高處不勝寒？儼然成為近期金價(jià)走勢的真實(shí)寫照。
在8月6日創(chuàng)下2089.2美元/盎司歷史新高后，過去兩個(gè)交易日COMEX黃金期貨主力合約一路下跌，截至10日20時(shí)，其報(bào)價(jià)在2040.93美元/盎司附近，逐步遠(yuǎn)離歷史高點(diǎn)。
“金價(jià)之所以沖高回落，一方面是上周美國良好的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)提振了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使部分避險(xiǎn)資金撤離黃金，另一方面近日黃金開采貿(mào)易商正加大套期保值力度，給金價(jià)上漲構(gòu)成不小的壓力。”RJO Futures高級商品經(jīng)紀(jì)人Bob Haberkorn向記者透露。
美國商品期貨委員會(CFTC)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日當(dāng)周，黃金開采貿(mào)易商的黃金凈空頭頭寸較前一周驟增96.37萬盎司，創(chuàng)下7月以來的最大單周沽空幅度。
與此同時(shí)，投機(jī)資本也在興風(fēng)作浪。8月4日當(dāng)周他們的黃金凈空頭頭寸較前一周增加44.48萬盎司，凸顯他們獲利離場熱情高漲。
在他看來，黃金開采貿(mào)易商與投機(jī)資本的合力沽空，能否令金價(jià)持續(xù)回落，還得看對沖基金等資管機(jī)構(gòu)的臉色。
“目前，對沖基金界對金價(jià)未來走勢的分歧也日益加劇，不少風(fēng)格保守的多策略對沖基金擔(dān)心黃金市場缺乏后續(xù)跟風(fēng)買盤，無力支撐當(dāng)前金價(jià)；也有策略激進(jìn)的事件驅(qū)動型對沖基金認(rèn)為全球貨幣寬松與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，將令金價(jià)最終更上一層樓?！盉ob Haberkorn指出。只是，影響多空博弈最終決定勝負(fù)的關(guān)鍵因素，卻落在美元身上。
多位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，過去一個(gè)月金價(jià)迭創(chuàng)新高期間，黃金價(jià)格與美元的負(fù)相關(guān)性驟然增加至90%左右，這意味著此輪金價(jià)飆漲的幕后推手，還有大量量化投資資金。若當(dāng)前美元指數(shù)從年內(nèi)低點(diǎn)92.51觸底反彈，這些量化投資資金的拋盤無疑將對金價(jià)構(gòu)成新的巨大壓力。
散戶獲利了結(jié)“主導(dǎo)”金價(jià)回落？
面對上周黃金開采貿(mào)易商大舉沽空黃金期貨套期保值，多位黃金業(yè)內(nèi)人士并不感到意外。
“由于黃金開采平均成本在1300-1500美元/盎司，過去數(shù)年金價(jià)徘徊在1500美元/盎司附近令多數(shù)黃金開采貿(mào)易商無利可圖，如今金價(jià)終于站上2000美元/盎司，他們肯定會將大量未來黃金產(chǎn)量拿到期貨市場逢高沽空套期保值以鎖定開采利潤?！盚igh Ridge Futures金屬交易部門執(zhí)行董事David Meger分析說。
不過，黃金開采貿(mào)易商的沽空盤，未必是觸發(fā)金價(jià)回調(diào)的最大幕后推手，因?yàn)樯现茳S金ETF的持倉量持續(xù)增加，很大程度抵消了金價(jià)下跌壓力。
“對金價(jià)沖高回落構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊的，主要是散戶資金?！焙Ｍ度騽?chuàng)始人兼CEO王金龍向記者指出。此前很多散戶沖著全球貨幣寬松與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，大舉買入黃金ETF或COMEX黃金期貨多頭頭寸押注金價(jià)上漲。上周五美國良好非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)驟然提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好與美元反彈，令他們看到金價(jià)繼續(xù)上漲空間收窄，紛紛拋售黃金ETF與黃金期貨多頭頭寸獲利離場。
