“股債蹺蹺板”效應(yīng)又出現(xiàn)了。17日滬指重新站上3000點(diǎn)，但債市大幅調(diào)整。
分析人士認(rèn)為，明年上半年經(jīng)濟(jì)基本面可能改善，債市有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，債市投資操作難度較大。
債市面臨利空
17日滬指站上3000點(diǎn)，收漲1.27%。同時(shí)，債市大幅下跌。數(shù)據(jù)顯示，10年期、5年期、2年期國(guó)債期貨主力合約分別跌0.23%、0.13%、0.04%?，F(xiàn)券方面，截至18:00,10年期國(guó)債活躍券190015和10年期國(guó)開(kāi)活躍券190215收益率分別上行2.75個(gè)基點(diǎn)和3個(gè)基點(diǎn)。
對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，近期利空頻出。首先是11月CPI數(shù)據(jù)上漲，限制了收益率下行。社融與信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲，各新增1.75萬(wàn)億元和1.39萬(wàn)億元。12日-13日，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境傳出好轉(zhuǎn)信號(hào)。16日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值超預(yù)期增長(zhǎng)6.2%。
“利空”之下，債市16日開(kāi)始調(diào)整，17日繼續(xù)深調(diào)。值得注意的是，在前期利空密集出爐的情況下，債市反應(yīng)耐人尋味。例如，10日CPI數(shù)據(jù)出爐，小幅高開(kāi)的國(guó)債期貨持續(xù)震蕩，并未明顯向下，而到下午收盤(pán)前，卻轉(zhuǎn)而上漲。16日國(guó)債期貨也是開(kāi)盤(pán)上漲，幾乎對(duì)前一日貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)消息沒(méi)有反應(yīng)，而在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，才逐漸調(diào)整，雖然全線收跌，但幅度較小?；涢_(kāi)證券李奇霖團(tuán)隊(duì)指出，整個(gè)12月，債市利空頻出，但每一次利空，債市的走勢(shì)都像是利空出盡一般，總有機(jī)構(gòu)在收益率出現(xiàn)小幅調(diào)整后入場(chǎng)。
是誰(shuí)在“抬轎子”？李奇霖團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，錢(qián)多是導(dǎo)致過(guò)去一段時(shí)期買(mǎi)盤(pán)強(qiáng)的主要原因。在錢(qián)多的環(huán)境下，攤余成本法債基成為了最大的吸金池，規(guī)模明顯放量，是近期債市最主要的買(mǎi)盤(pán)。此外，對(duì)降息預(yù)期和對(duì)基本面改善持續(xù)性的懷疑，也使得調(diào)整壓力在短期內(nèi)被“捂住”。
明年債市難操作
在經(jīng)濟(jì)基本面和貿(mào)易預(yù)期轉(zhuǎn)暖情況下，債市明年恐面臨調(diào)整。李奇霖團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，明年穩(wěn)增長(zhǎng)的效率與力度會(huì)比今年更強(qiáng)，基本面改善的持續(xù)性有超出市場(chǎng)預(yù)期的可能。貨幣政策定力要比2016年更強(qiáng)，收益率短期即使選擇向下，空間也不會(huì)太大。在形勢(shì)明朗前，不建議投資者現(xiàn)在入場(chǎng)。
興業(yè)證券固定收益團(tuán)隊(duì)建議，債券交易應(yīng)保持耐心，注意守住安全邊際。中期維度而言，在政策“淺調(diào)控”和債市內(nèi)生邏輯偏收斂的組合下，債市超額收益依賴三方面：負(fù)債管理、外生事件驅(qū)動(dòng)和交易預(yù)期差。在交易層面，反向操作好于趨勢(shì)交易，以時(shí)間換空間。
國(guó)泰君安首席固定收益分析師覃漢認(rèn)為，明年債券市場(chǎng)可能跟今年一樣難以操作。明年利率中樞和底部可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下行，但這種貨幣寬松不可能重回大水漫灌狀態(tài)，再加上宏觀波動(dòng)在收斂，因此利率交易的節(jié)奏和波動(dòng)區(qū)間很難把握。不過(guò)，覃漢也提醒，如果市場(chǎng)普遍覺(jué)得明年債市比較難做，那么市場(chǎng)會(huì)充分發(fā)掘確定性利好。所以明年上半年的行情極有可能因?yàn)閾屌苓壿嫸崆暗揭患径瘸霈F(xiàn)。
（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
