日前，由華南(期貨)私募俱樂(lè)部主辦的“華南私募匯——白糖產(chǎn)業(yè)鏈及期貨、期權(quán)投資研討會(huì)”在深圳舉行。與會(huì)嘉賓表示，2019/2020榨季國(guó)內(nèi)白糖供需大概率維持平衡，全球白糖新榨季供應(yīng)可能會(huì)存在缺口，但是產(chǎn)量絕對(duì)值仍處于較高水平。展望未來(lái)，需要關(guān)注全球用糖生產(chǎn)乙醇的趨勢(shì)，以及歐盟區(qū)域內(nèi)庫(kù)存緊張狀態(tài)緩解情況對(duì)市場(chǎng)的影響，國(guó)內(nèi)則需要關(guān)注進(jìn)口政策、國(guó)儲(chǔ)政策等變化。
回顧今年白糖價(jià)格行情，華泰期貨白糖研究員楊澤元認(rèn)為，進(jìn)入下半年以來(lái)，白糖出現(xiàn)大幅翹尾行情的原因主要有三點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)進(jìn)口配額外的許可證延后發(fā)放，令上半年進(jìn)口同比減少，而下半年受產(chǎn)能限制，進(jìn)口不能短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)供應(yīng)量；二是走私大幅減少；三是市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，存有牛市周期到來(lái)的預(yù)期。
而從基本面情況來(lái)看，他認(rèn)為，2019/2020榨季供需情況與2018/2019榨季接近，供應(yīng)并非嚴(yán)重過(guò)剩但也不缺糖。“目前市場(chǎng)主要分歧點(diǎn)在廣西產(chǎn)量，一種觀點(diǎn)認(rèn)為由于甘蔗生長(zhǎng)偏矮，因此單產(chǎn)和產(chǎn)量都會(huì)下降，另一種則認(rèn)為，目前廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格維持在較高水平，種植面積沒(méi)有太大的變化，而且今年廣西雨水充足，產(chǎn)量應(yīng)該是持平或小幅波動(dòng)，從我們實(shí)地調(diào)研情況來(lái)看，更傾向于后者?！?/span>
但他也表示，由于當(dāng)前糖價(jià)對(duì)于大部分糖廠來(lái)說(shuō)均有利潤(rùn)，因此，靜態(tài)來(lái)看2019/2020榨季在供需和價(jià)格端暫時(shí)不具備走出單邊牛市的條件，目前只是理論上具有牛熊轉(zhuǎn)換的氛圍。“國(guó)內(nèi)進(jìn)口政策存在很大的不確定性。一方面，貿(mào)易保障到期，配額外進(jìn)口稅大概率從85%下調(diào)至50%。另一方面，進(jìn)口自律大概率延續(xù)，但配額外許可證可能增加。庫(kù)存方面，榨季轉(zhuǎn)換產(chǎn)區(qū)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存低，導(dǎo)致11—12月供應(yīng)偏緊，部分四季度進(jìn)口的糖源可能要到明年一季度才能加工投放市場(chǎng)。”
英國(guó)嘉利高集團(tuán)中國(guó)公司總經(jīng)理陳麗妮認(rèn)為，從全球情況來(lái)看，白糖新榨季供應(yīng)可能會(huì)存在770萬(wàn)噸的缺口，原因主要是以印度為主的國(guó)家在新榨季出現(xiàn)減產(chǎn)，但從絕對(duì)值來(lái)看，新榨季的產(chǎn)量仍處于較高水平。而需求方面，近年全球食糖消費(fèi)增速有比較大幅度的放緩，基本維持1%左右，原因主要是從2011年開(kāi)始到2019年，越來(lái)越多的國(guó)家對(duì)類似的高含糖飲料采取了征高消費(fèi)稅的措施，這產(chǎn)生一定影響。
“今年四季度開(kāi)始，全球原糖市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)壓力，主要體現(xiàn)在巴西原糖現(xiàn)貨庫(kù)存上，壓力大概是200萬(wàn)噸?！睆亩唐趤?lái)看，她并不對(duì)原糖價(jià)格抱樂(lè)觀評(píng)估。她認(rèn)為，白糖供應(yīng)可能在明年一至二季度存在供應(yīng)缺口，但是缺口不大，在雷爾大幅貶值背景下，可留意市場(chǎng)空頭投機(jī)持倉(cāng)與巴西糖企作價(jià)這兩方面力量博弈。
而從長(zhǎng)期來(lái)看，她建議，可關(guān)注全球用糖生產(chǎn)乙醇的趨勢(shì)以及歐盟區(qū)域內(nèi)庫(kù)存緊張狀態(tài)緩解情況對(duì)市場(chǎng)的影響。
“從動(dòng)態(tài)來(lái)看，由于政策存在著很大的不確定性從而導(dǎo)致供應(yīng)端可能出現(xiàn)較大的變化，因此明年應(yīng)該是政策市?！睏顫稍Q，目前白糖期市利空因素主要源于政策，關(guān)注內(nèi)外價(jià)差如何修復(fù)，以及國(guó)儲(chǔ)投放、輪庫(kù)的問(wèn)題，利多因素主要是走私減少、國(guó)內(nèi)減產(chǎn)、資金流動(dòng)性增強(qiáng)等，但如果進(jìn)口政策和國(guó)儲(chǔ)政策改變，可能會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)端出現(xiàn)比較大的變化，建議政策利空兌現(xiàn)、價(jià)格低于成本線并打出底部時(shí)，可以布局長(zhǎng)線多單。
深圳前海盛事喜鵲資產(chǎn)創(chuàng)始人周俊表示，由于農(nóng)產(chǎn)品有生產(chǎn)周期等邏輯可循，價(jià)格的波幅維持在一定區(qū)間，因此，農(nóng)產(chǎn)品結(jié)合期權(quán)是很好的標(biāo)的物?！澳壳鞍滋堑膬r(jià)格位置可上可下，市場(chǎng)具有較多利空因素，但由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)在進(jìn)口量和走私量都處于較低水平，如果政策不開(kāi)放，可能會(huì)出現(xiàn)國(guó)際原糖市場(chǎng)氛圍悲觀，而國(guó)內(nèi)糖價(jià)維持堅(jiān)挺的情況。”
