國慶期間環(huán)保限產(chǎn)作為短期限產(chǎn)，供需雙限對供需格局難以產(chǎn)生明顯影響。今年明細政策出臺距實施限產(chǎn)的時間窗口較短，對鋼價提振的影響程度有限。預(yù)計今年采暖季限產(chǎn)力度邊際弱化，需求節(jié)奏依然是主導(dǎo)價格的核心，鋼價在10月中旬前仍有較強支撐。
▍復(fù)盤事件性限產(chǎn)：價格攀升提前反應(yīng)，供需格局并無明顯改善。
復(fù)盤上一次國慶和APEC會議這兩次典型短期環(huán)保限產(chǎn)事件，可以把每次限產(chǎn)過程分為兩個階段：
1）限產(chǎn)預(yù)期階段：限產(chǎn)方案通常在事件開始前約1個半月左右公布，限產(chǎn)預(yù)期情緒開始發(fā)酵，價格會有較為明顯的提升。這一階段沒有實際限產(chǎn)動作，供需格局的演繹遵循當時本身的產(chǎn)業(yè)運行邏輯。
2）限產(chǎn)實施階段：真正實施限產(chǎn)的時間跨度大概1-2周，這一階段鋼價基本以平穩(wěn)為主。高爐開工率會迅速下降但不可持續(xù)，限產(chǎn)結(jié)束后會迅速回升到限產(chǎn)前水平。由于限產(chǎn)往往是供需兩方面限制，鋼廠限產(chǎn)的同時工地也停產(chǎn)，對供需格局難以形成有效的改善。
▍本次國慶期間環(huán)保限產(chǎn)影響幾何？限產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵階段縮短，對鋼價的提振影響有限。
今年的國慶期間環(huán)保限產(chǎn)與前面兩次限產(chǎn)的最大區(qū)別在于限產(chǎn)方案發(fā)布較晚， “2+26”城市限產(chǎn)方案密集披露期距離開始實施限產(chǎn)僅提前了2-3天。關(guān)注限產(chǎn)前1個半月維度的價格變動，并未像過去一樣出現(xiàn)明顯的提升，而是跟隨產(chǎn)業(yè)邏輯運行。
▍復(fù)盤常態(tài)化限產(chǎn)：時間長影響大，但限產(chǎn)力度逐年減弱。
與短期事件性停產(chǎn)不同，以采暖季限產(chǎn)為代表的常態(tài)化限產(chǎn)持續(xù)時間更長，對行業(yè)供給的影響效果深遠，從而會使得采暖季供需格局出現(xiàn)階段性的缺口。但從2017年的“一刀切”到2018年對不同企業(yè)分梯隊限產(chǎn)，再到今年可能不再安排大規(guī)模錯峰生產(chǎn)，限產(chǎn)力度逐年減弱的趨勢，預(yù)計今年采暖季環(huán)保限產(chǎn)的力度邊際弱化。
▍后續(xù)鋼價如何演繹？需求節(jié)奏是主導(dǎo)價格的核心，10月中旬前仍有較強支撐。
在電爐利潤沒有明顯恢復(fù)之前，鋼材產(chǎn)量難有快速上升的動力。從需求端來看，本周螺紋需求創(chuàng)下9月份新高，繼續(xù)證明了旺季需求的較強韌性，預(yù)計國慶之后還會有兩周左右時間的需求高峰，屆時庫存有望化解到去年和前年的水平。另一方面，考慮到目前華東電爐仍徘徊在盈虧平衡線附近，鋼價如果繼續(xù)下探，華東電爐又會出現(xiàn)大面積減產(chǎn)。因此考慮到10月中上旬的高峰需求和當前電爐成本線的支撐，我們認為10月中旬前鋼價現(xiàn)貨仍有較強支撐。但隨著中旬以后需求逐漸步入淡季，在地產(chǎn)大周期基本見頂?shù)内厔菹?，鋼價的壓力將逐漸呈現(xiàn)出來。
