“縮表”不但不會(huì)使貨幣供應(yīng)量收緊，反而具有擴(kuò)張效應(yīng)
5月25日，人民銀行官方微信公眾號(hào)發(fā)布文章稱，2018年以來(lái)，人民銀行12次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共釋放長(zhǎng)期資金約8萬(wàn)億元。通過(guò)降準(zhǔn)政策的實(shí)施，滿足了銀行體系特殊時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性需求，加大了對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，降低了社會(huì)融資成本，推進(jìn)了市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，鼓勵(lì)了廣大農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)服務(wù)當(dāng)?shù)?、服?wù)實(shí)體，有力地支持了疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，發(fā)揮了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用。
在這12次降準(zhǔn)中，2018年4次降準(zhǔn)釋放資金3.65萬(wàn)億元，2019年5次降準(zhǔn)釋放資金2.7萬(wàn)億元，2020年初至5月3次降準(zhǔn)釋放資金1.75萬(wàn)億元。2020年5月15日，金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率為9.4%，較2018年初已降低5.2個(gè)百分點(diǎn)。
央行表示，降準(zhǔn)導(dǎo)致的人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表收縮，不但不會(huì)使貨幣供應(yīng)量收緊，反而具有很強(qiáng)的擴(kuò)張效應(yīng)，這與美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行減少債券持有量的“縮表”是收緊貨幣正相反。主要原因是，降低法定存款準(zhǔn)備金率，意味著商業(yè)銀行被央行依法鎖定的錢減少了，可以自由使用的錢相應(yīng)增加了，從而提高了貨幣創(chuàng)造能力。
全國(guó)政協(xié)委員、人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露近日在全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)界別組小組討論時(shí)提出，我國(guó)應(yīng)對(duì)疫情的沖擊可能會(huì)經(jīng)歷五個(gè)階段，包括國(guó)內(nèi)擴(kuò)散帶來(lái)的沖擊、歐美擴(kuò)散導(dǎo)致外需下降帶來(lái)的沖擊、南亞非洲擴(kuò)散帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)疊加對(duì)金融體系帶來(lái)的沖擊以及如何化危為機(jī)、以疫情為契機(jī)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，“穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度”中的“更加”要充分體現(xiàn)出來(lái)，要推動(dòng)貨幣直達(dá)市場(chǎng)主體，避免出現(xiàn)套利行為，盡最大努力銜接結(jié)構(gòu)性改革政策。
今年的政府工作報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，2020年起，央行在維持總量寬松的同時(shí)力推結(jié)構(gòu)化的貨幣工具，部署降準(zhǔn)降息再貸款。下一步，央行可能會(huì)創(chuàng)新再貸款或類似CBS的票據(jù)互換支持企業(yè)部門發(fā)債等或通過(guò)數(shù)字貨幣形式支持居民部門，與財(cái)政政策合力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、保住市場(chǎng)主體的目標(biāo)。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
