雖然半年期市場就已對今年棕櫚油增產(chǎn)達(dá)成了共識，但目前產(chǎn)量增長幅度仍不及預(yù)期。棕櫚油的交易邏輯始終停留在增產(chǎn)趨勢的確定性和增產(chǎn)幅度及時間的不確定性上。
馬來西亞復(fù)產(chǎn)速度低于預(yù)期
MPOB最新的供需報(bào)告顯示，4月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為154.81萬噸，環(huán)比增加5.74%，低于平均預(yù)估增幅8.8%；月末庫存為159.99萬噸，環(huán)比增加3.02%，低于平均預(yù)估增幅6.2%；出口量為128.33萬噸，環(huán)比增加1.39%，低于平均預(yù)估增幅3.2%。
印尼勞工減少，馬來西亞種植園出現(xiàn)勞動力短缺問題，以至于部分成熟的棕果串無法成功收摘，進(jìn)而降低棕櫚果出油率及單產(chǎn)。此外，部分馬來西亞油棕樹種植時間較早，樹木的老齡化也影響單產(chǎn)水平。在勞動力短缺及油棕樹老齡化的共同作用下，馬來西亞棕櫚果單產(chǎn)可能低于其潛力水平。正是基于上述原因，德國漢堡的行業(yè)刊物《油世界》在最新一期的報(bào)告中將2017年馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量從3月的預(yù)估值1985萬噸下調(diào)至1917萬噸。
由于此前市場對棕櫚油增產(chǎn)過于樂觀，而實(shí)際產(chǎn)量提升與預(yù)期存在差距，庫存恢復(fù)速度偏慢，短期供應(yīng)仍緊張。
棕櫚果單產(chǎn)恢復(fù)是循序漸進(jìn)的過程
棕櫚果單產(chǎn)水平的恢復(fù)并不是一蹴而就，而是一個循序漸進(jìn)的過程。歷史數(shù)據(jù)顯示，棕櫚果單產(chǎn)在2—10月呈上升趨勢。與之對應(yīng)，棕櫚油產(chǎn)量在2—7月處于上升趨勢，8—10月達(dá)到頂峰。
從棕櫚果的單產(chǎn)恢復(fù)情況及產(chǎn)量增長節(jié)奏可知，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量能否出現(xiàn)大幅度增加，關(guān)鍵得看8—10月。一般來說，產(chǎn)量的恢復(fù)集中在下半年，上半年的月度產(chǎn)量很難出現(xiàn)明顯提升。
目前，馬來西亞棕櫚果單產(chǎn)屬于5年平均水平，單產(chǎn)的恢復(fù)尚需時日。在8月到來前，市場對棕櫚油產(chǎn)量、庫存攀升速度的質(zhì)疑將持續(xù)存在，進(jìn)而對近月合約形成支撐。
豆油和棕櫚油價差已經(jīng)縮小
在產(chǎn)量增幅不及預(yù)期且?guī)齑嬖黾泳徛那闆r下，棕櫚油盤面更多被需求端主導(dǎo)。截至6月6日，F(xiàn)OB豆油和棕櫚油價差為35.6美元/噸，低于100—150美元/噸的平均水平，對棕櫚油出口形成阻礙。不過，該價差已經(jīng)從4月初的倒掛狀態(tài)修復(fù)過來。此外，馬來西亞政府將毛棕櫚油出口關(guān)稅由4月的7.5%下調(diào)至7%，降低了國際買家的采購成本，對出口形成利好。根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS和ITS最新數(shù)據(jù)，馬來西亞5月棕櫚油出口量環(huán)比增加15.4%。預(yù)計(jì)在齋月前出口需求良好，短期棕櫚油價格，尤其是近月合約，走勢不會太弱。
之前市場對棕櫚油復(fù)產(chǎn)節(jié)奏過于樂觀，棕櫚油單產(chǎn)水平的恢復(fù)、庫存的重建需要時間的積累。預(yù)計(jì)棕櫚油市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局將持續(xù)一段時間，1709合約和1801合約的價差可能擴(kuò)大，建議逢低做多二者價差。
