今年“供應(yīng)端事件”成為部分大宗商品品種脫穎而出的關(guān)鍵詞，如鐵礦石、原油期貨。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整和周期性挑戰(zhàn)下，大宗商品四季度面臨新的變數(shù)，部分研究人士認為，隨著主要工業(yè)品價格的大幅反彈，大宗商品目前已經(jīng)出現(xiàn)較明顯的“拐點”特征，四季度有望走強。
多品種出現(xiàn)明顯拐點
中銀國際證券分析師楊為敩表示，“根據(jù)我們構(gòu)建的以鐵礦石、原油、銅、鋁為主，各分類商品輪動的大宗商品價格研究框架，全球貨幣周期可能帶動商品價格共振上行，啟動新一輪的商品周期。中長期來看，基本面正給出越來越明確的收益率向上的信息?！?
據(jù)介紹，該機構(gòu)大宗商品價格研究框架重點關(guān)注兩部分，一是CRB是觀察PPI的一把標尺，因輸入性的影響，CRB通常領(lǐng)先于PPI兩個月；二是各個大宗商品品種之間也會呈現(xiàn)相對有序的輪動，同時考慮相關(guān)性及領(lǐng)先性的話，最重要的品種是鐵礦石及原油，稍次之的是鋁及銅。
文華財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，CRB指數(shù)累計上漲3.67%。大商所鐵礦石期貨主力連續(xù)合約累計上漲32.56%，國內(nèi)原油期貨累計漲24.72%，此外，滬銅、滬鋁期貨長線止跌跡象也逐漸明顯。
“在這個觀測框架下，我們后面面臨的可能不是逐步走入更深的通縮，而是一輪新的大宗商品周期的開啟。”楊為敩表示，CRB指數(shù)的波動的根源可能是全球貨幣周期的波動，大宗商品價格上漲的貨幣條件已經(jīng)達成；在四類最重要的大宗商品中，已經(jīng)有三類商品（鐵礦石、銅、鋁）的價格出現(xiàn)了明顯向上拐點的痕跡。
此外，他分析稱，從軟指標來看，當(dāng)前通脹交易的情緒也在逐步抬升。其中一個明顯的變化是，往往受預(yù)期影響而先行于PPI變化的南華期貨指數(shù)，今年以來的增長已經(jīng)顯著加快。
基本面將是分水嶺
對于大宗商品四季度表現(xiàn)，中信證券相對更加看好宏觀金融屬性較明顯的品種，而受基本面影響較大的品種可能在經(jīng)濟表現(xiàn)不佳的背景下難以走出出色行情。
中信證券分析師敖翀、唐川林表示，四季度，全球貿(mào)易和政治不確定性提升，流動性寬松和避險屬性會進一步強化品種的金融屬性。而從基本面來看，受制于四季度全球經(jīng)濟疲軟，需求端繼續(xù)壓制工業(yè)品的基本面。從配置來看，貴金屬和基本金屬的表現(xiàn)預(yù)計要優(yōu)于能源和黑色品種。農(nóng)產(chǎn)品進一步受非洲豬瘟的影響，油脂仍有上行空間。
具體來看，宏觀品種方面，該機構(gòu)指出，四季度原油供給端進一步減產(chǎn)可能性小而需求依然疲弱，供給寬松格局短期難以改變疊加庫存仍處上升周期，預(yù)計四季度布油中樞將承壓下滑至57美元/桶；貴金屬方面，流動性寬松與避險情緒將繼續(xù)支撐四季度金價上行。
對于“基本面”特征突出的品種而言，敖翀、唐川林分析，黑色系方面，目前鋼廠整體利潤較薄而上游原材料價格仍處高位，隨著四季度鐵礦石和焦炭等原材料供給格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑牧蟽r格中樞有望繼續(xù)回落5%-10%。基本金屬方面，政策利好下的消費預(yù)期改善供需基本面，成為支撐四季度金屬價格的核心邏輯。預(yù)計流動性寬松與供需緊平衡，庫存低位支撐銅價震蕩上行；需求穩(wěn)定供給彈性小，供需缺口支撐四季度鋁價高位震蕩。
