近期全球股、債、原油等大類資產(chǎn)大幅波動，作為避險資產(chǎn)的黃金也跌破1500美元/盎司，黃金避險屬性已不再？
黃金已不再“避險”？
黃金作為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，近期在全球股市暴跌之時卻未受追捧。3月17日，現(xiàn)貨黃金今天再度大跌，最低1468.15美元/盎司，現(xiàn)貨鉑金、鈀金同樣跌勢猛烈。
黃金不僅沒有發(fā)揮出避險資產(chǎn)的功能，反而也跟著全球股市一起大跌。Bain表示，上一次出現(xiàn)這種情況，是在金融危機(jī)的時候，黃金市場未來或面臨進(jìn)一步被拋售的危險。從目前美國和歐洲疫情的發(fā)展來看，大宗商品價格將繼續(xù)下行。此外，Capital Economics認(rèn)為，后市黃金市場可能會迎來更多拋售，而1600美元/盎司將成為新頂部。該機(jī)構(gòu)首席大宗商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caroline Bain表示，大宗商品市場距離底部還有距離。
財信國際經(jīng)濟(jì)研究院指出，隨著對沖風(fēng)險工具(債券、貨幣、不動產(chǎn)、大宗商品等資產(chǎn)組合)與日俱增，市場對黃金的避險需求減少。以避險需求較高的官方儲備資產(chǎn)為例，黃金資產(chǎn)占官方資產(chǎn)比重已從1957年1月的70%降至2019年11月的12%。
流動性緊張？
目前對于黃金失去“避險功能”的原因，主要有兩種觀點。一個是由于黃金市場的高流動性，一些投資者不得不拋售黃金來填補(bǔ)流動性較差資產(chǎn)的窟窿。分析認(rèn)為，為了緩解流動性，美聯(lián)儲周一幾近打光所有的“炮彈”，反而使得市場擔(dān)心是否美聯(lián)儲觀察到了一絲流動性的危險而如此“倉皇”的采取動作。
分析認(rèn)為，隨著新冠病毒疫情擔(dān)憂加劇引發(fā)的恐慌性拋售滲入貴金屬市場，因為投資者紛紛賣出黃金追加其他資產(chǎn)保證金。High Ridge Futures金屬交易主管DavidMeger表示，“這是一種爭先將資產(chǎn)變現(xiàn)的行為，是小程度的恐慌型舉動。人們正在出脫黃金和白銀倉位，為股票倉位或其他情況融資?！?/span>
平安證券認(rèn)為，近日全球資本市場從避險模式切換到現(xiàn)金為王的流動性風(fēng)險模式。以美股為代表的主要國家風(fēng)險資產(chǎn)連續(xù)多日大幅調(diào)整，3月12日開始，風(fēng)險資產(chǎn)與避險資產(chǎn)開始同時下跌，市場進(jìn)入追逐現(xiàn)金的流動性風(fēng)險模式。
光大期貨貴金屬分析師展大鵬在接受媒體采訪時表示，當(dāng)市場流動性極為緊張之時，拋售黃金現(xiàn)貨、ETF或黃金租賃換取流動性不失為一種方法。其實黃金跟隨美股和原油下跌并不是孤例，在2008年美股崩盤時也出現(xiàn)過，但黃金企穩(wěn)反彈是早于美股和原油的，主要因素就是美聯(lián)儲開啟量化寬松政策，向市場注入大量流動性。
通縮擔(dān)憂？
而黃金下跌的另一種解釋，則是因全球金融市場的混亂以及經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期引起的通脹轉(zhuǎn)通縮預(yù)期。隨著商品市場的走弱，市場對于未來通脹水平持續(xù)偏弱甚至出現(xiàn)通縮的可能性的預(yù)期再度增大，這使得投資者大幅拋售一切資產(chǎn)以換取現(xiàn)金。
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，近期貴金屬的大跌的一個原因是，原油價格的大跌促使市場預(yù)期通脹大幅下滑。同時目前美元流動性出現(xiàn)問題，促使各機(jī)構(gòu)拋售黃金換取美元，這點也在2008年金融危機(jī)剛開始時出現(xiàn)過。
興業(yè)研究研報表示，眼下在黃金的交易邏輯中，對于通縮的擔(dān)憂更勝過對避險的需求。所以短期金價應(yīng)該還有調(diào)整空間。不過長期來看，隨著美國國債利率愈發(fā)趨近于0，零息資產(chǎn)黃金的配置價值將更為凸顯。
華泰期貨研報認(rèn)為，當(dāng)下市場波動愈發(fā)劇烈，因此在這樣的情況下，短線操作建議現(xiàn)以觀望為主，而在當(dāng)下全球央行加大寬松貨幣政策疊加市場對于未來經(jīng)濟(jì)展望較為悲觀而使得工業(yè)品持續(xù)走弱的情況下，繼續(xù)關(guān)注金銀比的交易機(jī)會或許更為合適。
避險屬性或?qū)⒒貧w？
澳新銀行在近期研報中表示，根據(jù)其估計，金價被低估了。分析師們表預(yù)計金價將在第二季度升至2000美元/盎司，然后趨于平穩(wěn)，年底將達(dá)到1700美元/盎司。
Kitco高級市場分析師Jim Wyckoff表示，對貴金屬交易商來說重要的是密切關(guān)注原油價格。紐約商品交易所原油價格已跌破29美元/桶。這強(qiáng)烈暗示了原材料價格的下跌，這對整個原材料行業(yè)來說是一個非常悲觀的預(yù)兆。在原油價格回升至35美元/桶之前，不要指望貴金屬市場能維持任何穩(wěn)固的價格反彈。這種情況下的例外可能是黃金。劇烈的市場動蕩仍可能引發(fā)對黃金的避險需求，而黃金至少可以穩(wěn)定市場。
堅定看好黃金后市的還有中泰證券，其認(rèn)為，當(dāng)下金價短期的確將承壓于流動性壓力、油價和需求回落帶來的通縮預(yù)期，目前類似于2008年金融危機(jī)的第二階段，股市快速下跌，金價承壓下行，但金價在避險需求下仍有強(qiáng)于股市的表現(xiàn)。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲后續(xù)可能會視疫情和金融環(huán)境情況而采取更多的寬松措施，當(dāng)然也包括全球其他央行。在非常規(guī)性寬松措施下，通縮擔(dān)憂或?qū)⒆屛挥趯捤韶泿耪?，流動性問題預(yù)防也將更為有序，黃金回歸避險資產(chǎn)屬性也在所難免。
（文章來源：東方財富研究中心）
