近年來,隨著利率市場化改革的加速推進,銀行、保險機構(gòu)利用國債期貨市場進行利率風(fēng)險管理的需求越發(fā)迫切,參與國債期貨市場對于銀行、保險機構(gòu)意義重大。
首先,銀行、保險機構(gòu)利用國債期貨進行資產(chǎn)負債管理的需求強烈。以銀行為例,銀行的資產(chǎn)端期限普遍較長,而負債端期限普遍較短,資產(chǎn)和負債期限不匹配導(dǎo)致銀行面臨巨大的利率風(fēng)險敞口。因此,銀行、保險機構(gòu)對國債期貨這類利率風(fēng)險管理工具有強烈需求。
其次,銀行、保險機構(gòu)存在利用國債期貨盤活現(xiàn)券資產(chǎn)的巨大需求。銀行、保險機構(gòu)是債券市場最大的現(xiàn)券持有主體,為了避免債券市場波動對當(dāng)期損益產(chǎn)生不利影響,銀行和保險機構(gòu)不得不被動的將大量債券劃分為以攤余成本計量的金融投資,這樣導(dǎo)致大量債券被“窖藏”,只能獲得利息收入而無法獲得資本利得。因此,債券作為銀行流動性風(fēng)險管理的功能弱化,也在一定程度上影響了債券市場流動性。如果能夠參與國債期貨市場,銀行和保險機構(gòu)就可以釋放更多的債券(包括國債)到以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益會計科目,從而盤活現(xiàn)券資產(chǎn),并利用國債期貨對這部分現(xiàn)券資產(chǎn)進行風(fēng)險管理。
再次,銀行、保險機構(gòu)目前可參與的衍生品交易不能完全滿足其風(fēng)險管理需要。當(dāng)前,銀行、保險機構(gòu)參與利率衍生品市場以利率互換為主,但利率互換市場存在活躍品種期限較短(主要集中在1年及1年期以下交易,占比超過70%)、同現(xiàn)券市場相比規(guī)模仍偏小的特點,尚不能完全滿足銀行、保險機構(gòu)的利率風(fēng)險管理需求,尤其是中長期的利率風(fēng)險管理需求。而目前2年期、5年期、10年期國債期貨作為利率風(fēng)險管理工具,完全可以和利率互換市場互為補充,為銀行、保險機構(gòu)提供更加豐富的利率風(fēng)險管理工具。
同時,商業(yè)銀行、保險機構(gòu)參與國債期貨市場也有利于優(yōu)化國債期貨和現(xiàn)貨市場。
一是有利于增加國債期貨市場深度,進一步優(yōu)化國債期貨市場功能。銀行和保險機構(gòu)作為現(xiàn)券持有大戶,可以通過套保、套利、做市以及方向性交易等多種方式參與國債期貨市場,增加市場厚度和深度,活躍市場交易,為市場提供流動性,增強國債期貨市場的風(fēng)險管理功能,也可以充分發(fā)揮國債期貨市場作為銀行間債券市場和交易所債券市場的紐帶作用。
二是有利于增加國債現(xiàn)貨市場流動性,完善國債收益率曲線。如前所述,國債期貨作為風(fēng)險管理工具,有助于銀行和保險機構(gòu)釋放更多的債券(包括國債)到以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益會計科目,這樣客觀上可以活躍國債和債券市場的交易,提高市場流動性,從而進一步完善國債收益率曲線,可以更充分的反映市場利率水平。(作者為武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長)
(文章來源:中國證券報)