沉寂已久的焦煤期貨，最近幾個交易日表現(xiàn)亮眼，自9月16日至今已經(jīng)完成百點的較大跌幅，今日焦煤01合約更是增倉6.7萬手大跌3.8%。毫無疑問，澳大利亞焦煤價格的持續(xù)大跌疊加國慶前夕下游限產(chǎn)收緊是導(dǎo)致近期焦煤期貨盤面崩盤的直接導(dǎo)火索。
澳大利亞煉焦煤究竟有多便宜？
據(jù)悉，最新成交的一線澳洲主焦煤FOB價格已經(jīng)跌至140美元噸，折CFR價格在155美元/噸左右。二線主焦煤今日CFR成交價格也已跌至133美元/噸，距離年初198美元/噸的價格已經(jīng)累計下跌了65美元/噸，幅度可以用暴跌來形容。按照最新成交價折算，澳大利亞二線主焦煤到港價折算成交易所交割標準的價格已低至1102元/噸，即使再考慮進通關(guān)滯期的資金成本以及交割費用，預(yù)計倉單成本也就在1150元/噸左右。
考慮到低硫、低灰、結(jié)焦性好的優(yōu)秀煤質(zhì)，澳大利亞主焦煤大多數(shù)時候都相對進口蒙古焦煤和國內(nèi)主焦煤有一定溢價。所以出現(xiàn)當前這種，澳大利亞優(yōu)質(zhì)主焦煤變成最便宜的期貨可交割品情況是極為稀少的。那么澳大利亞煉焦煤為什么會陷入這種跌跌不止的境地呢？
澳大利亞煉焦煤出口供應(yīng)增&需求降
從彭博數(shù)據(jù)來看，今年1-7月澳大利亞煉焦煤出口量累計達到1.08億噸，同比去年水平小幅增長了5.18%。相對而言，澳洲主焦煤的供應(yīng)增幅并不算大，所以問題主要出在需求上。
從今年1-7月澳大利亞煉焦煤出口的分地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，主要的出口對象有印度、日本、韓國及中國。從澳大利亞煉焦煤出口至這幾個主要對象的累計同比增速來看，中國和其他地區(qū)（其中主要東南亞國家有增量）提供了主要增速。前幾年增長勢頭強勁的印度也是逐漸、明顯放緩，而老牌澳大利亞煉焦煤出口國——日本甚至呈現(xiàn)出數(shù)量的下滑，且1-7月下滑幅度高達6%。
當然從日本鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)也可以看到，1-7月日本生鐵產(chǎn)量累計同比減少2.3%，日本國內(nèi)高爐煉鐵需求的下滑直接體現(xiàn)在澳大利亞煉焦煤進口量上的減少。近日新聞報道稱，日本鋼鐵制造商新日鐵住金株式會社（Nippon Steel）與澳大利亞獵人谷一煉焦煤生產(chǎn)商簽訂了今年第三季度（7-9月份）半軟焦煤合同，合同價格為115美元/噸，相對第二季度合同價129美元/噸下跌了11%，也側(cè)面驗證了日本對澳大利亞煉焦煤的需求收縮。
所以我們將除中國以外的高爐煉鐵產(chǎn)量單獨拎出來看，不難發(fā)現(xiàn)其他國家的鋼鐵產(chǎn)量并不樂觀。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)來看，1-7月中國以外其他國家高爐生鐵產(chǎn)量基本持平，而6-7月單月產(chǎn)量的同比增速已經(jīng)下滑至-3%左右。由此可見，全球其他國家高爐生鐵產(chǎn)量的逐漸走弱，也是導(dǎo)致澳大利亞出口煉焦煤需求走弱的直接原因。
再結(jié)合全球鋼鐵價格的表現(xiàn)來看，很明顯全球其他國家鋼鐵產(chǎn)量走弱的根本性原因是鋼材需求的疲軟。從阿格斯的國際鋼鐵價格指數(shù)來看，雖然全球鋼價自年初至今全線下行，但結(jié)構(gòu)上來看亞洲地區(qū)鋼價仍是高高在上的狀態(tài)，其他地區(qū)，尤其歐洲鋼價是處于價格低位的。
歐洲作為鋼材需求下滑的重災(zāi)區(qū)，全球鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾早在今年5月就宣布對西班牙、法國、德國的工廠實施減產(chǎn)，歐洲市場需求的疲軟由此可見一斑。
所以總結(jié)來看，澳大利亞煉焦煤供應(yīng)稍有增量，而需求端受全球鋼鐵需求疲軟的拖累而走弱，因此價格趨勢性承壓。
中國到底有沒有限制澳大利亞煉焦煤進口量？
如果說供應(yīng)增長、需求下滑是導(dǎo)致澳大利亞煉焦煤價格持續(xù)下行趨勢的根本原因，那么中國海關(guān)政策自去年底提出的澳大利亞煤炭進口通關(guān)限制是導(dǎo)致澳煤暴跌的直接原因。
我們來詳細看一下1-7月份海關(guān)數(shù)據(jù)來看，按照海關(guān)編碼為2701的澳大利亞煤炭總進口量數(shù)據(jù)來看，1-7月我國進口澳大利亞煤炭量的確是下降了5%左右。其中澳大利亞動力煤(570, -4.60, -0.80%)進口量大幅下滑了11%，而澳大利亞煉焦煤進口量大幅抬升了9%，按照8月份單月同比大增30%左右的旺盛成交量，我國自澳大利亞煉焦煤進口量仍將抬升。所以由此看來，澳大利亞煤炭的進口通關(guān)限制主要對動力煤產(chǎn)生減量影響，對澳大利亞煉焦煤的進口沒產(chǎn)生沖擊。進口廠家或貿(mào)易商通過異地報關(guān)等手段，實現(xiàn)了澳大利亞低價煉焦煤的進口。
當然也要注意的是，由于各地海關(guān)煤炭進口額度均已緊張，7-8月進口的澳大利亞煉焦煤通關(guān)時間已經(jīng)要長達2個月之久，9月以后的澳大利亞煉焦煤進口量一定是呈現(xiàn)出快速的收縮的。
低價澳大利亞煉焦煤對于焦煤2001合約的影響？
我們再回過頭來考慮焦煤期貨盤面交割的問題，雖然7-8月進口商購買的低價澳大利亞煉焦煤通關(guān)時間較長，但趕上2001焦煤合約的交割還是問題不大的。目前進口商在低價位成交區(qū)（二線主焦CFR135-155美元/噸）采購的澳大利亞煉焦煤數(shù)量已經(jīng)超過百萬噸，折算倉單成本不會超過1320元/噸，因此焦煤2001合約出現(xiàn)了大幅增倉期現(xiàn)套利的壓力。
總而言之，焦煤期貨近期暴跌主要就是由于對應(yīng)價格標的轉(zhuǎn)換成澳大利亞進口煤后的估值修復(fù)，再疊加國慶前夕高爐、焦爐雙雙限產(chǎn)造成需求上的不利沖擊。整體來看，焦煤期現(xiàn)貨價格的趨勢依然向下，但2001合約空單繼續(xù)持有也需要警惕的是：澳大利亞進口煤品質(zhì)優(yōu)秀，即使進入交割環(huán)節(jié)對交割買方也形不成轉(zhuǎn)售壓力，“威懾能力不足”；并且澳大利亞進口焦煤價格彈性很大，當前美金價格已經(jīng)跌回2017年的低點，繼續(xù)向下的彈性進一步加大。
