8月6日以來(lái)，在A股走強(qiáng)背景下，IF、IH、IC三大股指期貨主力合約分別出現(xiàn)6.3%、5.9%、10.3%的漲幅。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，呈現(xiàn)出IF、IH弱，IC強(qiáng)的機(jī)會(huì)分化格局。從期指市場(chǎng)持倉(cāng)來(lái)看，這一格局會(huì)否延續(xù)？未來(lái)市場(chǎng)有哪些機(jī)會(huì)？中國(guó)證券報(bào)記者邀請(qǐng)南華期貨期指研究員姚永源對(duì)此進(jìn)行分析。
中國(guó)證券報(bào)：如何看待當(dāng)前三大股指期貨運(yùn)行風(fēng)格？
姚永源：當(dāng)前三大股指的市場(chǎng)風(fēng)格其實(shí)已經(jīng)反映現(xiàn)在和未來(lái)經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)的盈利預(yù)期，當(dāng)前的投資邏輯是投資者普遍認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國(guó)迫切在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的前提下尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。首先，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，必然導(dǎo)致周期型企業(yè)盈利預(yù)期下降，外部擾動(dòng)不斷給未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期添加了很大不確定性，這個(gè)過程不會(huì)那么快結(jié)束，對(duì)IF、IH可能有一些負(fù)面影響。其次，釋放流動(dòng)性必然導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降，中小企業(yè)獲取資金能力提高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善有助于抬高該類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的決心較大，以科技創(chuàng)新作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)該類企業(yè)的盈利預(yù)期將會(huì)得到改善，所以市場(chǎng)資金布局以科技創(chuàng)新為代表的企業(yè)，對(duì)IC構(gòu)成提振。
中國(guó)證券報(bào)：從股指期貨持倉(cāng)看，結(jié)構(gòu)性行情會(huì)否延續(xù)？
姚永源：我們統(tǒng)計(jì)了從8月6日至9月2日股指超跌反彈以來(lái)，區(qū)間IF、IH、IC總持倉(cāng)量變化百分比分別為2.61%、-1.91%、12.21%，而期指價(jià)格變化百分比分別為4.52%、3.30%、5.34%，說明IH是縮量上漲，有資金流出跡象，IF、IC價(jià)量齊升，特別是IC資金流入幅度較大，說明投資者看好IC。同時(shí)我們也統(tǒng)計(jì)了5月10日至8月15日三大期指總持倉(cāng)量的變化，結(jié)果也顯示市場(chǎng)資金從IF、IH切換到了IC，盡管IC價(jià)格持續(xù)下跌，投資者仍然對(duì)其青睞有加。根據(jù)市場(chǎng)的投資行為，可以判斷當(dāng)前市場(chǎng)資金依舊以存量博弈為主，但是以結(jié)構(gòu)性行情出現(xiàn)的趨勢(shì)上漲行情正在上演。
中國(guó)證券報(bào)：如何看待期指中期走勢(shì)及投資機(jī)會(huì)？
姚永源：我們判斷下半年的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)行情已經(jīng)開啟，現(xiàn)在“上車”還來(lái)得及。雖然當(dāng)前影響股市的負(fù)面因素仍然存在，特別是投資者普遍預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)步入衰退，主要經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛加劇，外部宏觀擾動(dòng)不斷等等，但不用過于悲觀，預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退必然會(huì)引起政府逆周期政策的實(shí)施，并且2019年以來(lái)全球多個(gè)央行都已經(jīng)啟動(dòng)了降息進(jìn)程，可能后續(xù)還將會(huì)有更多的經(jīng)濟(jì)刺激政策落實(shí)，對(duì)四季度來(lái)說這些不確定性因素將會(huì)被未來(lái)貨幣寬松措施所對(duì)沖。
針對(duì)A股而言，企業(yè)盈利預(yù)期的邊際改善將會(huì)起主導(dǎo)作用。首先是企業(yè)盈利預(yù)期改善，數(shù)據(jù)顯示企業(yè)盈利增速見底回升的跡象明顯，而7月產(chǎn)品庫(kù)存累計(jì)同比增速為2.3%，比6月回調(diào)了1.2個(gè)百分點(diǎn)，維持去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，結(jié)合這兩點(diǎn)說明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短周期處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；其次是A股國(guó)際化進(jìn)程加速，8月27日MSCI將A股納入因子從10%提到15%，年底之前還會(huì)進(jìn)一步提升至20%，9月23日起富時(shí)羅素計(jì)劃將中國(guó)A股的納入因子由5%提升至15%，同日標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將A股以25%的納入因子一次性納入，預(yù)計(jì)9月份將為A股市場(chǎng)帶來(lái)300億美元至400億美元（人民幣2100億元至3200億元）的資金增量，將有力提升市場(chǎng)的積極投資情緒，助力9月份行情的出現(xiàn)；最后是從全球資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，當(dāng)前A股估值相對(duì)境外股市來(lái)說較低，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量完全不匹配，隨著A股國(guó)際化進(jìn)程的加快，將會(huì)吸引更多的長(zhǎng)期資金流入。
