5月3日，銅價自1個月高位大跌超過3%至三周低位，創(chuàng)20個月最大單日跌幅；5月4日，原油經歷了“驚魂一夜”，美油布油雙雙暴跌近5%；鐵礦石盤中刷新年內低點至456.5元/噸，橡膠觸及年內低點至13555元/噸...過去三周，全球資本市場出現(xiàn)大動蕩，國內大宗商品市場連續(xù)暴跌，黑色系板塊領跌走勢觸目驚心，焦煤、焦炭、鋼鐵、鐵礦石等產品在過去3個交易日內全線刷新了2017年的新低。能源化工、農產品也出現(xiàn)不同程度下跌。
大宗商品遇冷CIA策略收益不如意
商品市場波動劇烈，趨勢行情不明顯，導致私募機構的CTA策略盈利難度提高，大部分公司產品業(yè)績出現(xiàn)不同程度回撤。
從期貨市場交易數(shù)據(jù)來看，近一年期貨市場交易量逐季下降，今年一季度創(chuàng)近一年新低。從一季度管理期貨策略的表現(xiàn)來看，據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，今年一季度管理期貨的平均收益遠不如去年，其中主觀期貨和程序化期貨一月收益分別為-1.84%和-1.12%，而二月收益分別為-0.18%和-0.91%。在經歷前兩個月的連續(xù)回撤，部分CTA機構開始調整策略，適應環(huán)境變化，在一定程度上產品收益回升，使三月份期貨策略的收益出現(xiàn)了比較明顯的改觀，主觀期貨和程序化期貨策略均取得了良好的收益。
但四月份延續(xù)低迷的行情，上周又現(xiàn)股債商三殺，使私募產品的表現(xiàn)不盡人意，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，上周共有544只私募產品更新凈值，周平均收益率為-0.38%；其中181只產品取得了正收益，約30%，表現(xiàn)最佳的是宏觀策略，最差的是管理期貨策略。
四大因素致商品開啟暴跌模式
說到底，大宗商品熊相畢露的原因何在？主要有以下幾點：
一、經濟數(shù)據(jù)不及預期；在上周出爐的中國4月制造業(yè)PMI為51.2%，較3月高點回落0.6%，市場預期為51.7%。結果不如預期，為七個月來最低，令需求預期進一步下降。同時，財新制造業(yè)PMI由3月51.2%的回落至 50.3%，亦不及51.3%的預期。產出增長放緩將對經濟增長帶來一定的壓力，預計短期內大宗商品或將延續(xù)跌勢。
二、監(jiān)管層防控金融風險；當前金融監(jiān)管力度加強，5月3日傍晚，財政部、發(fā)改委、司法部、人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為。通知稱，“個別地區(qū)違法違規(guī)舉債擔保時有發(fā)生，局部風險不容忽視?！蓖惶欤C監(jiān)會官網(wǎng)刊文稱，“當前要結合資本市場實際，準確研判各種風險，不放過一個風險隱患，逐項細化分解，把防控風險與促進資本市場健康發(fā)展的各項工作有機結合、做實做細?！?
