10月份以來，農(nóng)產(chǎn)品期貨可謂“捷報”不斷，雞蛋、紅棗、棉花、油脂等多品種出現(xiàn)脈沖上漲行情。與此同時，A股相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品板塊也取得不俗表現(xiàn)。
分析人士指出，近期農(nóng)產(chǎn)品資產(chǎn)受追捧主要是豬價向上趨勢明確，“類滯漲”邏輯持續(xù)強(qiáng)化預(yù)期所致。從歷史相似階段表現(xiàn)來看，本輪農(nóng)產(chǎn)品反彈行情有望延續(xù)。
農(nóng)產(chǎn)品10月普漲
文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月份以來農(nóng)產(chǎn)品板塊漲幅已達(dá)5%。截至10月30日白天收盤，文華農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)連續(xù)第六個交易日收漲，報150.82點(diǎn)。
分品種來看，玉米、大豆、油脂、水果、軟商品板塊均獲得明顯漲幅。其中，棕櫚油期貨主力合約10月份以來累計漲幅11.92%、雞蛋期貨主力同期上漲11.48%；此外，10月份以來，棉花期貨主力合約上漲8.61%，蘋果期貨主力上漲8%，豆油及豆二期貨主力合約漲幅均超6%，紅棗期貨漲4.1%。
與此同時，A股農(nóng)業(yè)品種也不甘示弱。截至10月30日收盤，10月以來A股雞產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計上漲了25.8%；農(nóng)業(yè)指數(shù)累計漲幅17.28%；多只農(nóng)業(yè)股龍頭月漲幅超30%。
農(nóng)產(chǎn)品的強(qiáng)勢因何而起？
國盛證券分析師張啟堯分析表示，首先，豬價向上趨勢明確，“類滯漲”邏輯持續(xù)強(qiáng)化，農(nóng)業(yè)板塊是最受益方向。隨著豬價連創(chuàng)新高，結(jié)構(gòu)性通脹壓力持續(xù)顯現(xiàn)。與此同時，經(jīng)濟(jì)下行也面臨較大壓力。因此當(dāng)前到未來一段時間，“類滯漲”預(yù)期將持續(xù)強(qiáng)化，在此環(huán)境下農(nóng)業(yè)板塊往往有明顯超額收益。此外，當(dāng)前市場的“資產(chǎn)荒”也使板塊相對收益更加明顯。
對于豬肉價格對其他商品價格的影響，華西證券分析師樊信江指出，首先是商品替代效應(yīng)，牛肉、羊肉價格增速自4月份與豬肉協(xié)同加速上行，基本反映出豬肉對替代商品產(chǎn)生了價格拉動作用；其次是預(yù)期引導(dǎo)作用，從大蒜、生姜價格與豬價1-2個月的滯后協(xié)同關(guān)系來看，市場對于“豬價將引起通貨膨脹”的預(yù)期持續(xù)存在，并將繼續(xù)升溫；第三是間接傳導(dǎo)效應(yīng)，從蔬菜、水果價格與豬肉價格的走勢圖線來看，豬價對弱相關(guān)商品的價格拉動效應(yīng)并未顯現(xiàn)。
“二師兄”不“背鍋”
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，上周農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)繼續(xù)上漲，且周漲幅明顯擴(kuò)大。從分項來看，上周水果、水產(chǎn)品價格有所下跌，肉類、蛋類、禽類、蔬菜價格均上漲，其中肉、蛋、禽的價格漲幅均較大。
海通研究認(rèn)為，10月第三周，豬價環(huán)比上漲，雖然蔬菜、蛋禽等價格漲幅不大，但食品價格仍整體上漲，預(yù)測10月CPI繼續(xù)回升至3.4%。10月以來國際油價企穩(wěn)回升，但國內(nèi)煤價和鋼價穩(wěn)中有降，由于高基數(shù)原因，10月PPI同比降幅或擴(kuò)大至1.5%?？紤]到去年年末的基數(shù)效應(yīng)較低，預(yù)計年末的CPI或?qū)⑸?%，短期通脹上行加速。
