自10月中旬以來,螺紋鋼和熱卷率先出現(xiàn)見底反彈,并在11月中旬后出現(xiàn)明顯上漲行情,帶動(dòng)了其上游端鐵礦石出現(xiàn)較明顯的反彈。 筆者認(rèn)為,11月下旬至12月,在鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)下,鐵礦石2001合約將維持反彈格局。操作上,以鋼為錨,在鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)背景下,可繼續(xù)回調(diào)做多鐵礦石2001合約。
目前來看,促成上半年鐵礦石單邊上漲的重要因素已經(jīng)消失,即鐵礦石的供給意外失衡逐步轉(zhuǎn)入供給正常,巴西礦難和澳洲颶風(fēng)不是常態(tài)。數(shù)據(jù)顯示,今年6月國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量為7518萬噸,單月量創(chuàng)近年新低,但7月后進(jìn)口量出現(xiàn)了明顯增加并連續(xù)三個(gè)月環(huán)比回升,且7—11月均處于9000萬噸以上,9月進(jìn)口量達(dá)到9935.50萬噸,處于歷史第二峰值,僅次于2017年9月時(shí)的進(jìn)口量。若11月和12月進(jìn)口量維持在9400萬噸左右,今年1—12月,進(jìn)口礦總量已基本和去年水平持平,即上半年的供給意外減少因下半年的進(jìn)口恢復(fù)而消失。進(jìn)口國分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,兩大進(jìn)口來源國——澳洲和巴西的月度進(jìn)口量分別在今年5月和7月開始回升。而國內(nèi)礦在2018年產(chǎn)量明顯下滑后,在今年5月后出現(xiàn)了反彈,5月至9月出現(xiàn)連續(xù)環(huán)比增加,9月產(chǎn)量為7737.10萬噸,是2018年以來的最高產(chǎn)量。
基于主流進(jìn)口礦從減轉(zhuǎn)增的趨勢(shì),我們判斷未來國內(nèi)鐵礦石供給從上半年的緊缺逐步轉(zhuǎn)入了偏寬松,在供小于求至供大于求的轉(zhuǎn)變過程中。當(dāng)供給逐步向常態(tài)轉(zhuǎn)變,影響減弱之時(shí),工業(yè)品需求端的影響力逐步增強(qiáng)。
今年發(fā)生礦難的巴西淡水河谷的?9200?萬噸產(chǎn)能停產(chǎn),截至11?月中旬,已恢復(fù)接近一半,并預(yù)計(jì)2020年和2021年將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)剩下的產(chǎn)能。同時(shí),為了保證產(chǎn)量,巴西淡水河谷啟動(dòng)了停產(chǎn)4年的SAMARCO,預(yù)計(jì)2020年年底恢復(fù)生產(chǎn)。FMG計(jì)劃今年年底生產(chǎn)WPF,并計(jì)劃2020年上半年發(fā)運(yùn)500萬—1000萬噸,并預(yù)計(jì)產(chǎn)量在2020年年底前提高到每年4000萬噸。力拓和必和必拓也有在2020年相應(yīng)的增產(chǎn)計(jì)劃。預(yù)計(jì)澳大利亞四大礦山BHP、RIO、FMG、RiyHill將增加發(fā)貨量4000萬噸。這些產(chǎn)能恢復(fù)情況,將對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格產(chǎn)生壓力,但對(duì)于即將進(jìn)入交割月的1月合約而言,壓力較輕。
總體上,供給逐步恢復(fù)常態(tài),但過程漸進(jìn),鐵礦石逐步從上半年的雙輪驅(qū)動(dòng)(供給收縮和鋼廠需求增加)轉(zhuǎn)為下游鋼材拉動(dòng)是主線,即終端鋼材逐步成為礦石的定價(jià)之錨。12?月至明年1月,若鋼價(jià)保持強(qiáng)勢(shì),鐵礦石價(jià)格在鋼價(jià)帶動(dòng)下,也將維持偏強(qiáng)格局,而期貨價(jià)格由于貼水現(xiàn)貨,在逐步接近交割月時(shí),期貨價(jià)格有向上回補(bǔ)的空間。
未來需要考慮的因素:
1。隨著國內(nèi)鋼廠整合力度加強(qiáng),鋼廠產(chǎn)能集中度提高,對(duì)鐵礦石的話語權(quán)提高,長(zhǎng)期有利于礦價(jià)平穩(wěn)。
2。明年礦供給恢復(fù)常態(tài),同時(shí)若疊加四大礦增產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí),黑鏈中利潤(rùn)最高的鐵礦石面臨壓力。
根據(jù)以往2016年以來的數(shù)據(jù)回溯,鐵礦石或螺紋鋼主力合約交割月前一個(gè)月,即4月、8月或者9月和12月,若期價(jià)存在高基差,期價(jià)在回補(bǔ)基差的動(dòng)力下,是較易出現(xiàn)反彈的。
綜合以上關(guān)于宏觀面、基本面和歷史數(shù)據(jù)回溯,我們判斷12月鋼礦仍有反彈空間,操作上以做多2001合約為主。入市參考區(qū)間:630—640元/噸;目標(biāo)區(qū)間:680—700元/噸。