引言：自10月國慶節(jié)至12月初，國內(nèi)主要油廠大豆壓榨量整體維持低位運(yùn)行，但進(jìn)入12月份以來油廠開機(jī)率逐步恢復(fù)，尤其近兩周的壓榨量更上一層樓。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)預(yù)計(jì)本周（12月23-29日）國內(nèi)主要油廠大豆周度壓榨量預(yù)計(jì)達(dá)到206.94萬噸，或?qū)?chuàng)近五年來最高水平。在春節(jié)到來前，豆粕市場備貨行情還能有嗎？
首先回顧10-11月的國內(nèi)大豆壓榨情況，由下圖可清楚看到，在10-11月國內(nèi)油廠大豆壓榨量整體處于五年偏低水平，一度維持五年最低水平，尤其明顯落后于2018年同期。但最近兩周隨著國內(nèi)各區(qū)域的大豆到港，國內(nèi)油廠開機(jī)率出現(xiàn)了明顯的上升。在當(dāng)前國內(nèi)豆粕庫存整體處于正常水平下，疊加油廠前期12-1月合同整體銷售不錯，年前油廠開機(jī)率或?qū)⒕S持偏高水平。
造成國內(nèi)油廠大豆壓榨量的回升，最為直接的原因則是大豆到港量的回升，因進(jìn)入10月份后，國內(nèi)上游油廠買船維持長時間的偏好利潤水平。與此同時，伴隨中經(jīng)貿(mào)關(guān)系的好轉(zhuǎn)，美國大豆重返國內(nèi)市場，在市場采購和政策性采購的雙重行為下，國內(nèi)11開始進(jìn)口大豆量回升至827.8萬噸，同比增加289.8萬噸，環(huán)比增加146.7萬噸；而進(jìn)口美豆方面同樣增速迅猛，據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2019/20年度迄今為止，美國對華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為1053.7萬噸，較去年同期的201.7萬噸提高422.5%。
隨著進(jìn)口大豆量的回升，國內(nèi)油廠開機(jī)率提高。但進(jìn)入12月份以來，油廠豆粕開始出現(xiàn)頹勢。從下圖中可看出，在經(jīng)歷10-11月兩個月高水平豆粕成交量后，12月份已經(jīng)有所回落，同時豆粕貿(mào)易商的出貨難度明顯增加，下游采購心態(tài)趨于觀望，大多隨用隨采，剛需補(bǔ)庫為主。對比2018年春節(jié)前的豆粕成交情況來看，受2018年11-12月市場豆粕成交慘淡，渠道庫存得到較為充分的消化后，在2019年1月份豆粕成交量出現(xiàn)回升。而今年10-11月豆粕成交量相比之下顯得異常好，雖在本月成交量出現(xiàn)下滑，但仍高于去年同期，且環(huán)比降幅不夠明顯，貿(mào)易商以及飼料企業(yè)手中尚有不少合同。而在大豆供應(yīng)改善后，終端買家的采購心態(tài)趨緩。
綜上所述：隨著大豆到港，本周油廠開機(jī)率進(jìn)一步回升，進(jìn)口美豆重返國內(nèi)市場重塑供應(yīng)預(yù)期。受前期豆粕成交量可觀，油廠年前可售頭寸有限，大多以執(zhí)行合同為主，且全國豆粕庫存處于正常水平，后期開機(jī)率恐仍將維持偏高水平，豆粕基差料繼續(xù)承壓，在此背景下，年前豆粕備貨力度將大打折扣。
