“今天降準(zhǔn)落地,流動(dòng)性更加充裕,資金面非常寬松,市場陽光明媚?!比A東地區(qū)某城商行資金交易員1月6日表示,“不過我們今天沒有出(資金),資金價(jià)格這么低,掙不到錢?!?/span>
央行公告稱,1月6日中國人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),釋放長期資金8000多億元。銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,今日不開展逆回購操作。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理,當(dāng)日有500億逆回購到期,因此央行實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放7500億,資金面呈現(xiàn)寬松態(tài)勢,隔夜資金利率再度跌破1%。市場利率變動(dòng)對(duì)股匯債均有影響,但尤以債市最為明顯。
記者了解到,流動(dòng)性寬裕使得債市走強(qiáng),10年期國債主力合約漲0.18%,銀行間現(xiàn)券收益率下行逾1BP,一級(jí)市場需求向好?!敖禍?zhǔn)確實(shí)對(duì)市場流動(dòng)性產(chǎn)生了實(shí)實(shí)在在的寬松影響,利率也出現(xiàn)下行,說明市場預(yù)期相對(duì)樂觀?!?中銀固收首席分析師楊為敩對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
對(duì)于下一步市場利率走勢,受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為需密切關(guān)注1月中旬MLF新作情況,以及LPR利率是否會(huì)下調(diào)??紤]到本次降準(zhǔn)將使銀行資金成本下降,新年首次LPR報(bào)價(jià)大概率下行。
“搶債”
一位國有大行資金交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,1月6日銀行間市場資金面整體呈寬松態(tài)勢。早盤起,各銀行融出積極,帶動(dòng)市場利率下行,其中跨春節(jié)28天期限詢價(jià)較多。
先來看SHIBOR走勢,這是一個(gè)觀測資金價(jià)格走向的重要風(fēng)向標(biāo)。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,1月6日不同期限SHIBOR悉數(shù)下行,隔夜品種下行15.9BP報(bào)1.003%,7天期下行13BP報(bào)2.219%,14天期、1月期SHIBOR均有下降。值得注意的是,部分成交的隔夜資金利率甚至低于1%。
如果拉長時(shí)間看,市場資金利率自1月2日來的三個(gè)交易日持續(xù)下行:以7天期SHIBOR為例,其利率由2019年12月31日的2.737%降至1月6日的2.219%,下降了51.8BP。
記者采訪了解到,此次市場利率下行的原因在于季節(jié)性因素消失。在資金市場上,一般季末、年末資金都會(huì)異常緊張,跨季或跨年后資金利率就會(huì)回落。更為重要的原因則是,降準(zhǔn)釋放的8000億資金流到市場。2019年1月4日降準(zhǔn)后,資金利率也大幅下行。
值得注意的是,新年來三個(gè)交易日7天期SHIBOR均低于7天期央行逆回購利率(2.5%)。換言之,政策利率和市場利率出現(xiàn)倒掛,這意味著如果銀行從央行拿到逆回購資金再貸出去,是虧損的。
“市場利率這么低,出(資金)的意義不大,接下來看中旬繳稅繳準(zhǔn)后利率是否會(huì)回升。”前述華東地區(qū)某城商行資金交易員稱。前述國有大行資金交易員則提醒,1月6日臨近午盤,資金面略有收緊,隔夜融出漸少,下午補(bǔ)頭寸非銀機(jī)構(gòu)需求難平。
一般而言,市場利率變動(dòng)對(duì)股匯債均有影響,尤以債市最為明顯。其邏輯在于,因?yàn)槔实?,金融機(jī)構(gòu)可以滾動(dòng)借入成本較低的隔夜資金,來配置較長期限債券套利。1月6日,銀行間質(zhì)押式回購交易達(dá)到4.46萬億的規(guī)模,創(chuàng)出歷史新高。
在債券違約風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下,大量資金涌入利率債市場,推動(dòng)債市走強(qiáng)。1月6日,國債期貨全線收高,銀行間現(xiàn)券收益率下行約1BP——10年期國開活躍券190215收益率下行0.99BP報(bào)3.5750%,10年期國債活躍券190015收益率下行0.75BP報(bào)3.1325%。
