中信證券：11月初兩事件落地后，市場將重啟中期慢漲行情
本周基本面相關(guān)數(shù)據(jù)的披露引發(fā)了前期過高預(yù)期的短暫修正，流動性預(yù)期的擾動誘發(fā)了投資者集中調(diào)倉行為，流動性的弱平衡又放大了投資者行為產(chǎn)生的波動。11月初兩事件落地后，市場將重啟基本面持續(xù)改善推動的中期慢漲行情。
首先，本周宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)落地但不及預(yù)期，投資端的前景引發(fā)復(fù)蘇斜率放緩擔(dān)憂，同時部分機構(gòu)重倉股披露的三季報未能持續(xù)超預(yù)期，導(dǎo)致此前過高的基本面預(yù)期經(jīng)歷短暫修正。其次，盡管貨幣政策依然延續(xù)靈活適度的基調(diào)，并未發(fā)生改變，但部分措辭誘發(fā)了市場慣性思維，導(dǎo)致了集中調(diào)倉行為。最后，11月初兩個關(guān)鍵事件進入落地期，增量資金傾向于觀望，部分存量資金有兌現(xiàn)收益動機，另一部分存量資金則轉(zhuǎn)戰(zhàn)可轉(zhuǎn)債市場，整個市場處于流動性的弱平衡狀態(tài)，投資者調(diào)倉行為的影響被放大并引發(fā)了市場一定波動。預(yù)計在經(jīng)歷短暫的預(yù)期修正和11月初兩事件落地后，市場將重啟基本面持續(xù)改善推動的中期慢漲行情。
配置上，我們延續(xù)對順周期和低估值板塊的推薦，主要包括受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇和弱美元的有色金屬和化工，受益于國內(nèi)消費修復(fù)的酒店、白酒、家電、汽車、家居等細(xì)分行業(yè)，以及絕對估值低且已經(jīng)相對充分消化利空因素的金融板塊，包括保險和銀行。此外，重點關(guān)注“十四五”主題催化的相關(guān)細(xì)分行業(yè)。
海通證券：牛市3浪趨勢未變，中短期大金融地產(chǎn)更優(yōu)
趨勢上，歷史統(tǒng)計顯示11月-次年2月指數(shù)上漲概率高、平均收益為正，即便牛市向熊市轉(zhuǎn)換，Q4也很難大跌。結(jié)構(gòu)上，四季度容易再平衡，背景是前期行情分化明顯、年底資金博弈，這次催化劑為經(jīng)濟復(fù)蘇+金改。資金面+基本面雙輪驅(qū)動的牛市3浪仍在，中短期后周期的大金融地產(chǎn)更優(yōu)，科技是轉(zhuǎn)型升級牛的中長期主線。
中信建投證券：市場持續(xù)震蕩，靜待市場轉(zhuǎn)機
在經(jīng)濟仍然保持溫和復(fù)蘇的情況下，流動性保持中性，市場將維持震蕩格局。對于絕對收益的投資者，建議維持中性的倉位，對于相對收益的投資者，均衡配置成為主要的策略，靜待市場出現(xiàn)新的變化。
從短期來看，無論是成長行業(yè)還是金融周期、消費等板塊，都存在著一定的瑕疵，行業(yè)配置的機會不明顯。從長期來看，十四五規(guī)劃和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的方向仍然值得關(guān)注。
中金公司：關(guān)注業(yè)績，保持耐心
在節(jié)后市場快速反彈后，上周市場表現(xiàn)再度偏弱，中金公司可能是受到包括全球資金觀望情緒濃厚、海外疫情反復(fù)、投資者預(yù)期政策偏緊以及部分漲幅大、預(yù)期大、估值不低的個股業(yè)績低于預(yù)期等綜合因素的影響。
上述因素仍然是短期的、暫時的。目前通脹壓力較小，政策正?；貧w并不意味著流動性大幅的緊縮；市場在近期回調(diào)后估值壓力明顯緩解；后續(xù)市場行情有望圍繞經(jīng)濟增長與企業(yè)基本面展開，市場中期向好因素并未改變，當(dāng)前背景下建議保持耐心。
招商證券：順經(jīng)濟周期的相關(guān)低估值板塊仍可能在四季度相對占優(yōu)
