進(jìn)入5月份，市場(chǎng)迎來(lái)政策密集期。在多家券商看來(lái)，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或讓位于穩(wěn)就業(yè)，貨幣政策可能將加快降準(zhǔn)、降息的落地，5月A股市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)顯著切換。在配置思路上，可關(guān)注科技成長(zhǎng)和對(duì)利率下行敏感的地產(chǎn)、基建、券商等板塊。
穩(wěn)就業(yè)重要性上升
結(jié)合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和國(guó)內(nèi)外疫情進(jìn)展，多家券商認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或讓位于穩(wěn)就業(yè)。
華泰證券固收張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年保就業(yè)重要性上升，可能會(huì)淡化處理今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的硬性目標(biāo)，逆周期對(duì)沖政策或體現(xiàn)在舊基建穩(wěn)需求并補(bǔ)短板、新基建謀發(fā)展，要素市場(chǎng)化改革是提高全要素生產(chǎn)率的長(zhǎng)期重要抓手，預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI見(jiàn)頂后下行，通脹對(duì)未來(lái)貨幣政策約束有限。
興業(yè)證券策略王德倫團(tuán)隊(duì)也表示，經(jīng)濟(jì)基本面整體向好的趨勢(shì)基本沒(méi)有大問(wèn)題，企業(yè)盈利將底部回升。
海通證券策略荀玉根團(tuán)隊(duì)表示，面對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的沖擊，宏觀調(diào)控政策進(jìn)一步加大力度是大概率事件。對(duì)于可關(guān)注的焦點(diǎn)，荀玉根還提到了國(guó)企改革和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
天風(fēng)證券策略劉晨明團(tuán)隊(duì)指出，疫情調(diào)控常態(tài)化的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)的上限是守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，底線是全面建成小康社會(huì)，尤其是守住民生領(lǐng)域的目標(biāo)。
財(cái)政赤字率或大幅提高
中共中央政治局會(huì)議針對(duì)財(cái)政政策提出要提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券，提高資金使用效率，真正發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用。
在各家券商人士看來(lái)，財(cái)政赤字率有望較大幅度調(diào)升，貨幣政策方面可能加快降準(zhǔn)降息落地。
張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)表示，隨著新冠疫情的發(fā)展，財(cái)政政策經(jīng)歷了從防疫紓困向擴(kuò)大內(nèi)需轉(zhuǎn)變的過(guò)程，存在不公布預(yù)算赤字的可能性；但若公布預(yù)算赤字率，可能會(huì)制定在3.5%甚至以上。另外，預(yù)計(jì)全年專項(xiàng)債新增額度有望達(dá)3.75萬(wàn)億元，特別國(guó)債額度有望安排約1萬(wàn)億元。貨幣政策方面可能加快降準(zhǔn)降息落地，核心目標(biāo)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)紓困，營(yíng)造寬松的融資條件。
財(cái)政政策方面，荀玉根團(tuán)隊(duì)也提出類似觀點(diǎn)。他們預(yù)計(jì)5月份將提高財(cái)政赤字率預(yù)期目標(biāo)至3.5%，同時(shí)疊加發(fā)行特別國(guó)債，估算本次特別國(guó)債的發(fā)行規(guī)模至少在1萬(wàn)億元以上。
在貨幣政策方面，張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)判斷4月底到5月很可能再次降準(zhǔn)，3月份后信貸需求開始旺盛，對(duì)超儲(chǔ)消耗增大，需要央行主動(dòng)投放流動(dòng)性補(bǔ)充資金缺口。有必要通過(guò)降準(zhǔn)降低銀行的負(fù)債端成本，并引導(dǎo)信貸利率下行。
持續(xù)關(guān)注內(nèi)需板塊
在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及政策背景下，A股市場(chǎng)風(fēng)格將呈現(xiàn)怎樣的特征？后市需要關(guān)注哪些行業(yè)板塊？
國(guó)盛證券策略張啟堯團(tuán)隊(duì)指出，今年與往年或有較大差異，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于業(yè)績(jī)披露期，市場(chǎng)主要擔(dān)憂已經(jīng)聚焦于疫情對(duì)分子端的沖擊。市場(chǎng)風(fēng)格上，投資者也持續(xù)給予大消費(fèi)等內(nèi)需板塊確定性溢價(jià)，績(jī)優(yōu)板塊相對(duì)占優(yōu)。
“往年從成長(zhǎng)到價(jià)值的風(fēng)格切換今年可能不會(huì)顯著。伴隨著季報(bào)期高峰過(guò)去、分母端(流動(dòng)性+風(fēng)險(xiǎn)偏好)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)化，對(duì)分母端更敏感的科技和周期板塊有望在政策密集期前后獲取超額收益?！睆垎驁F(tuán)隊(duì)表示，結(jié)合歷史行情回顧及今年的特殊情況，建議關(guān)注兩個(gè)方向：一是科技成長(zhǎng)仍是中長(zhǎng)期主線，關(guān)注新基建、半導(dǎo)體、云計(jì)算等板塊；二是關(guān)注對(duì)利率下行敏感同時(shí)受益政策對(duì)沖的地產(chǎn)、基建、券商板塊。
在行業(yè)配置方面，荀玉根團(tuán)隊(duì)表示，國(guó)內(nèi)政策將繼續(xù)加碼內(nèi)需方向，重點(diǎn)是新基建和消費(fèi)，對(duì)比2009年，本次擴(kuò)內(nèi)需的相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)回升將更加明顯。
王德倫團(tuán)隊(duì)也提及到了內(nèi)需，以內(nèi)需為中心，藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲的格局正在演繹。
（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
