中信證券：市場韌性將減弱，繼續(xù)“貓冬”防御
近期市場韌性主要源于預(yù)期反復(fù)下的資金博弈，包括PMI超預(yù)期驅(qū)動短期資金“返場”，以及外資主動持續(xù)流入。前者仍需逆周期政策預(yù)期支撐，但預(yù)計(jì)近期政策定調(diào)將依然保持定力；后者在博弈關(guān)鍵時點(diǎn)臨近，不確定性上升壓力下，料會受到抑制；再考慮機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”壓力和來年1月解禁高峰，預(yù)計(jì)資金博弈的性價比將顯著降低，市場韌性將減弱。
具體而言，從資金博弈擇時來看，當(dāng)前“下注”的性價比不高。一方面，機(jī)構(gòu)年底博弈激烈，外資流入只延緩不改變“抱團(tuán)”股調(diào)整的壓力；截至12月6日主動型公募基金平均倉位為78.0%，依然不低。另一方面，2020年1月A股解禁規(guī)模將達(dá)到6580億元新高，交易驅(qū)動的投資者短期料更多會選擇觀望。
繼續(xù)“貓冬”防御，堅(jiān)持配置低估值品種。建議大類資產(chǎn)層面增配債券和黃金，在A股則堅(jiān)持對低估值板塊的配置，包括銀行、地產(chǎn)、基建產(chǎn)業(yè)鏈、家電和汽車及零部件，同時關(guān)注受益外部不確定性提升的黃金和軍工板塊。
海通證券：市場孕育轉(zhuǎn)勢，春季行情啟動銀行地產(chǎn)望先修復(fù)
8月以來市場整體處于牛市3浪初期折返跑蓄勢階段，目前折返跑形態(tài)較完整，參考?xì)v史，市場轉(zhuǎn)勢向上需要基本面和政策面向好信號。
當(dāng)前可能的經(jīng)濟(jì)和政策組合中，最優(yōu)的是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平、政策略偏暖，接下來1個月是驗(yàn)證窗口期。
目前仍是布局期，春季行情啟動時銀行地產(chǎn)望先修復(fù)，著眼明年全年，利潤增速更快的科技和券商更優(yōu)。
國泰君安證券：明年增量資金約1萬億，短期震蕩放眼中長期
短期震蕩一致預(yù)期，更需放眼中期格局研判。結(jié)合銀行理財(cái)子公司、北上資金、新成立基金等維度研判，2020年增量資金約為1萬億。短期堅(jiān)守新β，中期找未來龍頭。
短期來看，選擇配置方向比擇時更重要：選擇低估值-穩(wěn)盈利對抗殺估值預(yù)期(新β)。中期來看，震蕩格局之中，更需要放眼中期。整體看，2020年資金格局相較2019年略微收緊，但是銀行理財(cái)子公司和新成立基金的份額有望對MSCI帶來的被動資金的缺少形成對沖，這將穩(wěn)定2020年的資金格局。整體還是存量博弈格局之下，尋找方向變得異常關(guān)鍵，在分散性的行業(yè)之中尋找未來龍頭將是核心原則。
中信建投證券：低估值防御大科技進(jìn)攻，中長線看好科技股
市場承壓，向上動能不強(qiáng)，但向下空間也有限，預(yù)計(jì)震蕩為主。
維持創(chuàng)業(yè)板、中小創(chuàng)占優(yōu)的觀點(diǎn)。可關(guān)注低估值、穩(wěn)業(yè)績的建筑、地產(chǎn)、汽車、機(jī)械設(shè)備等周期相關(guān)行業(yè)，特別是前期滯漲的優(yōu)質(zhì)股票。食品飲料、生物醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁等抱團(tuán)消費(fèi)股，邏輯仍在，靜待估值下行后的買入機(jī)會。銀行、券商在下行期相對占優(yōu)，特別是券商有業(yè)績保證。中長線看好科技股，在政策支持和技術(shù)創(chuàng)新的雙重背景下，明年仍有較大機(jī)會。
招商證券：明年A股流動性環(huán)境和盈利預(yù)期仍相對有利
本周政治局會議召開，分析研究2020年經(jīng)濟(jì)工作。從本次會議定的基調(diào)來看，“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好”、“逆周期調(diào)節(jié)”、“托底”成為政策主要思路，不宜對經(jīng)濟(jì)增速抱有過高的預(yù)期。三大攻堅(jiān)戰(zhàn)再次被強(qiáng)調(diào)而脫貧攻堅(jiān)表述順序被提前，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)被再度強(qiáng)調(diào)，提升科技實(shí)力和創(chuàng)新能力被放在重要位置。
從政策角度來看明年A股面臨的流動性環(huán)境和盈利預(yù)期仍將會保持相對有利的條件，19年初開啟兩年半上行周期確定性進(jìn)一步提升。年度策略報(bào)告中重點(diǎn)的推薦科技、基建等板塊，在明年有望得到更大的政策支持。
安信證券：更好的布局時機(jī)在明年初，春季行情已提前展開的判斷恐怕為時尚早
