國際原油市場近期迎來了“黑天鵝事件”。
9月14日，多架無人機襲擊沙特阿美的Abqaiq石油處理廠及Khurais油田，沙特主動關閉570萬桶/日的原油產(chǎn)能，供給中斷量約占全球原油產(chǎn)量的5.7%。如此大的原油供需缺口，一度推動布倫特原油價格跳漲逾10%至71.95美元/桶。
然而，本周以來，市場上陸續(xù)傳出沙特原油日產(chǎn)量恢復情況，這也得到了官方的證實。9月18日凌晨，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲稱，在過去兩天內(nèi)，該國恢復了超過一半的原油產(chǎn)能，部分沙特原油已經(jīng)恢復對市場的供應，預計到9月底原油產(chǎn)能為1100萬桶/日，10月原油產(chǎn)量將為989萬桶/日，沙特將在11月底實現(xiàn)1200萬桶/日的產(chǎn)能。沙特石油產(chǎn)量恢復速度如此之快，令市場大為驚恐，布倫特原油價格出現(xiàn)快速回撤，一度跌至62.62美元/桶。
彭博數(shù)據(jù)顯示，NYMEX原油主力期貨合約在9月17日21時37分到21時45分的僅僅9分鐘內(nèi)，買賣盤面成交87106手，總價值超52億美元合約。大賣單砸盤使得油價雪上加霜。
“國際原油價格暴漲之后緊接著暴跌，兩天時間之內(nèi)發(fā)生如此大的反轉(zhuǎn)，最重要的原因是沙特復產(chǎn)速度太快?！泵罓栄牌谪浕し治鰩熇枥诒硎?。對于沙特短時間內(nèi)能夠快速恢復產(chǎn)能，他分析稱，從表面原因來看，是脫硫脫氫裝置較容易修復。但從深層次原因看，背后則是市場份額的爭奪。
“沙特和石油買家簽的大部分是長約，在7月就已經(jīng)開始安排9月的船期，當買家的油輪不能在沙特裝油時，就會轉(zhuǎn)向歐佩克其他擁有剩余產(chǎn)能的成員國（阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克等）或者獨立產(chǎn)油國家，如俄羅斯。黎磊表示，在供給壟斷需求剛性的石油市場上，市場份額是定價權也是話語權，失去了份額，沙特阿美的首次公開募股（IPO）將進一步推遲，因此，沙特需要快速復產(chǎn)來保住市場份額。
中電投先融期貨能源分析師任寶祥認為，此次沙特油市“黑天鵝”事件導致國際油價大幅波動的背后還源于一些長期因素的掣肘。英國脫歐久拖不決、部分地緣局勢隨時可能擦槍走火等一系列事件令本就復蘇乏力的全球經(jīng)濟前景更顯黯淡，這必然會抑制原油遠期需求。同時，不論是布倫特原油還是WTI原油，對沖基金等機構投資者的凈多持倉在2019年一直在低位徘徊，顯示機構投資者并未在今年大量布局原油類資產(chǎn)，因此原油缺少趨勢性上漲的長期資金推動。
復產(chǎn)迅猛引發(fā)“操縱”疑云
一直以來，國際大宗商品因同時具有商品屬性、金融屬性和政治屬性，往往容易被各種勢力操縱。
以原油為例，黎磊表示，任何突發(fā)的地緣局勢事件都可能會讓油價產(chǎn)生極端行情，而國際炒家借助資金的優(yōu)勢推波助瀾，加劇了油價波動。
“因信息傳播的延時性和獲取信息的不對稱，金融市場的普通投資者通常難以像行業(yè)巨頭和大型機構那樣及時地獲得一手資訊和重要的行業(yè)政策信息。就像這次油價的短時暴漲暴跌，巨頭和機構投資者的買單可以排在前面低位吃進，獲得一定的漲幅平倉離場，普通投資者如果反應不及時就會在風云變幻下造成虧損?！比螌毾楸硎尽?
