據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，上市券商近三個(gè)交易日市值大漲超1700億元。光大證券、招商證券、申萬宏源等老牌券商漲勢(shì)強(qiáng)勁，其中光大證券本周一漲停。
那么，究竟發(fā)生了什么，令證券行業(yè)突然爆發(fā)？分析人士認(rèn)為，券商股的行情一般滯后于成交量，而從6月的成交來看，明顯要比4月、5月大。再加上資本市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)，券商股短期爆發(fā)也存在驅(qū)動(dòng)力。
其實(shí)，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，券商在2015年暴漲之后，曾于2016年出現(xiàn)過整體縮表的情況，而報(bào)表修復(fù)一直到2018年才基本完成。所以，才會(huì)有2019年年頭那一波上漲。而進(jìn)入到2020年一季度，券商股也有一波行情，同樣是因?yàn)槿贪鍓K資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張疊加貨幣環(huán)境所致。從目前的情況來看，擴(kuò)表還在繼續(xù)。從歷史來看，在這種情況之下，券商股的安全性是足夠的，其彈性則取決于利率條件和成交量水平。
牛市大旗三天飆漲1700億
最近三個(gè)交易日，券商股突然崛起，市值飆升超1700億元。
券商股上漲有其短期誘因。6月18日第十二屆陸家嘴論壇舉行，券商股行情也是由這一天啟動(dòng)。當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，資本市場(chǎng)要肩負(fù)起助力更高水平開放的使命，資本市場(chǎng)要肩負(fù)起推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的使命，要努力創(chuàng)造中國(guó)資本市場(chǎng)良好的發(fā)展生態(tài)；下一階段，《證券法》銜接規(guī)則、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)改革配套規(guī)則、規(guī)范市場(chǎng)主體行為相關(guān)規(guī)則將持續(xù)落地。這可能意味著證券業(yè)政策紅利可期。央行行長(zhǎng)易綱則表示，央行通過數(shù)量型的貨幣政策工具，擴(kuò)大總量供給，同時(shí)通過利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)市場(chǎng)利率持續(xù)下行。分析人士認(rèn)為，在更加靈活適度的貨幣政策支撐下，資本市場(chǎng)流動(dòng)性有望維持相對(duì)寬裕，為證券業(yè)展業(yè)提供便利。6月18日，中國(guó)人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在陸家嘴論壇上表示，銀保監(jiān)會(huì)近期擬推出6項(xiàng)舉措支持資本市場(chǎng)發(fā)展。分析指出，在銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的鼎立支持下，資本市場(chǎng)將發(fā)揮更廣泛更積極的作用，證券業(yè)作為資本市場(chǎng)的核心中介機(jī)構(gòu)將占有更加重要的位置。
隨后，中金所松綁股指期權(quán)，日內(nèi)開倉(cāng)提高至200手；創(chuàng)業(yè)板、新三板改革持續(xù)推進(jìn)；上證指數(shù)迎來30年首次調(diào)整，科創(chuàng)板50也將面世。中信建投表示，監(jiān)管政策方面，以新《證券法》、要素市場(chǎng)化改革、金融改革11條措施為綱領(lǐng)的各項(xiàng)改革措施不斷出臺(tái)，未來資本市場(chǎng)將持續(xù)向“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的總目標(biāo)邁進(jìn)，利于證券行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。
此外，進(jìn)入6月之后，市場(chǎng)明顯活躍了許多。6月的成交量水平也要明顯高過4月、5月，今年6月，全市場(chǎng)的日平均成交超過7000億水平，但4月、5月單日成交超過7000億元的很少。而從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，券商并不會(huì)是最先活躍的品種，只有其他股票把市場(chǎng)炒熱的時(shí)候，券商才會(huì)行動(dòng)。但往往炒完券商，市場(chǎng)也就到了見分化的時(shí)候。
券業(yè)存在兩大根本支撐
券商股上漲總有其根源存在。當(dāng)下的券商股走勢(shì)首先的根源是7年資產(chǎn)負(fù)債表的變化。
