千百年來(lái)，黃金一直是防止國(guó)家貨幣體系崩潰的最后保障，它的優(yōu)勢(shì)在于可以廣泛交換，而且容易儲(chǔ)存和跨境運(yùn)輸。
富裕家庭可以在海外持有一小部分實(shí)物黃金用以避險(xiǎn)，但在標(biāo)準(zhǔn)的60%股票+40%債券投資組合中，黃金并不能很好地替代美國(guó)國(guó)債。
股票下跌時(shí)，投資者會(huì)想通過(guò)多元化投資來(lái)對(duì)沖損失。但在3月份和上個(gè)月的市場(chǎng)恐慌中，金價(jià)與股價(jià)一同下跌，而且這種同步性可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
股票和黃金都喜歡通脹，而通脹的前景與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)意味著通脹更高，往往會(huì)使股價(jià)和金價(jià)同漲。反之，經(jīng)濟(jì)惡化將意味著通脹更低，股價(jià)和金價(jià)會(huì)同跌。
那么過(guò)去一直被視為對(duì)沖股票工具的黃金為何有時(shí)會(huì)失靈呢？要回答這個(gè)問(wèn)題，我們需要考慮黃金的主要價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素。
其中最重要的是實(shí)際利率，而通脹保值債券(簡(jiǎn)稱TIPS)是實(shí)際利率最好的體現(xiàn)，其收益率可很好地解釋通脹，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，兩者呈反向變動(dòng)。
因此，金價(jià)也和實(shí)際收益率反向變動(dòng)，一個(gè)很好的例子就是金價(jià)在今年8月6日見(jiàn)頂時(shí)，10年期TIPS收益率創(chuàng)歷史新低。
由于美聯(lián)儲(chǔ)承諾在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將利率維持在零水平，通脹走高將意味著較低的實(shí)際利率和較低的TIPS收益率，從而提振黃金。但通脹上升也意味著經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，從而提振股市。
2011年的“金?！笔莻€(gè)特例，當(dāng)時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)在債務(wù)上限問(wèn)題上爭(zhēng)論不休，股市因此受挫。
同時(shí)，投資者認(rèn)為，中國(guó)發(fā)展迅速，對(duì)大宗商品需求強(qiáng)烈，價(jià)格持續(xù)上漲，通脹飆升；10年期TIPS收益率首次變?yōu)樨?fù)值，金價(jià)一度創(chuàng)下歷史高位，直到今年夏季TIPS收益率再次暴跌，金價(jià)才突破2011年的新高。
另一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力是投機(jī)行為。
由于黃金投機(jī)者通常是通過(guò)舉債購(gòu)買(mǎi)黃金的，所以當(dāng)市場(chǎng)失靈、投機(jī)者拋售所有資產(chǎn)時(shí)，黃金也會(huì)受到影響。
因此，在金融行業(yè)陷入困境時(shí)，黃金不是理想的對(duì)沖工具，比如今年3月初黃金從高點(diǎn)下跌了12%，而在2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期，金價(jià)跌幅超過(guò)四分之一。
總的來(lái)看，雖然沒(méi)有什么簡(jiǎn)單的公式可以直接將TIPS收益率和預(yù)期通貨膨脹率換算成黃金價(jià)格，不過(guò)有一點(diǎn)很清楚，在大宗商品和勞動(dòng)力成本上升引發(fā)不良通脹、而美聯(lián)儲(chǔ)正試圖拯救經(jīng)濟(jì)時(shí)，是黃金對(duì)沖股票的最佳時(shí)機(jī)，也就是說(shuō)，黃金是防范滯脹問(wèn)題的不錯(cuò)選擇。
但現(xiàn)在的情況不同，現(xiàn)在的通脹更多是由基本需求驅(qū)動(dòng)的良性通脹，因此預(yù)計(jì)黃金和股市將繼續(xù)同步波動(dòng)。
（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
