下游企業(yè)逢低采
滬銅有望穩(wěn)步回升
2月中旬以來,滬銅展開波段調(diào)整行情,成交重心不斷下移。本輪銅價(jià)回落發(fā)生在3—5月的消費(fèi)旺季,從表面看說明消費(fèi)旺季不旺,中國(guó)保稅區(qū)庫(kù)存走高似乎也印證了這一點(diǎn)。但本輪銅價(jià)下跌是緩慢的,沒有出現(xiàn)大量空單打壓的情況,并且價(jià)格沒有向下突破前期低位。因此,整體來看,市場(chǎng)存在較大分歧:看空者認(rèn)為高庫(kù)存最終將打壓銅價(jià),看多者認(rèn)為中國(guó)銅消費(fèi)尚可,銅價(jià)不具備大幅下跌的基礎(chǔ)。我們通過實(shí)地和電話調(diào)研,偏向于后一種觀點(diǎn),認(rèn)為后期銅價(jià)出現(xiàn)階段性回升的概率較大。
銅礦供應(yīng)偏緊格局未變
前期,智利Escondida銅礦罷工、秘魯Cerro Verde銅礦罷工,以及印尼限制銅礦出口問題,均令銅礦產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑。近期,必和必拓旗下Cerro Colorado銅礦也有罷工打算。從長(zhǎng)期來看,階段性銅礦產(chǎn)量下滑將影響全年銅精礦供應(yīng),市場(chǎng)保守預(yù)估2017年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)TC將下降至80美元/噸,這表明未來銅精礦供應(yīng)將趨緊。此外,銅礦罷工不僅影響了銅礦的產(chǎn)量,而且提高了銅礦采選的成本。
精煉銅和廢銅的價(jià)差縮窄
廢銅相對(duì)精煉銅的優(yōu)勢(shì)不斷減弱,目前兩者價(jià)差已經(jīng)下降到800元/噸左右,遠(yuǎn)低于去年年末的3500元/噸左右。
從冶煉廠角度看,廢銅與精煉銅的合理價(jià)差在1500元/噸左右,因而廢銅冶煉全部處于虧損狀態(tài)。當(dāng)前,廢銅冶煉企業(yè)采購(gòu)粗銅冶煉,由于粗銅加工費(fèi)為1300元/噸,而冶煉成本為1100元/噸左右,冶煉廠存在200元/噸的利潤(rùn)。但是,當(dāng)前粗銅加工費(fèi)較去年四季度有300元/噸的下滑,表明粗銅供應(yīng)持續(xù)寬松的態(tài)勢(shì)在減弱。
從加工企業(yè)看,廢銅制桿銷售良好,但高品質(zhì)廢銅原料偏少。究其原因:一是此前精煉銅和廢銅價(jià)差較大,廢銅加工企業(yè)大量買貨,令市場(chǎng)供應(yīng)減少;二是短期銅價(jià)下滑,而國(guó)外廢銅報(bào)價(jià)堅(jiān)挺,廢銅進(jìn)口持續(xù)虧損,進(jìn)口量萎縮。
終端需求良好,現(xiàn)貨堅(jiān)挺
進(jìn)入5月,銅現(xiàn)貨處于小幅升水狀態(tài),下游企業(yè)仍在逢低采購(gòu)。調(diào)研結(jié)果顯示,銅管企業(yè)采購(gòu)量大幅增加,和家用電器產(chǎn)銷增長(zhǎng)密切相關(guān)。國(guó)家電網(wǎng)4月招標(biāo)量高于去年同期,布電線等需求良好,電線電纜企業(yè)整體開工率回升,部分中小型企業(yè)擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模。
滬銅回調(diào)即是買入機(jī)會(huì)
綜合以上調(diào)研情況,我們認(rèn)為銅產(chǎn)業(yè)面表現(xiàn)良好,銅價(jià)繼續(xù)向下調(diào)整的空間不大。同時(shí),從技術(shù)上看,滬銅44000元/噸附近支撐較強(qiáng)。我們認(rèn)為,銅價(jià)向下調(diào)整即是買入機(jī)會(huì)。