另外近兩日有一則關于禁止國有企業(yè)開展融資性貿易的消息引發(fā)市場注意，這是國務院國資委主任肖亞慶提出的，他表示未來將嚴格控制盲目投資，單純?yōu)榱藬U大規(guī)模，特別是融資性貿易，是要嚴格禁止的?！叭ジ軛U、降低債務是央企今后一段時間重點關注的問題，當前債務風險是安全可控的。”
某大型鋼材貿易集團投資總監(jiān)就此表示，這對于大宗商品貿易來講，無疑是縮短了整體大宗商品種貨幣的流動性。在他看來，任何強制性降杠桿行為，短期來看都是大利空的，但是對市場的長期發(fā)展是有好處的。降低市場風險，避免市場投機人群利用低利率資金成本瘋狂加杠桿，從而擴大風險的風險。
三、庫存周期轉換；從中國的PMI庫存數(shù)據(jù)和國內滬膠、滬銅、連豆的實證發(fā)現(xiàn)，國內大宗商品與中國庫存周期相關度十分明顯。
業(yè)內人士表示，一季度經濟運行穩(wěn)中向好、實現(xiàn)良好開局，GDP增速創(chuàng)6.9%的新高，大概率成為全年高點。進入4月，經濟較3月放緩明顯。制造業(yè)景氣度轉弱，繁榮周期或階段性見頂。4月全國制造業(yè)PMI回落至51.2%，雖仍處于榮枯線上，但已降至去年10月水平，其中供需與價格均下滑。從中觀看，終端地產、汽車需求仍弱，中上游發(fā)電耗煤、粗鋼產量也明顯回落，工業(yè)品價格大幅回調。這意味著需求、生產轉差，經濟明顯放緩，庫存周期步入尾聲。
業(yè)內人士通過對比2002年11月-2004年12月、2006年6月-2007年12月和2009年9月-2010年1月三個主動補庫存周期末期的結果發(fā)現(xiàn)，有兩次債券表現(xiàn)最好，有一次是商品表現(xiàn)最好。而商品表現(xiàn)最好需要滿足經濟增速仍然維持高位的條件。但目前短期經濟增長無法證偽但也不會超預期增長、金融去杠桿和海外壓力倒逼央行會維持資金緊平衡，所以本輪補庫存周期末期，不推薦配置商品和債券。
四、黑色系進入證偽階段；作為領跌的黑色系，由于前期過快過猛的上漲，當前已經進入了調整修復階段，通過回調擠掉泡沫。在嚴監(jiān)管的背景下，大宗商品的炒作明顯降溫，投資者的理性回歸，告別狂熱的感性。
業(yè)內人士表示，目前大宗商品進入證偽期，去年一波黑色商品的大漲帶動了PPI大幅回升，但原材料價格的上漲能否順利傳導至下游生產企業(yè)，這將在第一季度乃至第二季度體現(xiàn)出來。在證偽階段，大宗商品又恰巧遇到金融去杠桿，大宗商品在二季度內將以縮量震蕩調整的走勢來等待下游產品的復蘇。
業(yè)內人士曾指出，近期黑色系下跌是對之前上漲過快的矯正。一方面是擠泡沫，讓市場回到一個合適的價位。對于今年螺紋鋼的行情分析，他表示去年是波瀾壯闊的牛市，但今年卻是相對復雜的震蕩市。
私募行業(yè)整體看空商品走勢更好的機會仍需等待
在大宗商品走勢低迷的環(huán)境下，未來私募機構又該如何布局？
昨日朋友圈一則消息引發(fā)市場熱議:
上海一知名期貨私募總經理就在社交平臺上公開表示，“鑒于商品期貨市場黃金發(fā)展時期已過，本人正式轉型，專注做股票價值投資，因此，已關閉商品期貨部門，幾個期貨研究員也徹底轉型去研究上市公司基本面，因此，不再招聘期貨研究員?！?
此觀點雖較為悲觀，但私募行業(yè)整體看空唱衰商品期貨卻是事實。
在5月6日，“業(yè)內人士透露，看好下半年的股票市場。其一，是因為至2015年以來，股票市場已經經過了近2年調整期。其二，中共十九大將于2017年秋季召開，會議前期或有政策信號釋放，引導市場預期。在他看來，未來市場更適合價值投資、長遠規(guī)劃，看好一帶一路、央企混改、環(huán)保、醫(yī)療、教育等與國家政策緊密結合的板塊。
在業(yè)內人士看來，今年商品價值上漲后的收益幅度是市場市場博弈核心，但現(xiàn)在市場矛盾遠不如2016年供需錯配、去產能政策的矛盾突出。為此，他認為明顯的長周期單邊行情不太可能在今年出現(xiàn)，但不排除供需矛盾突出的品種有局部性時機。
業(yè)內人士認為，去年由于商品期貨的火爆，CTA基金火熱，吸引了不少資金入場，但隨著今年商品市場的整體調整，商品市場的投資機會有所減少。孟斌說，“目前我們的策略以輕倉為主，等待更好機會出現(xiàn)。”