2014年底到2015年初，券商股有一波非常猛烈的上漲。背后的根源其實(shí)并不是降息(降息只是誘因)，而是資產(chǎn)負(fù)債表的迅猛擴(kuò)張。從2013年到2014年，中信證券的總資產(chǎn)擴(kuò)張了2000多億元；海通、華泰、國(guó)君、廣發(fā)等總資產(chǎn)在一年之內(nèi)全部翻部。
當(dāng)時(shí)這個(gè)板塊是從11月初啟動(dòng)，也就是在三季報(bào)披露之后，市場(chǎng)基本上對(duì)券商全年的資產(chǎn)規(guī)模有了一個(gè)估計(jì)。從2013年到2015年，大多數(shù)券商的總資產(chǎn)規(guī)模幾乎都漲了兩倍。在這種情況之下，發(fā)動(dòng)一波行情有其必然性。當(dāng)然，2015年雖然擴(kuò)表，但擴(kuò)張的邊際量已經(jīng)下滑，而且經(jīng)歷短暫暴漲之后，券商股全年的整體表現(xiàn)并不太好。
券商在2015年暴漲之后，于2016年出現(xiàn)過整體縮表的情況，而除中信證券之外，其他券商報(bào)表修復(fù)一直到2018年才基本完成，所以才會(huì)有2019年年頭那一波上漲。而進(jìn)入到2020年一季度，券商股也有一波行情，同樣是因?yàn)槿贪鍓K資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張疊加貨幣環(huán)境所致。從目前的情況來看，擴(kuò)表還在繼續(xù)。
從今年一季度的情況來看，部分券商的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到歷史級(jí)別，中信證券的總資產(chǎn)甚至已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2015年。因此，同時(shí)也應(yīng)該注意到一個(gè)現(xiàn)象，仍有不少券商的總資產(chǎn)水平的增長(zhǎng)仍處于低水平，目前與2015年相差不遠(yuǎn)。這可能意味著，資源在向龍頭集中。也意味著，整體性、爆發(fā)式行情的機(jī)會(huì)正在變小。
券商股的第二個(gè)支撐就是估值。有老牌的非銀研究員表示，券商股安不安全看估值，估值低不低看光大。本周一，光大證券漲停。而在上漲之前，光大最低股價(jià)僅為10.87元，而其凈資產(chǎn)為10.51元，若加上2020年的預(yù)期收益，估計(jì)該公司PB為1倍。在這個(gè)位置上看券商，通常是安全的，也是便宜的。其實(shí)，整體來看，無論是PB還是PE，券商股在6月17日收盤都并不算高。
券商股還能追嗎？
那么，問題來了，券商股經(jīng)歷了大漲之后，還能追嗎？
華泰證券在其中期策略報(bào)告中指出，券商短期看增量，長(zhǎng)期看機(jī)制。證券行業(yè)商業(yè)模式升級(jí)和內(nèi)部分化加劇，驅(qū)動(dòng)板塊演繹出α與β兼具的新常態(tài)。券商股投資需捕捉政策和市場(chǎng)積極信號(hào)，把握板塊β；同時(shí)挖掘機(jī)制領(lǐng)先的券商，擁抱α收益。
當(dāng)前，市場(chǎng)化與國(guó)際化雙向強(qiáng)化成為行業(yè)發(fā)展邏輯主線。長(zhǎng)期看，兼具現(xiàn)代化管理模式、領(lǐng)先創(chuàng)新能力和金融科技賦能的券商可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定升級(jí)。短期看，券商業(yè)績(jī)突破在于增量創(chuàng)新，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型在于提升價(jià)值率，關(guān)注財(cái)富管理和投行高階變革；重資產(chǎn)拓展需平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，關(guān)注逆周期業(yè)務(wù)創(chuàng)新的融券業(yè)務(wù)、多元穩(wěn)健的FICC業(yè)務(wù)和撬動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表的衍生品。
去年，監(jiān)管層面提出航母券商的概念之后，龍頭券商的擴(kuò)表速度有所加快，但中小券商的起色并不大。因此，龍頭券商長(zhǎng)期擴(kuò)張的趨勢(shì)應(yīng)該不會(huì)有太大的變化。但中小券商未來如何發(fā)展，能否壯大，則極有可能會(huì)出現(xiàn)分化格局。
因此，在二級(jí)市場(chǎng)投資方面，也應(yīng)該有所取舍。在大盤出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)時(shí)，由于成交量的急劇放大，中小券商的彈性可能會(huì)更大，但結(jié)構(gòu)性行情中，則可能只會(huì)有脈沖行情。簡(jiǎn)單說來，還是看“量”。市場(chǎng)有量，券商才會(huì)有機(jī)會(huì)。那么，什么時(shí)候才會(huì)有量呢？風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，資金下格下降的時(shí)候，通常也就是有量的時(shí)候。這需要適時(shí)跟蹤。
（文章來源：券商中國(guó)）
