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投資資訊
需求面臨季節(jié)性淡季壓力銅價(jià)中期跌勢(shì)未改發(fā)布時(shí)間:2017-06-20    來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)

 

  6月,銅價(jià)仍然沒有擺脫振蕩下跌趨勢(shì)。銅價(jià)雖然在6月8日至6月12日連續(xù)上漲,但是稍后又振蕩回落,重心較2016年12月至2017年2月的振蕩重心有所下移。

  目前,支撐銅價(jià)抗跌的因素包括LME銅庫(kù)存持續(xù)下降、央行短期維穩(wěn)資金面、美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的資產(chǎn)配置效應(yīng)。然而,從未來(lái)一個(gè)月的供需關(guān)系和宏觀面來(lái)看,利空因素占據(jù)主導(dǎo)。

  LME銅庫(kù)存持續(xù)下降

  數(shù)據(jù)顯示,截至6月16日,LME銅庫(kù)存下降至26.84萬(wàn)噸,是自5月19日創(chuàng)下33.67萬(wàn)噸的年內(nèi)次高紀(jì)錄之后連續(xù)第四周回落。而與去年同期相比,LME銅庫(kù)存依舊增長(zhǎng)37.02%。從1995年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)看,滬銅收盤價(jià)和LME銅庫(kù)存只有偏弱負(fù)相關(guān)性,相關(guān)度為-0.45%,單純從LME庫(kù)存變動(dòng)無(wú)法判斷銅價(jià)獲得支撐。

  我們需要把LME銅庫(kù)存、上期所銅庫(kù)存、保稅區(qū)銅庫(kù)存和COMEX銅庫(kù)存結(jié)合起來(lái)分析。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,LME銅庫(kù)存下降伴隨上期所銅庫(kù)存和保稅區(qū)銅庫(kù)存上升,這意味著國(guó)內(nèi)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)活動(dòng),因此,銅價(jià)會(huì)相應(yīng)上漲。

  國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口增加與5月國(guó)內(nèi)銅冶煉集中檢修有很大關(guān)系。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù),2017年5月,7家冶煉企業(yè)確定檢修,檢修時(shí)間多在15日以上,部分企業(yè)檢修45天,產(chǎn)量減少5.75萬(wàn)噸左右。

  央行短期維穩(wěn)資金面

  在金融去杠桿的政策作用下,金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。2017年5月,商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)為-3304億元,創(chuàng)同業(yè)存單業(yè)務(wù)自2013年12月啟動(dòng)以來(lái)的單月歷史新低。為了撫慰市場(chǎng),守住風(fēng)險(xiǎn)底線,央行不斷通過(guò)公開市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。

  6月16日,為對(duì)沖稅期和逆回購(gòu)、MLF到期等的影響,央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行300億元7天期逆回購(gòu)操作,1600億元14天期逆回購(gòu)操作,1000億元28天期逆回購(gòu)操作。據(jù)綜合統(tǒng)計(jì),6月16日當(dāng)周,央行合計(jì)凈投放4100億元的流動(dòng)性。

  銅振蕩下行趨勢(shì)未改

  從供需指標(biāo)來(lái)看,盡管6月LME銅庫(kù)存連續(xù)四周下降,但是LME、上期所和COMEX三大交易所總庫(kù)存為61.45萬(wàn)噸,依舊高于去年同期的41.59萬(wàn)噸?;仡櫄v史走勢(shì),銅價(jià)幾乎沒有在顯性庫(kù)存升至60萬(wàn)噸以上背景下啟動(dòng)牛市的例子。

  宏觀數(shù)據(jù)更是偏空。中國(guó)5月M2貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)9.6%,創(chuàng)出歷史最低增速,為連續(xù)第四個(gè)月放緩。M2增速與滬銅收盤價(jià)存在高度正相關(guān)關(guān)系,且M1和M2剪刀差繼續(xù)縮減,一旦M1增速回落至M2增速下方,那么銅價(jià)跌勢(shì)可能加劇。

  總之,LME銅和滬銅并沒有轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu),因此并不存在很大的結(jié)構(gòu)性做多機(jī)會(huì)。而從庫(kù)存等供需指標(biāo)來(lái)看,未來(lái)一兩個(gè)月,精銅供應(yīng)穩(wěn)定,需求面臨季節(jié)性淡季壓力。

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