近期，債市持續(xù)高位震蕩，債券基金收益率也持續(xù)下行。“五一”以來，2500只債基下跌，最大跌幅達(dá)2.06%。不少機(jī)構(gòu)開始思考：隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，持續(xù)兩年多的債券牛市是不是就要結(jié)束了？而這是不是又意味著A股已經(jīng)站上牛市起點(diǎn)？
多位基金經(jīng)理認(rèn)為，債市尚不具備牛熊轉(zhuǎn)換的基礎(chǔ)。但從長(zhǎng)期來看，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步提升，A股市場(chǎng)將逐漸走牛。
債市暫無轉(zhuǎn)熊可能
今年以來，債券收益率一路下行，截至4月29日，十年期國債收益率從3.15%一路下跌至2.50%，持續(xù)兩年的債牛行情得以延續(xù)。但步入5月，債市持續(xù)高位震蕩，十年期國債收益率攀升至2.67%，5月12日，十年期國債收益率仍達(dá)2.66%。同時(shí)，十年期國債期貨主力合約也在節(jié)后連跌5日。
隨著債市的震蕩，債基收益率下行。數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，5月6日以來，近2500只(AC份額分開計(jì)算)債基下跌，68只債基下跌超1%，更有債基跌超2%。值得注意的是，其中部分債券基金與相關(guān)債券指數(shù)掛鉤，跟隨指數(shù)波動(dòng)，也導(dǎo)致跌幅相對(duì)明顯。
對(duì)此，拉曼資產(chǎn)信評(píng)總監(jiān)張磐表示，除六大行外，近期商業(yè)銀行平均資金成本基本維持在2.3%-2.5%一線，與十年期國債的收益率趨近甚至部分倒掛，同時(shí)商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益率在今年一季度有一定程度收窄，息差進(jìn)一步縮小在1%以內(nèi)，勢(shì)必增加貸款等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置以緩解經(jīng)營壓力。此外，新增萬億政府債和利率債供給潮的到來可能也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。
那么，這是否意味著債牛行情即將結(jié)束？債券基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，利率尚未到牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)點(diǎn)，債券市場(chǎng)并不存在掉頭轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)。
泓德基金債券基金經(jīng)理李倩表示，近期利率快速調(diào)整，從利率的大幅反彈以及曲線陡峭化來看，反映市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及海外復(fù)工的樂觀預(yù)期，但利率尚未到牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)點(diǎn)。后疫情時(shí)期，無論從政策支持還是通脹下行的角度看，貨幣仍有繼續(xù)寬松的空間，海外復(fù)工節(jié)奏和疫情的反復(fù)仍有不確定性，基本面尚不存在利率趨勢(shì)性調(diào)整的基礎(chǔ)。綜合來看，債市趨勢(shì)還在，只是趨勢(shì)下系統(tǒng)性的行業(yè)機(jī)會(huì)變小，未來需把握信用方面的機(jī)會(huì)。
張磐也表示，目前債市沒有轉(zhuǎn)熊的可能，其中期配置邏輯依然高于商品、股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
中短期機(jī)會(huì)更確定
4月20日以來，多只中短債基金面世，如華泰柏瑞鴻利中短債、中信保誠景裕中短債、招商鑫福中短債、富國添享一年持有、萬家民瑞祥和6個(gè)月持有等短債基金正在發(fā)行。同時(shí)，博時(shí)季季樂三個(gè)月持有、浙商中短債、恒生前海短債等則在等待發(fā)行。此外，包括興業(yè)基金旗下中短債債券型、工銀瑞信基金旗下尊益中短債債券型等多只中短債基金處于行政審批進(jìn)度中。
對(duì)此，東方臻萃3個(gè)月定開債基擬任基金經(jīng)理吳萍萍表示，海外疫情的擴(kuò)散或使得二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度略慢于此前市場(chǎng)預(yù)期，政策面信息可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)面因素依然為債市提供支撐，短期交易機(jī)會(huì)仍在。
鵬揚(yáng)基金也表示，目前債券市場(chǎng)的確定性機(jī)會(huì)在于收益率曲線短端，杠桿套息策略明顯優(yōu)于久期策略。而一旦逆周期政策開始見效，疊加股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，收益率曲線的長(zhǎng)端將面臨調(diào)整壓力。目前收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化特征，但若海外經(jīng)濟(jì)衰退加大中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度，同時(shí)非食品價(jià)格和工業(yè)品價(jià)格再次陷入通縮局面，長(zhǎng)端利率上行到一定程度，可能會(huì)孕育較好的重新入場(chǎng)配置機(jī)會(huì)。
看好各類線上消費(fèi)
債券市場(chǎng)暫不會(huì)轉(zhuǎn)熊，是否意味著A股市場(chǎng)仍將震蕩？對(duì)此，某券商資管人士表示，目前部分情緒指標(biāo)顯示市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐漸升溫，而且近期頭部賣方機(jī)構(gòu)的研報(bào)不乏對(duì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏樂觀的預(yù)期，這將更加利好權(quán)益市場(chǎng)和信用債。
鵬揚(yáng)基金也表示，基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期前景的信心，看好A股長(zhǎng)期走勢(shì)。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注大消費(fèi)、科技互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥及部分優(yōu)質(zhì)制造業(yè)公司。在疫情影響下，醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)等行業(yè)，特別是各類線上消費(fèi)形式如電商、在線教育、在線辦公、在線娛樂、在線醫(yī)療等領(lǐng)域?qū)⒓铀侔l(fā)展，投資機(jī)會(huì)更大。
有投資人士更為樂觀和積極。林園投資董事長(zhǎng)林園表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)處在熊末牛初，樂觀一點(diǎn)甚至可以說是牛市初期，目前林園投資采取的策略就是買入。
具體板塊方面，凱豐投資表示，往往人多、形成一致預(yù)期的地方很難創(chuàng)造超額收益，低估值板塊里的龍頭品種是當(dāng)前值得挖掘的地方。
（文章來源：中國證券報(bào)）