邁向高質(zhì)量發(fā)展是本輪“成熟?！钡暮诵倪壿?，經(jīng)濟(jì)增速的階段性企穩(wěn)走平并不能逆轉(zhuǎn)科技與消費(fèi)的核心優(yōu)勢，明年布局的方向依然可以在這個大方向中尋找景氣與估值具備吸引力的品種，從中期看，無論是產(chǎn)業(yè)景氣趨勢還是公司股票空間，科技占優(yōu)。
站在自上而下的角度，本周市場如期出現(xiàn)了小幅反彈，近期全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了積極信號，投資者情緒也普遍出現(xiàn)改善。但由于通脹預(yù)期依然存在上行風(fēng)險、股票市場供給增加、簽署第一階段協(xié)議時間尚不確定、年底投資者可能有一定盈利兌現(xiàn)操作等因素影響下，安信證券認(rèn)為現(xiàn)在就下市場的春季行情已提前展開的判斷恐怕為時尚早，還不能確認(rèn)市場的階段性調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。
所以，總結(jié)來說，首先本身市場的階段性調(diào)整未必已經(jīng)結(jié)束，其次在整個調(diào)整中相對強(qiáng)勢的方向反而預(yù)示著其更可能是繼續(xù)引領(lǐng)下一輪行情起來的方向。因此，安信證券依然認(rèn)為更好的布局時機(jī)在明年初，首選依然是科技方向，只不過具體標(biāo)的可以相對今年延展和變化。
廣發(fā)證券：經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期正在改善，關(guān)注低估值地產(chǎn)鏈
“秋收冬藏”分子端正出現(xiàn)積極變化，這次更可能的實(shí)質(zhì)性措施穩(wěn)定制造業(yè)對分子端也有正面作用。
冬日暖煦，廣發(fā)證券判斷A股分子端的機(jī)會將較前期進(jìn)一步增多。行業(yè)配置：關(guān)注低估值地產(chǎn)鏈龍頭(重卡/建材/工程機(jī)械/房地產(chǎn))，以及率先“主動補(bǔ)庫存”的周期細(xì)分行業(yè)(工業(yè)金屬/橡膠)。
新時代證券：戰(zhàn)略性看多第二個買點(diǎn)，建議提高倉位
長期的問題留給未來再擔(dān)心。現(xiàn)在最大的問題是，長期的問題還很多，房地產(chǎn)、貿(mào)易、債務(wù)等，新時代證券認(rèn)為從投資的角度，這些問題可以留給未來再去擔(dān)心。即使是長期經(jīng)濟(jì)增速中樞不斷下降的經(jīng)濟(jì)體，也是可以出現(xiàn)長時間經(jīng)濟(jì)反彈和企穩(wěn)的。當(dāng)這些問題把周期性行業(yè)估值壓到歷史極值附近的時候，只要不在短期內(nèi)快速惡化，可以階段性可以放一放，關(guān)注更多半年到一年內(nèi)的問題。
短期策略：戰(zhàn)略性看多A股的第二個買點(diǎn)。9月中旬以來的調(diào)整，主要是前期利多兌現(xiàn)后，獲利盤較多和倉位調(diào)整需要帶來的調(diào)整，雖然調(diào)整幅度比大部分投資者預(yù)期的小，但是很有可能已經(jīng)結(jié)束。其他的問題可以在上漲中消化，而不是先消化再上漲。建議投資者提高倉位，增加彈性板塊的配置比例。
國盛證券：后續(xù)到年底以震蕩為主，指數(shù)行情開啟需等待
后續(xù)到年底，市場仍將以震蕩為主。
首先，臨近年底市場部分絕對收益投資者面臨兌現(xiàn)收益，而相對收益投資者考核期也在臨近，因此年底投資者風(fēng)險偏好往往傾向收縮，至少難以大幅提升。
其次，經(jīng)濟(jì)短期未現(xiàn)大幅下行風(fēng)險，疊加通脹制約，至少短期內(nèi)貨幣明顯放松的概率較小。
指數(shù)行情開啟還需等待，或要等到春暖花開時。年底年初行情仍將以震蕩為主，往上難有指數(shù)性機(jī)會，在往下調(diào)整空間也不大。再往后，12月6日政治局會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)運(yùn)用好逆周期調(diào)節(jié)工具，要求加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力下明年政策對沖仍將加碼。因此，隨著明年春節(jié)后通脹高點(diǎn)逐漸過去、經(jīng)濟(jì)壓力再度顯現(xiàn)，貨幣寬松空間再次打開，從而帶動新一輪向上行情。
聯(lián)訊證券：短期指數(shù)可能延續(xù)震蕩的概率偏大
由于經(jīng)濟(jì)依舊承壓、臨近年關(guān)年市場資金面仍偏緊，短期指數(shù)可能延續(xù)震蕩的概率偏大。
配置上，建議以結(jié)構(gòu)為上，重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長發(fā)力端和景氣度上行的板塊：其一，繼續(xù)布局穩(wěn)增長發(fā)力端，重點(diǎn)關(guān)注低估值耐用品產(chǎn)業(yè)鏈如汽車、家電等，地產(chǎn)竣工鏈和基建產(chǎn)業(yè)鏈；其二，景氣度上行板塊，重點(diǎn)是科技+券商。