國際大宗商品市場行情的操縱案例一直在糧食、石油、貴金屬等領域較為常見。以國際原油市場為例，有資料顯示，較近的大規(guī)模操縱市場行為發(fā)生在2006年。當時，剛從華爾街機構就任的美國政府財政要員要么知道、要么協(xié)助他人對當時居于高位的油價進行了操縱。2006年7月，高盛集團調(diào)整了能源所占權重很高的高盛商品指數(shù)。這迫使包括對沖基金在內(nèi)的大型投資機構迅速作出調(diào)倉反應，慌忙出售石油，否則將面臨巨大虧損，從而導致油價大幅下跌。
不僅如此，投資者也常常深受美國農(nóng)業(yè)部“權威”報告的困擾。以近年來較為明顯的一次情況來說，2012年夏天，美國中西部地區(qū)遭遇大旱，按照常理，大旱應該導致農(nóng)產(chǎn)品價格大漲。當時的對沖基金便紛紛押注玉米期貨價格上漲。但美國農(nóng)業(yè)部的一紙報告卻讓押注玉米期貨價格上漲的投資者們損失慘重。當年5月10日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報告預測稱，玉米將因為創(chuàng)紀錄的種植面積而獲得大豐收。結果，玉米期價非但沒漲反而應聲下跌，當月跌幅達12%，令對沖基金紛紛止損出局。然而，之后幾個月，玉米期價又悄然收復失地。
貴金屬更是操縱市場的“高發(fā)區(qū)”。以今年以來的黃金交易市場舉例，6月25日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）宣布對著名全球大宗商品交易商美銀美林大宗商品公司（MLCI）多年來操縱貴金屬的行為處以2500萬美元的罰款。MLCI承認，2008年到2014年，該公司的貴金屬交易員通過向貴金屬期貨市場釋放虛假信息，對紐交所（COMEX）的交易者形成誤導，并從中牟利。實際上，黃金價格遭到操縱早已不是什么新鮮事，2018年1月，CFTC和美國司法部等部門還聯(lián)合宣布對德意志銀行、瑞銀和匯豐銀行操縱貴金屬期貨進行了罰款。
國內(nèi)市場“緩沖帶”作用顯著
相對于國際市場近期動輒超10%、逼近20%，甚至更大的日內(nèi)漲跌幅情況來說，國內(nèi)期貨市場由于實施漲跌停板制度，可以有效地緩解極端行情對投資者帶來的沖擊。
本周一，亞洲電子盤開盤之后，在國際原油價格跳漲逾10%的帶動下，國內(nèi)原油期貨主力1911合約開盤隨即封于漲停板，漲7.98%，在減少空頭損失的同時也緩解了多頭的亢奮情緒。
“國內(nèi)期貨市場實施漲跌停板有兩個好處：其一，能夠平抑市場情緒；其二，避免造成重大損失?！崩枥诒硎荆谕话l(fā)地緣局勢事件時，外盤容易出現(xiàn)極端行情，內(nèi)盤因有漲跌停板機制，價格到達漲跌停板后就得“歇一歇”，可以穩(wěn)定市場過度亢奮或極度悲觀的情緒，理性地看待事件造成的影響力，避免給出錯誤的定價。此外，由于突發(fā)事件容易造成油價急漲急跌，而投資者喜歡追漲殺跌，如果行情突然反轉(zhuǎn)，就會造成踩踏性事件，出現(xiàn)“價格還是原來的價格，可是錢沒了”的情況，讓投資者承擔重大損失，有了漲跌停板的保護，可以給投資者喘息的機會，合理調(diào)整倉位。
任寶祥也認為，國內(nèi)期貨市場的漲跌停板有助于保護中小投資者，通過控制價格幅度，將日常的風險控制在一定的水平內(nèi)，也可給予中小投資者更多的時間接收、鑒別市場信息，令投資者有充足的時間判斷價格的漲跌是供需驅(qū)動還是莊家在操縱市場。
截至目前，上海原油期貨推出已有一年半時間，主要體現(xiàn)在主力合約的流動性非常好，交易活躍，而且價格與國際原油市場期貨關聯(lián)度高，與國際市場的套利關系有效，可以說價格既合理也有效，已成為境內(nèi)企業(yè)用來對原油現(xiàn)貨進行風險管理的重要工具之一。同時，上海原油期貨價格更能反映國內(nèi)的真實供應需求格局，并促進與歐洲及北美原油市場價格體系的平衡，有助于完善世界原油價格體系。
對于未來發(fā)展，上期所副總經(jīng)理、上期能源副總經(jīng)理陸豐日前在第35屆亞太石油大會上表示，交易所將根據(jù)現(xiàn)貨市場變化，適時研究優(yōu)化可交割品種，有序推進日中交易參考價（Marker Price）、結算價交易機制（TAS）、原油期權的上市工作，提升境外參與者參與原油期貨開戶和交易的便利性，進一步降低交易成本，并不斷完善能源類品種序列，包括推進國際化低硫燃料油期貨合約上市。