近期機構(gòu)重倉股明顯跑輸大盤，并頻頻出現(xiàn)短期大幅下跌的情況。這些跌幅較大的股票具有四個共同特點：今年業(yè)績受益于疫情、年內(nèi)表現(xiàn)好、估值處于歷史高位、部分業(yè)績不及預(yù)期。一方面臨近年末投資者落袋為安；另一方面微觀流動性變差以及賺錢效應(yīng)減弱導(dǎo)致正反饋機制下的抱團邏輯階段性打破。但經(jīng)過短期業(yè)績壓力和估值消化后，那些行業(yè)長期趨勢向上、公司經(jīng)營水平較好的標(biāo)仍可能受到機構(gòu)關(guān)注。
“貨幣總閘門”近期重提，從歷史來看，重提“閘門”并不直接對應(yīng)貨幣政策的收緊和社融的回落，對股票市場的影響也不盡相同。此次重提“總閘門”是對逆周期調(diào)節(jié)政策退出的進一步確認(rèn)，市場對未來貨幣政策收緊的預(yù)期可能逐漸增強，但考慮到目前經(jīng)濟仍處于改善過程且流動性緊平衡，年內(nèi)進一步收緊貨幣政策的概率較低。企業(yè)盈利上行強化基本面驅(qū)動邏輯，順經(jīng)濟周期的相關(guān)低估值板塊仍可能在四季度相對占優(yōu)。
興業(yè)證券：短期市場進入避險模式
內(nèi)部，年底臨近，主要機構(gòu)投資者保收益氛圍濃厚，科技、消費、醫(yī)藥等估值相對偏高，缺乏明顯清晰主線。A股歷史上第二大IPO螞蟻集團即將登陸，市場短期對其資金分流效應(yīng)存在擔(dān)心。外部，歐洲等二次疫情持續(xù)發(fā)酵。整體而言，短期，市場進入避險模式，養(yǎng)精蓄銳，待這些不確定性因素塵埃落定，市場有望再起升勢。中長期來看，圍繞著“雙循環(huán)”和要素市場化改革的“十四五”開局之年，長牛整固期后，依然對市場充滿信心，權(quán)益時代不宜過度悲觀。
行業(yè)配置：聚焦銀行等低估值和經(jīng)濟復(fù)蘇主線的配置價值，中長期聚焦科技與消費主線。1)銀行基本面壓制因素逐步緩解，市場風(fēng)格迎來再平衡。2)周期制造，把握補庫存，經(jīng)濟復(fù)蘇主線。3)“雙循環(huán)”、要素市場化改革、“十四五”規(guī)劃，科技與消費是中長期主線。
方正證券：四季度金融股有望迎來補漲
1、全A非金融二季度業(yè)績邊際顯著改善，預(yù)計大金融三季度業(yè)績邊際改善的趨勢最為明顯，經(jīng)濟復(fù)蘇將帶動大金融景氣持續(xù)上行。
2、銀行資產(chǎn)質(zhì)量提升，三季度計提撥備有望明顯下降，大行不良率有望出現(xiàn)拐點，銀行業(yè)績增速最差時期以及資產(chǎn)質(zhì)量壓力最大時候已經(jīng)過去。
3、保險受益于開門紅提前啟動，長端利率上行；券商受益于資本市場地位的顯著提升，業(yè)績維持高增速，具備配置價值，靜待催化劑出現(xiàn)。
4、近期全球金融股尤其是美股和港股金融板塊明顯跑贏，共振初現(xiàn)，核心在于銀行股的帶動效應(yīng)，背景是銀行資產(chǎn)減值壓力顯著下降，業(yè)績反轉(zhuǎn)。
5、國內(nèi)金融股低估值、低持倉優(yōu)勢明顯，疊加年初至今大幅跑輸，四季度金融股有望迎來補漲，同時考慮到近年來低估值金融股在年末年初的表現(xiàn)，金融板塊有望迎來估值、業(yè)績、催化劑的三重共振，配置價值凸顯。
華西證券：大型IPO短期沖擊市場，白馬閃崩是大盤調(diào)整接近尾聲的一大標(biāo)志
近期大型科技公司IPO臨近，疊加受到三季報業(yè)績不及市場預(yù)期影響，部分白馬龍頭出現(xiàn)調(diào)整，使得市場短期擔(dān)憂有所加劇。短期來看大型IPO對于市場流動性帶來沖擊，尤其是對于北向資金的短期影響較為明顯，這也給深受北向資金青睞的白馬龍頭短期表現(xiàn)帶來一定負(fù)面沖擊。但是從中期來看，大型IPO上市沖擊不太可能對市場帶來系統(tǒng)性影響。另外一方面，當(dāng)前白馬股的調(diào)整主要原因還是由于估值偏高，業(yè)績不及預(yù)期?；仡橝股歷史上的“抱團取暖”，出現(xiàn)最強勢、最優(yōu)質(zhì)公司補跌的現(xiàn)象，往往是大盤調(diào)整接近尾聲的一大標(biāo)志。
