統(tǒng)汽車向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型，產(chǎn)量和產(chǎn)能的增長(zhǎng)來(lái)自于消費(fèi)者自主需求，引領(lǐng)了汽車產(chǎn)業(yè)變革，不過(guò)新能源板塊的波動(dòng)或?qū)㈦S著時(shí)間的推移而加劇。
相關(guān)報(bào)道：
張憶東：新能源車產(chǎn)業(yè)鏈很像2000年代的房地產(chǎn) 明年A股結(jié)構(gòu)牛
楊德龍：A股市場(chǎng)開啟春季攻勢(shì) 消費(fèi)和新能源繼續(xù)領(lǐng)漲
2020年股票型公募冠軍陸彬：2021年新能源板塊大有看點(diǎn) 光伏、新能源車確定性機(jī)會(huì)多
（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
