新冠病毒疫情肆虐令黃金市場(chǎng)面臨的壓力越來(lái)越大。分析師Rafi Farber認(rèn)為，這看起來(lái)就像一座大壩即將決堤，人們可能會(huì)看到以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格在極短的時(shí)間里持續(xù)大幅上漲。
Farber稱，盡管確切的時(shí)間難以把握，但可以料想，一旦因疫情恐慌引起的流動(dòng)性危機(jī)過(guò)去，且全球經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，大壩決堤就將真正開(kāi)始。這一幕可能發(fā)生在今年9月或10月，如果在此之前美國(guó)國(guó)債拍賣認(rèn)購(gòu)保持高位的話。他表示，屆時(shí)金價(jià)將持續(xù)不斷的大幅飆升。
他的這種推測(cè)是基于一個(gè)不為人所熟悉的指標(biāo)——黃金遠(yuǎn)期拆借利率(GOFO)。
從數(shù)學(xué)上來(lái)說(shuō)，GOFO是倫敦銀行同業(yè)拆放款利率(LIBOR)和黃金租賃利率(GLR)之間的差額，盡管這并不是一個(gè)嚴(yán)格的定義?，F(xiàn)在，擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)將逐步取代LIBOR，GOFO也可以是SOFR減去GLR，或者是金融市場(chǎng)上被廣泛使用的任何其他基準(zhǔn)利率。SOFR基于美國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的交易。
至少自1971年以來(lái)，在正常情況下，GOFO幾乎一直為正值。這意味著人們?yōu)榱私璧揭越饤l作抵押的美元，應(yīng)該支付正利息。
如果GOFO變?yōu)樨?fù)值，則意味著做市商以美元支付利息是為了以美元為抵押借入黃金，而不是相反。在這種情況下，黃金實(shí)際上就是金錢，而美元是用來(lái)借錢的“商品”。
Farber指出，GOFO為負(fù)值基本上意味著，由于市場(chǎng)本身的力量，而非任何貨幣政策的實(shí)施，實(shí)際上又回到了金本位制。一旦人們意識(shí)到這確實(shí)在發(fā)生，他們將開(kāi)始盡可能快地將美元投入黃金市場(chǎng)，而且那將是惡性通貨膨脹的開(kāi)始，整個(gè)美元債務(wù)泡沫的破滅，到那時(shí)，除了大宗商品以外的所有資產(chǎn)價(jià)格都將崩潰。
回顧一下近期GLR的表現(xiàn)。3月25日，2、3、6、9和12個(gè)月的GLR均為正值，3個(gè)月與12個(gè)月的利差曲線處于倒掛狀態(tài)。
兩天后，也就是3月27日，GLR跌到了有史以來(lái)的最低點(diǎn)，完全沒(méi)有任何邏輯意義。
各期限的GLR均跌入負(fù)值，這意味著從技術(shù)上講，黃金借用者在兩個(gè)月的黃金租賃期內(nèi)可以獲得6.23%的收益。這不僅在正常時(shí)期毫無(wú)理由，在實(shí)物黃金極度短缺的當(dāng)下更沒(méi)有意義。
在Farber看來(lái)，當(dāng)前黃金市場(chǎng)這種荒謬的情況不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。不久后，GLR就應(yīng)該會(huì)在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的力量下迅速回升，并迫使曲線重回3月25日的倒掛狀態(tài)。
鑒于SOFR基本為零，當(dāng)GLR重返正值時(shí)，GOFO就將深入負(fù)值。
事實(shí)上，即使物價(jià)通脹明顯上升，美聯(lián)儲(chǔ)也幾乎不可能在短期內(nèi)調(diào)高目標(biāo)利率。因?yàn)榭紤]到美國(guó)國(guó)會(huì)2萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃，財(cái)政部即將發(fā)行巨額債務(wù)，在美元購(gòu)買力崩潰之前，利率必須保持在低位。
Farber表示，9月/10月可能是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的合理預(yù)估時(shí)間。與此同時(shí)，隨著LIBOR被逐步取代，全球債務(wù)將與SOFR掛鉤，幾乎可以肯定屆時(shí)這一利率仍將為零。若/當(dāng)這種情況發(fā)生，GOFO可能會(huì)永久陷在負(fù)值領(lǐng)域，這或讓人們實(shí)質(zhì)上回到金本位制，并對(duì)美元構(gòu)成威脅。
（文章來(lái)源：圖表家）
