隨著黃金價格繼續(xù)飆升，市場擔心倉位緊張和通縮風險是否可能導致2013年暴跌行情再現(xiàn)。
黃金持續(xù)走高，續(xù)刷7年半高位至1765.43美元。對黃金這種避險金屬的需求迅速增長，已將市場頭寸拉高至極端水平。但是市場存在的一種擔憂情緒是黃金作為一種對沖通脹的工具，在全球通縮風險加劇之際，尤其是黃金多頭倉位過于擁擠的情況下是否會引發(fā)拋售風險。
在2011年黃金創(chuàng)出歷史新高后，隨著通縮風險加劇，黃金隨后持續(xù)走低，并在2013年累計下跌近30%。
因此隨著當前黃金價格持續(xù)走高，市場充斥著黃金將創(chuàng)出歷史新高以及美元即將崩潰的聲音，但是這個時候往往也是黃金投機者選擇出清的時候。
通縮風險
和十年前一樣，當前市場存在著通縮的風險。
5月21日英國4月份通脹率放緩至2016年以來最低，因能源價格下跌并且防疫封鎖措施導致經(jīng)活動停擺。4月份消費價格同比上漲0.8%，低于經(jīng)濟學家預估的0.9%，剔除波動較大的能源和食品價格的核心通脹率跌至1.4%。
同時美國4月消費者物價指數(shù)創(chuàng)下大衰退以來最大跌幅，主要受到汽油和航空旅行等服務(wù)需求銳減拖累，因在新冠肺炎危機期間人們都待在家里。該指數(shù)繼3月份下跌0.4%之后，上個月又下跌了0.8%。這是自2008年12月以來的最大降幅，標志著CPI連續(xù)第二個月下滑。
一些分析師認為，在失業(yè)率飆升的世界里，通縮是更有可能的事件。
在2011年黃金達到峰值后，黃金開啟了五年下跌的模式，但是通脹依舊固地拒絕出現(xiàn)，美元隨著美國經(jīng)濟的復蘇而堅挺。
三菱日聯(lián)的首席金融經(jīng)濟學家Chris Rupkey表示，認為疫情結(jié)束后每個人都能重新找到工作，這種想法太天真了。大量失業(yè)意味著許多商品的價格即將下跌。
黃金投機性多頭持倉擁擠
隨著美聯(lián)儲啟動歷史性的貨幣刺激計劃，黃金多頭推動黃金升至1750美元上方。
為了達到這個高位，投機交易員成群結(jié)隊地涌入市場。當前黃金的持倉具有單邊性，且多頭明顯占優(yōu)，但是這意味著調(diào)整的可能性也就越大。隨著多頭倉位開始快速減少，這可能也會引發(fā)黃金投資者的流動性危機，因而加劇拋售。
從目前的頭寸可以看出，做多黃金是大宗商品領(lǐng)域最擁擠的交易之一。
通脹存在報復性反彈風險
盡管當前黃金和2013年類似面臨著通縮風險，這可能會短時間限制黃金的漲幅。但是分析人士指出，通脹可能存在報復性反彈的風險。
分析人士認為，超寬松的貨幣和財政政策、大宗商品短缺、供應(yīng)鏈受損以及全球化剎車的環(huán)境可能成為消費價格飆升的沃土。而進一步加強這一轉(zhuǎn)變的是，貨幣當局可能面臨保持低利率的壓力，從而限制高額政府債務(wù)的償債成本。
前IMF首席經(jīng)濟學家Olivier Blanchard曾表示，當前低通脹的可能性要大得多。但是，不斷膨脹的公共債務(wù)、實際利率的躍升，以及為幫助政府融資而故意放松貨幣政策，這些因素結(jié)合在一起，可能會產(chǎn)生不同的結(jié)果。
摩根資產(chǎn)管理公司的EMEA首席市場策略師Karen Ward稱，我不會說我們將處于長期通脹環(huán)境中是確定無疑的，但是我也不會說出現(xiàn)這種情況的概率微不足道。
負利率和萬億量化寬松-----通貨膨脹在哪里？
那么經(jīng)濟中潛在的通脹因素在哪里？
著名的黃金多頭彼得·希夫(Peter Schiff)表示，在全球范圍內(nèi)，已經(jīng)有數(shù)萬億美元的債券以負利率交易。為了將黃金價格推高，我們需要看到通貨膨脹。
希夫表示，到目前為止疫情造成了通貨緊縮，盡管美聯(lián)儲竭力打壓美元，但美元的交易相當穩(wěn)定。
從目前來看以歐元、美元和日元計價的黃金都處于一個比較高的水平，這可能是一個通脹的表現(xiàn)，但是各國央行的CPI數(shù)據(jù)中卻沒有顯示通脹。
希夫認為，市場選擇性忽略了房屋和股票價格的上漲，而這也是隱性通貨膨脹的跡象。事實上美國持續(xù)巨量的財政和貨幣政策并未導致市場上流通的貨幣數(shù)量明顯增加，相反更多的資金流入了股市，推動股市大幅反彈。
目前美股已經(jīng)收復了過半的跌幅，這被視作是進入技術(shù)性牛市的表現(xiàn)，但是其他的經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻顯示，和股市繁榮相比，實體經(jīng)濟依然脆弱，因此股市的大幅上漲可能更多的是資產(chǎn)價格上漲，通脹在資產(chǎn)價格中體現(xiàn)出來。
和2013年相比，當前市場存在兩大截然不同的因素
分析人士認為，和本次危機不同的是，上一次危機美聯(lián)儲出臺刺激措施相當緩慢，但是在本次危機中美聯(lián)儲的表現(xiàn)相當?shù)难杆?，除了迅速降息至零利率附近，同時出臺了一系列的政策刺激措施，這使得美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模在不到3個月的時間內(nèi)從3.8萬億美元增加值7萬億美元附近，為歷史之最。
另一個不同的是，和2008年相比，本次疫情導致的封關(guān)措施導致失業(yè)人口激增，這導致大量的刺激措施無法進入流通領(lǐng)域，嚴重打擊了刺激效果。隨著投資者意識到市場上充斥著流動性，將引發(fā)通脹的大幅飆升。
因此從中長期看，黃金仍將受到通脹上升的影響而繼續(xù)走高。
（文章來源：匯通網(wǎng)）