短期來看，投資者需要關(guān)注前期抱團資金流出后的走向，隨著近期重要會議臨近，相關(guān)主題投資機會有望受到高風(fēng)偏資金關(guān)注，成為市場熱點。隨著五中全會的臨近，十四五規(guī)劃建議有望審議通過，無論是短期對市場情緒的提振，還是中期對于產(chǎn)業(yè)趨勢的影響都值得重點關(guān)注的。從十三五規(guī)劃的經(jīng)驗來看，科技成長類主題受到關(guān)注的概率會更高。另外一方面，投資者仍然需要重視四季度低估值因子有效性上升的可能。從歷史上看，低估值股票在四季度取得相對收益的概率較高，其相對高估值股票具有較為明顯的超額收益。這一歷史規(guī)律也值得投資者關(guān)注。
粵開證券：短期市場將以震蕩為主，把握“十四五”主線下的結(jié)構(gòu)性機會
近期市場走勢偏弱，一方面與不寬松的流動性有關(guān)：從宏觀角度看，近期央行再度發(fā)聲，貨幣政策需把好貨幣供應(yīng)總閘門，適當(dāng)平滑宏觀杠桿率波動，隨著經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，蹺蹺板效應(yīng)之下，四季度的流動性較難回到上半年的大幅寬松水平；從二級市場方面看，近期兩市成交維持在7000億左右的相對低量，北上資金持續(xù)凈流出，市場交投氣氛較為清淡，疊加大體量公司即將上市，可能會對流動性產(chǎn)生一定虹吸效應(yīng)，對市場情緒有所擾動。另一方面外圍擾動靜待落地，部分資金較為謹(jǐn)慎，短期市場仍將以震蕩為主。
三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國民經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，有助于市場情緒進一步夯實；三季度業(yè)績預(yù)告預(yù)喜率較二季度全面提升，盈利復(fù)蘇有望持續(xù)；另外下周重要會議即將召開，短期而言“十四五”規(guī)劃建議的公布對市場整體的走勢而言并無明確影響，但從中長期來看政策方向?qū)⒁I(lǐng)各細(xì)分領(lǐng)域的投資方向，將對后續(xù)市場形成支撐。配置方向上重點關(guān)注三季報業(yè)績確定性較高的板塊，如電氣設(shè)備、農(nóng)林牧漁、國防軍工、非銀金融，及政策指引下科技、消費及金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機會。
國盛證券：“十四五”規(guī)劃迎關(guān)鍵窗口
從中長期來看，資本市場建設(shè)加速，疊加機構(gòu)資金持續(xù)流入，繼續(xù)看好機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。當(dāng)前A股市場正處于一個由散戶直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過公募基金、保險等產(chǎn)品間接增配權(quán)益資產(chǎn)，機構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢性進程中。近期監(jiān)管層持續(xù)推動資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，為機構(gòu)資金入市打造優(yōu)異的市場環(huán)境。與此同時，9月偏股基金發(fā)行規(guī)模仍近1000億。因此，中長期內(nèi)，在宏觀流動性不會出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時資本市場建設(shè)加速，機構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動性充裕之下，繼續(xù)看好機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。
（文章來源：券商中國）
