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投資資訊
螺紋鋼上行遇阻的關鍵變量在這里!發(fā)布時間:2019-11-27    來源:期貨日報

    11月21日,螺紋鋼期貨主力合約收大陰線,終結五連陽大漲行情。昨日,螺紋鋼期貨主力合約價格在3700一線上再次遇阻,全天減倉近26萬手。強勢了一個月的螺紋鋼終于在季節(jié)性淡季中出現(xiàn)了寡淡表現(xiàn)。

    雖然當前屬于季節(jié)性需求淡季,但是目前來看需求端尚未出現(xiàn)明顯變化,依然保持相對堅挺,尚難看到比較明顯的走弱跡象。從高頻數(shù)據(jù)顯示的當下需求來看,全國主流貿易商建材成交量和螺紋鋼周表觀消費量均處高位,上周全國主流貿易商周平均成交量和螺紋鋼周表觀消費量分別為21.61萬噸和399.13萬噸,均高于往年同期,保持在較高水平。房地產仍處于“房住不炒”的政策背景下,但房地產市場仍保有一定韌性,且從季節(jié)性角度來講,受房地產企業(yè)的回款需求影響,商品房成交及土地供應和成交在年末普遍出現(xiàn)翹尾的規(guī)律。國家發(fā)改委對基建方面的政策規(guī)劃力度不減,尤其在西部陸海新通道和加快推進127個重點鐵路專用線建設項目方面,基建投資的托底作用力度依然較強。

    供給端情況整體也保持在可控范圍之內。一方面,從空氣質量來看,以唐山地區(qū)為例,本月空氣質量指數(shù)變化趨勢相比去年同期而言偏穩(wěn),波動幅度明顯收窄,幾乎沒有出現(xiàn)重度污染的情況,表明“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”仍在起效,環(huán)保政策實際并無明顯放松。另一方面,雖然今年整體螺紋鋼產量高于往年同期,上周Mysteel統(tǒng)計螺紋鋼實際周產量為357萬噸,依舊保持往年同期高位水平,但今年產量自年內高點下降的幅度已經比較大,且鋼廠高爐開工率還算受控制,上周Mysteel調研163家鋼廠高爐開工率為65.33%,低于去年同期。

    目前,在供給端仍受控制和需求超預期的雙重作用下,鋼材去庫存進程極其順利,鋼材社會庫存已達數(shù)年同期最低水平。上周Mysteel數(shù)據(jù)顯示,螺紋鋼社會庫存周環(huán)比減少28.71萬噸,至287.08萬噸,自國慶節(jié)后連續(xù)第七周下降,周環(huán)比降幅9%以上,降幅再度擴大,已低于去年同期庫存;鋼廠庫存連續(xù)第四周下降,至216.4萬噸,周環(huán)比降幅擴大至6.54%。鋼廠及貿易商目前仍以主動降庫的思路運行,囤貨意愿均遜于主動出貨意愿,增庫存周期尚未開啟。

    但在此階段,有一現(xiàn)象正在悄然發(fā)生著變化,即鋼廠利潤。在市場快速上漲之后,多數(shù)螺紋鋼生產企業(yè)的利潤快速恢復,鋼廠噸鋼利潤快速上升至800—900元/噸,短流程煉鋼利潤也已在400元/噸左右,均已超過去年同期。由此將帶來的風險或將成為引起價格走勢改變的關鍵因素。

  一是鋼廠利潤快速恢復或將賦予鋼企更大的動力加大生產。此外,庫存去化到絕對低位水平,雖然短期低庫存會對盤面價格形成一定支撐,但部分地區(qū)出現(xiàn)的“缺規(guī)格”現(xiàn)象也較為嚴重,這也會在一定程度上刺激鋼企加大生產。

  二是鋼廠利潤明顯好轉可能會促使冬季補庫力度加大。后期螺紋鋼上漲壓力則會越來越大。庫存已去化至去年同期水平以下,從量上來看繼續(xù)去化幅度本身已有受限預期,在鋼廠利潤高漲的助推下市場觀望情緒將更加凸顯。

  此外,還需要提到的一點是“北材南下”。據(jù)上海卓鋼鏈“北材南下船運通”數(shù)據(jù)顯示,北方港口作業(yè)逐步恢復正常,下水資源有所增多,在途資源增量比較明顯,后續(xù)南下資源到貨量存逐步提升的預期,將給市場帶來一定壓力。再加上隨著國內大面積降溫,終端需求由北向南的遞進式衰減日漸明顯,對螺紋鋼市場繼續(xù)向上的動力也是制約。

    當下從基本面情況來看整體還算良好,供給端受控,需求端也不悲觀,去庫存進程也比較順利,但鋼廠利潤的快速恢復和庫存已至絕對歷史低位水平可能引發(fā)的風險系數(shù)也在提高,鋼價繼續(xù)上沖動力明顯不足,但從基差來看,當前基差已高于前兩年同期水平,除了反映市場悲觀預期以外,深貼水格局也對當前期價有所支撐,在現(xiàn)貨需求沒有明顯萎縮的情況下,難以出現(xiàn)連續(xù)順暢的下跌。螺紋鋼價格短期大概率將進入振蕩格局,待供需或庫存端有明顯轉變時再出現(xiàn)方向性行情,結構上仍將維持近強遠弱格局,但在補庫預期下表現(xiàn)或將逐漸弱于原材料。


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