在2020中國國際白銀產(chǎn)業(yè)鏈高峰論壇暨中國白銀市場(chǎng)應(yīng)用研討會(huì)上，華泰期貨貴金屬首席研究員師橙帶來了“貴金屬關(guān)注要點(diǎn)及行情展望”主題演講。
師橙指出貴金屬關(guān)注要點(diǎn)主要有金價(jià)與實(shí)際利率、名義利率變動(dòng)預(yù)期、Fed資產(chǎn)負(fù)債表情況及全球負(fù)利率債券規(guī)模、歐央行B/S下與公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)相關(guān)科目、匯率預(yù)期變動(dòng)影響、避險(xiǎn)情緒之衡量、持倉情況等因素。
金價(jià)與實(shí)際利率
實(shí)際利率= 名義利率-通脹，直觀感受上來看，實(shí)際利率與金價(jià)呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。但單純觀察其變化對(duì)于行情的提前指引意義或相對(duì)較小。Fed在2007年至2009年間總共進(jìn)行了10次降息，最后一次降息于2008年12月16，將FFR下調(diào)75BP至0-0.25%。此后直至2015年12月才開啟了新的加息周期。
名義利率變動(dòng)預(yù)期
美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具(%)
2年期美債收益率/FFR(%)
Fed資產(chǎn)負(fù)債表情況及全球負(fù)利率債券規(guī)模
通脹預(yù)期之影響
持倉情況
Comex期金價(jià)格曲線
價(jià)格啟動(dòng)初期，合約Contango價(jià)格會(huì)被逐漸拉平，使得多頭持倉者移倉換月成本降低，即繼續(xù)持有多單的意愿增強(qiáng)。直至此后Contango價(jià)格再度加深，價(jià)格或?qū)簳r(shí)陷入震蕩盤整態(tài)勢(shì)。
后市展望
師橙認(rèn)為全球范圍內(nèi)低利率以及空前規(guī)模的QE仍將會(huì)持續(xù)的概率就目前看來依然很大，且全球負(fù)利率債券規(guī)模也呈現(xiàn)持續(xù)攀升之態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾雖然在發(fā)言中反對(duì)負(fù)利率的實(shí)施，但是也明確表示美聯(lián)儲(chǔ)仍然有這充分的公開市場(chǎng)工具。而倘若后市美聯(lián)儲(chǔ)再度祭出如收益率曲線控制(YCC)這類的舉措，則又將成為市場(chǎng)新一輪的引爆點(diǎn)。
師橙表示當(dāng)下重點(diǎn)需要關(guān)注全球范圍內(nèi)央行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)所釋放的流動(dòng)性能否切實(shí)地灌溉到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中。參考2008次貸危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)的行為可以發(fā)現(xiàn)，在CPI以及等PMI數(shù)據(jù)維持于相對(duì)健康的位置3至4年后，美聯(lián)儲(chǔ)才逐步開始退出其量化寬松政策，而當(dāng)下，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)僅僅只是剛剛出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，故此判斷貨幣政策導(dǎo)向立刻便會(huì)出現(xiàn)變化為時(shí)尚早。由此可判斷市場(chǎng)總體環(huán)境實(shí)則并未發(fā)生根本性的改變，所以在這樣的背景下，貴金屬仍將會(huì)維持相對(duì)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。
（文章來源：SMM）