在王金龍看來，相比散戶投資者快進(jìn)快出，目前機(jī)構(gòu)投資者的黃金持倉則顯得相對穩(wěn)健——一般持倉占比均在3%-5%，不大會因市場投資情緒變化而大幅減倉。
David Meger向記者坦言，盡管散戶資金快進(jìn)快出引發(fā)金價(jià)沖高回落，但真正影響金價(jià)估值漲跌的，還得看對沖基金等資管機(jī)構(gòu)的下一步操作。
CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，面對上周金價(jià)迭創(chuàng)新高，部分對沖基金也動了逢高獲利套現(xiàn)的念頭。截至8月4日當(dāng)周，對沖基金持有的黃金凈多頭頭寸較前一周減少10.36萬盎司。
值得注意的是，當(dāng)周對沖基金持有的黃金套利頭寸一下子驟降119.63萬盎司，這意味著大量對沖基金將黃金投資策略，從套期保值轉(zhuǎn)向豪賭金價(jià)單邊漲跌。
多位黃金經(jīng)紀(jì)商向記者透露，當(dāng)前將套利頭寸轉(zhuǎn)成看跌金價(jià)空頭頭寸的對沖基金居多，因?yàn)樗麄儞?dān)心美元指數(shù)在大跌8%后開始觸底反彈，促使金價(jià)被迫持續(xù)回落。
量化投資基金的套利邏輯
值得注意的是，過去一個(gè)月金價(jià)迭創(chuàng)新高期間，黃金與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性變得日益緊密。
“以往兩者的負(fù)相關(guān)性基本保持在60%-80%，但在過去一個(gè)月，這個(gè)數(shù)值一下子跳漲至90%左右?！币晃唤诩觽}黃金的華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露。這背后，是大量量化投資基金資金涌入黃金期貨市場——沖著美元下跌而大舉看漲金價(jià)套利。
在他看來，這也符合當(dāng)前機(jī)構(gòu)看漲金價(jià)的主要投資邏輯——隨著美聯(lián)儲持續(xù)加碼QE措施令美元流動性日益泛濫，美元持續(xù)貶值將促使以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格持續(xù)上漲。甚至高盛發(fā)布最新報(bào)告指出，近期美元大跌將直接動搖美元在全球儲備貨幣的地位，令黃金有望重奪終極貨幣地位。
他承認(rèn)，量化投資基金資金大舉入場，正意味著金價(jià)波動幅度驟然增加，一旦美元觸底反彈，量化投資基金旗下程序化交易模型就會大舉拋售黃金期貨頭寸，觸發(fā)金價(jià)大跌。
多位黃金經(jīng)紀(jì)商表示，過去兩個(gè)交易日金價(jià)沖高回落，恰恰受量化投資基金拋盤影響。然而，由于此前涌入黃金市場的量化投資資金(直接買入黃金ETF或黃金期貨多頭頭寸)規(guī)模高達(dá)20億-30億美元，若美元反彈導(dǎo)致他們持續(xù)大幅度拋售黃金頭寸，依然看漲金價(jià)的散戶投資者與對沖基金能否擁有足夠資金“接盤”穩(wěn)住金價(jià)，仍是未知數(shù)。
畢竟，目前黃金的主要看漲資本都因金價(jià)持續(xù)上漲而放緩了加倉配置步伐。比如世界黃金協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球各央行總計(jì)增持233噸黃金，同比下跌約39%；與此同時(shí)，對沖基金等資管機(jī)構(gòu)正悄然加大獲利回吐力度。
“事實(shí)上，目前散戶投資者的獲利了結(jié)情緒日益升溫。”Bob Haberkorn透露，因?yàn)槎鄶?shù)散戶投資者炒作黃金的做法與此前抄底美股如出一轍——他們通過持續(xù)買入一路推高金價(jià)，一旦金價(jià)出現(xiàn)回落，他們就迅速獲利離場。
（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）
