三季度，A股市場經(jīng)歷了初期的快速上漲后陷入震蕩，成長、藍籌估值分化到一定程度后，市場風(fēng)格也呈現(xiàn)“再平衡”趨勢。前期漲幅較大的醫(yī)藥生物等成長類資產(chǎn)明顯回調(diào)，順周期板塊則在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下有顯著超額收益。
基金經(jīng)理投資強調(diào)“順勢而為”，多位明星基金經(jīng)理在三季報中表示，盡管依舊維持對科技、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)的配置，但在組合中適當(dāng)增持了大制造、金融等低估值品種。長期來看，依舊更為看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)造價值能力。
未來或面臨一定的
估值收縮壓力
今年以來，估值分化行情持續(xù)演繹。景順長城明星基金經(jīng)理劉彥春表示，三季度，經(jīng)濟運行逐步常態(tài)化，流動性環(huán)境必然有所改變，市場未來可能會面臨一定的估值收縮壓力。中國資產(chǎn)價格復(fù)蘇快于生產(chǎn)端，上漲有一定的泡沫化特征。未來很長一段時期內(nèi)，對待資本市場要精打細算，小心應(yīng)對。
融通基金副總經(jīng)理兼權(quán)益投資總監(jiān)鄒曦表示，市場將從流動性推動+思維慣性的“虛擬世界”，進入盈利驅(qū)動+估值匹配的“現(xiàn)實世界”，必須依據(jù)企業(yè)盈利增長狀況和可持續(xù)性，在合理的估值水平下把握投資機會。從三季度開始往后相當(dāng)長一段時間內(nèi)，順周期風(fēng)格將成為A股市場的主線。
銀華內(nèi)需精選混合劉輝也預(yù)計四季度金融、周期等低估值板塊或有階段性行情。他在季報中對于四季度繼續(xù)維持震蕩市判斷，“可能需要適當(dāng)考慮‘大金融、大周期’方向存在的階段性機會。”如果此類方向的資產(chǎn)出現(xiàn)階段性機會，指數(shù)有可能出現(xiàn)階段性趨勢。
中歐時代先鋒基金經(jīng)理周應(yīng)波在三季度繼續(xù)保持倉位的穩(wěn)定，但在結(jié)構(gòu)上做了調(diào)整。“整體上，我們非常警惕市場在行業(yè)估值差異上的極端化局面，在行業(yè)配置和選股中注意均衡。一方面，加強了受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的部分傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司。疫情對很多行業(yè)來說是進一步加速了優(yōu)勝劣汰的過程，各方面競爭力突出的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭的優(yōu)勢進一步擴大；另一方面，繼續(xù)聚焦看好的景氣行業(yè)，如云計算、新能源汽車、5G應(yīng)用(電子與傳媒)、醫(yī)療服務(wù)。”
看好優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的
價值創(chuàng)造
盡管短期會根據(jù)市場估值情況，考慮持倉組合的風(fēng)格平衡，但從長遠看，多位明星基金經(jīng)理還是堅定看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期投資價值。
睿遠成長價值基金經(jīng)理傅鵬博表示，三季度可以看到所持倉企業(yè)在此輪盈利分化和行業(yè)集中度提升過程中，在產(chǎn)業(yè)鏈或同行業(yè)的話語權(quán)有了一定幅度的提升，這充分證明了優(yōu)秀企業(yè)家在經(jīng)歷宏觀或行業(yè)巨大波動時具有的前瞻性和主觀能動性，企業(yè)家們展現(xiàn)出的超常競爭力也是持倉信心的來源。展望四季度，宏觀及貨幣政策導(dǎo)向、國際環(huán)境變化成為投資中不得不關(guān)注的重點，將依舊對優(yōu)質(zhì)企業(yè)給予更大的關(guān)注度，通過持倉均衡的方式來確保組合的平穩(wěn)運作。
易方達藍籌精選基金經(jīng)理張坤表示將繼續(xù)長期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。他認為，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟活動的影響已經(jīng)接近尾聲。過去的8個多月，疫情加速了很多行業(yè)本身的發(fā)展趨勢，將原本可能需要兩三年的發(fā)展進程縮短到了幾個月，例如電商、本地服務(wù)線上化、在線教育等。此外，絕大多數(shù)行業(yè)的企業(yè)都面臨了一次壓力測試，全方位檢驗了企業(yè)過往的積累和內(nèi)功。大部分行業(yè)實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，集中度進一步提升。在移動互聯(lián)網(wǎng)的時代，信息的傳遞速度越來越快，頭部企業(yè)相比于過往獲得競爭優(yōu)勢的速度是更快的，程度也是更強的。
富國天惠基金經(jīng)理朱少醒在三季報中談到，具有良好“企業(yè)基因”，即公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)，有更大的概率在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。
交銀新生活力基金經(jīng)理楊浩更看好新零售和工業(yè)再造領(lǐng)域中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。他在季報中表示，對于制造業(yè)，除了供應(yīng)鏈效率的提升，敏捷的生產(chǎn)有望讓優(yōu)秀企業(yè)突破庫存限制等因素，有機會構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的平臺型公司。相對于確定性高但估值也非常高的好賽道型公司，更希望投資一些不斷突破自身的好的管理型公司。
（文章來源：證券時報）