“二師兄”似乎成了農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的眾矢之的。南京證券分析師何畏表示，豬價的上漲會帶來其他商品價格上漲，比如歷史上豬價和雞價的相關(guān)性很高。居民消費(fèi)價格指數(shù)同比的走勢與居民消費(fèi)價格指數(shù)豬肉同比走勢非常相關(guān)，相關(guān)性達(dá)到82%，豬價對于居民消費(fèi)價格指數(shù)的影響十分顯著。同時居民消費(fèi)價格指數(shù)與國債期貨收益率高度關(guān)聯(lián)，影響債券收益率以及具體貨幣政策。
但樊信江表示，2019年1月以來，豬價/蔬菜價格比率漲幅百分比為102%；豬價/水果價格比率漲幅百分比是93%；而同期豬肉牛肉比率、豬肉羊肉比率漲幅百分比分別為167%、122%。由此可見，牛羊與豬肉屬于替代商品，價格協(xié)同上漲傾向更強(qiáng)，但比率上行幅度卻大于水果、蔬菜。本輪水果、蔬菜價格漲跌更多受到自身因素變化，無法支撐“豬價導(dǎo)致蔬菜、水果漲價”的結(jié)論。
“盡管豬價上漲將導(dǎo)致CPI指數(shù)快速上行，但仍然屬于結(jié)構(gòu)化通脹范疇。如果豬肉價格上漲無法導(dǎo)致蔬菜、水果等弱相關(guān)食品價格上漲以及非食品價格上漲，即使CPI讀數(shù)提升幅度較大仍屬于量變，與商品價格普遍上漲的質(zhì)變?nèi)杂胁罹??！狈沤J(rèn)為。
上漲動力仍在
中金公司研究報告指出，2012年-2013年、2015年-2016年這兩次通脹與本輪通脹有相似之處，但也不完全相同。相似之處在于CPI上行都有豬肉價格的影響，同期PPI都處于負(fù)值，CPI與PPI的分化都在歷史高位。但不同之處在于，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同、通脹預(yù)期走勢不同以及貨幣政策取向不同。
該機(jī)構(gòu)表示，回顧上述兩次CPI上行期間大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)共同的特征是股票風(fēng)格上小盤股表現(xiàn)優(yōu)于大盤股，計算機(jī)、電子、通信，醫(yī)藥生物、家用電器、休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、汽車、電氣設(shè)備行業(yè)都跑贏大盤；大宗商品指數(shù)中牲畜價格都是雙位數(shù)漲幅。
張啟堯分析表示，自下而上看，市場較看好的科技、消費(fèi)板塊此前已積累較大漲幅。而對于表現(xiàn)落后的板塊，除了相對便宜外，也未出現(xiàn)向好的拐點(diǎn)。在這種情況下，確定性較強(qiáng)的板塊和方向?qū)⑽{更多資金，農(nóng)業(yè)股近期超額收益的很重要一部分原因歸結(jié)于此。目前內(nèi)外部未看到導(dǎo)致大幅調(diào)整的系統(tǒng)性風(fēng)險。在這種情況下，由于豬價趨勢繼續(xù)向上、“類滯脹”預(yù)期強(qiáng)化，農(nóng)業(yè)板塊盡管近期已取得顯著相對收益，后續(xù)“資產(chǎn)荒”狀態(tài)下仍有望受到資金的持續(xù)關(guān)注。
期貨投資方面，部分分析人士對于目前領(lǐng)漲的兩大品種——棕櫚油、雞蛋期貨后期走勢依舊看好。中信建投期貨分析師石麗紅表示，11月后棕櫚油產(chǎn)區(qū)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，在前期干旱及施肥不足的情況下，棕櫚油產(chǎn)量或錄得較大幅度的下滑，令供應(yīng)持續(xù)收緊。配合明年起印尼B30計劃引發(fā)的需求增量，預(yù)計產(chǎn)地庫存將獲得明顯的去化。在此背景下，未來幾個月棕櫚油大方向繼續(xù)看好。此外，方正中期期貨分析師車紅婷表示，冬季肉蛋類蛋白消費(fèi)將增加，豬價有望再次走高，高豬價溢價推動作用繼續(xù)支撐蛋價維持強(qiáng)勢，后期雞蛋市場價格大概率創(chuàng)新高。
