統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,三季度GDP同比增長6.0%,創(chuàng)多年新低,但9月單月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。汽車消費對于整體消費的拖累趨于弱化,消費回暖,投資增速穩(wěn)健,出口保持弱勢,但其對總體影響較小??傮w來說,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好跡象初顯。
消費方面,同比增長7.8%,預(yù)期7.8%,前值7.5%。其中,除汽車以外的消費品零售額增長9.0%。整體而言,消費回升完全符合我們此前判斷。整體政策大環(huán)境向消費傾斜,再加上前期減稅降費效果的逐漸顯現(xiàn),消費增速回升可期。另外,我們對汽車消費的增速回升也有積極預(yù)期。綜合考慮以上因素,后續(xù)消費增速有望繼續(xù)攀升至8%以上。
投資方面,全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.4%,增速比1—8月回落0.1個百分點,預(yù)期5.5%。結(jié)構(gòu)上,制造業(yè)投資小幅回落,基建投資穩(wěn)步回升,地產(chǎn)投資增速基本穩(wěn)定。7月、8月地方政府專項債密集發(fā)行,且政府強調(diào)項目投資盡快落地執(zhí)行,預(yù)計后續(xù)基建投資仍有反彈空間。制造業(yè)投資降幅收窄,在融資環(huán)境趨于改善,特別是利率傳導(dǎo)機制通暢之后,疊加政府對技改投資和新技術(shù)投資的支持,制造業(yè)投資有望低位企穩(wěn)。房地產(chǎn)在年中地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)后,近期邊際上有輕微變化,房企融資端隨著大環(huán)境的轉(zhuǎn)變有所恢復(fù)??傊忒B加下,固投增速有望保持穩(wěn)定。
工業(yè)生產(chǎn)方面,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.8%,比8月加快1.4個百分點,預(yù)期5.2%,增速回升主要是由于采礦業(yè)和制造業(yè)的回升帶動。國慶節(jié)后,環(huán)保政策的階段性影響逐漸減弱,采礦業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)回歸正常。但在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下,工業(yè)生產(chǎn)料難以快速大幅回升,預(yù)計后續(xù)增速在5.5%—6%之間徘徊。
總體而言,三季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)達(dá)到中央政府目標(biāo)的下限,進(jìn)一步下行的可能性很低。從其他方面來看,前期政策效力的滯后性使得政策效果或?qū)⒂谒募径戎饾u體現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上,經(jīng)濟(jì)真正的動力來自于政府逆周期調(diào)控下營造出的較好的利于居民消費的、利于改革開放的大環(huán)境。前期各項努力之后,積極變化已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
數(shù)據(jù)公布后,股債雙雙下挫。這種情形歷史上很少出現(xiàn),只有在滯脹預(yù)期較為明顯時發(fā)生。從目前的情況來看,通脹預(yù)期尚存,但明顯在可控范圍之內(nèi);增長繼續(xù)下探的可能性極低,市場選擇對向好信號視而不見,不會持久。股債都有上漲動力,相比而言,待估值重估和業(yè)績回升之后,股指彈性更大,階段性的配置機會顯現(xiàn)。