“整個(gè)市場的預(yù)期相對(duì)比較樂觀,債券收益率可能還會(huì)繼續(xù)往下降?!睏顬閿Q。
上海某券商債市交易員則表示,當(dāng)下債券一、二級(jí)市場搶券的熱度,已經(jīng)讓人想到2016年下半年。數(shù)據(jù)顯示,2016年下半年10年期國債收益率一度跌破2.7%,當(dāng)時(shí)稱之為“資產(chǎn)荒”。所謂“資產(chǎn)荒”并非指沒有資產(chǎn)可投,而是收益高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越少,大量資金涌入市場買入利率債,從而推動(dòng)國債收益率下行。
江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示,在逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)發(fā)力、降準(zhǔn)落地后資金面將邊際收緊、股市“春季躁動(dòng)”結(jié)構(gòu)性行情或已在醞釀等因素影響下,2020年一季度長端利率繼續(xù)下行空間有限,需警惕長端國債收益率轉(zhuǎn)而上行的風(fēng)險(xiǎn)。
1月LPR報(bào)價(jià)利率將下行
股市方面,1月6日上證指數(shù)一度突破3100點(diǎn),最終收報(bào)3083.41點(diǎn),相比上一交易日下跌0.01%。分析來看,1月1日降準(zhǔn)消息釋放后,市場已完全消化這一預(yù)期——1月2日已上漲1.15%。
一位外資行高管表示,對(duì)比來看目前中國債市、股市表現(xiàn)不錯(cuò),外資在增持中國債券、股票,“雖然降準(zhǔn)后中國市場利率下行,短期利率已和美元短期利率倒掛,但外資仍在流入,對(duì)人民幣匯率形成支撐”。
數(shù)據(jù)顯示,1月6日人民幣兌美元匯率徘徊在6.97左右,未見明顯下跌,甚至相比上一交易日還略微有所上漲。
“一說降準(zhǔn),就說是強(qiáng)刺激,一強(qiáng)刺激,人民幣就會(huì)貶值。實(shí)際上不是這樣的,任何問題都要具體分析。貨幣寬松不等于匯率必然下跌,降準(zhǔn)并不意味著人民幣必然貶值?!眹彝鈪R管理局國際收支司原司長管濤表示,“匯率是一個(gè)相對(duì)的概念,不但要看自己發(fā)生什么,還要看國際上發(fā)生什么?!?/span>
利率方面,中美十年期國債利差高達(dá)130BP,這對(duì)外資頗具吸引力。但隔夜出現(xiàn)倒掛:境外美元市場中隔夜成交在1.46%-1.55%,而國內(nèi)人民幣隔夜成交在1%左右。
“2019年國內(nèi)隔夜資金利率在2%左右,今年應(yīng)該會(huì)下降一些,但1%的隔夜利率不會(huì)是常態(tài)?!?前述外資行高管稱。在他看來,在繳稅、降準(zhǔn)、地方債發(fā)行、春節(jié)取現(xiàn)等因素影響下,1月份資金到期與回籠預(yù)計(jì)將達(dá)到3萬多億,即便降準(zhǔn)對(duì)沖一部分,仍將面臨2萬多億的資金缺口,利率可能會(huì)小幅上升。
數(shù)據(jù)顯示,1月內(nèi)還將有2575億流動(dòng)性到期,到期日期為1月23日,均為TMLF。
“我對(duì)未來的資金面不是很樂觀。尤其在春節(jié)效應(yīng)的影響下,資金利率大概率還會(huì)上行。” 楊為敩表示,“央行可能在中旬新作MLF,但MLF利率將保持穩(wěn)定,LPR報(bào)價(jià)則會(huì)下行?!?/span>
2019年8月央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF,貸款利率則錨定LPR。截至目前,LPR已進(jìn)行五次報(bào)價(jià)。目前1年期品種報(bào)4.15%,相比改革前的舊LPR下降16BP;5年期以上品種報(bào)4.80%,相比8月份的報(bào)價(jià)下降5BP,其主要驅(qū)動(dòng)因素為MLF利率下降、降準(zhǔn)帶動(dòng)銀行資金成本下降。
按照安排,1月21日將進(jìn)行新年第一次LPR報(bào)價(jià)。華泰證券首席宏觀分析師李超稱,考慮到CPI高位,直接降政策利率引導(dǎo)LPR下行目前受到物價(jià)的掣肘,央行通過降準(zhǔn)降低銀行資金成本的方式較為可行。1月報(bào)價(jià)與2019年9月降準(zhǔn)帶來LPR下行效果相似,今年1月21日LPR或下行5BP。
(文章來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)