自2016年玉米收儲(chǔ)制度改革以來(lái)，玉米及下游玉米淀粉等產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)加大，相關(guān)企業(yè)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求增加。8月28日-30日，中國(guó)證券報(bào)記者在走訪山東玉米深加工企業(yè)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，在豆粕期貨上發(fā)展成熟、被大豆企業(yè)廣泛應(yīng)用的一種貿(mào)易模式——基差貿(mào)易正在玉米產(chǎn)業(yè)鏈上點(diǎn)燃“星星之火”。
經(jīng)營(yíng)形勢(shì)出現(xiàn)變化
2016年玉米收儲(chǔ)制度改革以來(lái)，玉米價(jià)格波動(dòng)加大，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)避險(xiǎn)需求增加。玉米淀粉產(chǎn)業(yè)，作為玉米下游深加工行業(yè)的重要分支，近年來(lái)面臨著產(chǎn)能增加、原料成本波動(dòng)、需求在外部擾動(dòng)下變得不穩(wěn)定的多重困擾。
與2014年中國(guó)證券報(bào)記者走訪企業(yè)時(shí)的感受不同，彼時(shí)原料價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)、行業(yè)產(chǎn)能未見明顯增加、下游需求相對(duì)確定；此時(shí)，產(chǎn)業(yè)人士面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景增添了許多憂慮。例如2016年收儲(chǔ)制度改革提升了玉米價(jià)格整體波動(dòng)率，今年上半年生豬產(chǎn)業(yè)相關(guān)疫情再度令玉米價(jià)格波動(dòng)加大，下游造紙等行業(yè)受外部不確定因素影響需求出現(xiàn)明顯萎縮，玉米產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)發(fā)生了明顯變化。
對(duì)于當(dāng)下的利潤(rùn)情況，星光集團(tuán)銷售部部長(zhǎng)徐淑康表示，受玉米成本高企、下游需求疲軟及競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，行業(yè)整體利潤(rùn)情況較差。尤其是外部擾動(dòng)不斷，勢(shì)必對(duì)出口外貿(mào)企業(yè)盈利產(chǎn)生影響。匯率的變動(dòng)、訂單的執(zhí)行等情況都將會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。這就要求企業(yè)在出口時(shí)要提前鎖定匯率、定好合同執(zhí)行的時(shí)間段，以及掌握好生產(chǎn)庫(kù)存與銷售的變化。
諸城興貿(mào)銷售部負(fù)責(zé)人馬樹章告訴記者，上半年生產(chǎn)玉米淀粉基本上不掙錢，甚至是虧損的。背后有兩個(gè)原因。首先，從供應(yīng)端看，玉米深加工行業(yè)在2018年形勢(shì)整體不錯(cuò)，慣性思維下，行業(yè)在今年上半年維持了較高開工率，導(dǎo)致供應(yīng)充足。其次，從需求來(lái)看，行業(yè)也低估了外部擾動(dòng)的影響，下游需求下滑還是比較明顯的。供應(yīng)充足、需求下滑導(dǎo)致上半年玉米淀粉生產(chǎn)利潤(rùn)一路下滑。此外，玉米對(duì)木薯淀粉的替代空間也在近兩年逐漸縮小。
不過(guò)也有部分企業(yè)反映，公司通過(guò)管理增效，利潤(rùn)受影響并不明顯。山東福洋生物淀粉有限公司副總經(jīng)理張桂芹表示，上半年每賣出一噸玉米淀粉的利潤(rùn)與去年同期相比變化不大，這與公司管理制度、激勵(lì)機(jī)制及產(chǎn)品細(xì)分度有很大關(guān)系。
值得一提的是，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面，本次走訪的四家企業(yè)——諸城興貿(mào)、星光糖業(yè)、盛泰集團(tuán)、福洋生物均表示玉米及玉米淀粉期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)管理功能對(duì)企業(yè)給予了很多幫助。多位企業(yè)人士與玉米淀粉期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能予以充分肯定。張桂芹表示，玉米淀粉期貨上市以來(lái)，期現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行保持十分一致。
馬樹章也表示，近幾年發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮比較出色，為公司的價(jià)格相關(guān)決策提供了依據(jù)。此外，公司還長(zhǎng)期參與玉米淀粉期貨的套期保值，增加了企業(yè)銷售渠道和策略。
基差定價(jià)的“星星之火”
基差貿(mào)易區(qū)別于傳統(tǒng)貿(mào)易中的“一口價(jià)”、長(zhǎng)協(xié)等定價(jià)模式，主要以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)，根據(jù)行業(yè)利潤(rùn)情況為商品定價(jià)。目前在粕類、油脂、能源化工、有色金屬行業(yè)的運(yùn)用越來(lái)越常見，逐漸成為企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行利潤(rùn)管理的一項(xiàng)重要工具。
在經(jīng)營(yíng)形勢(shì)復(fù)雜化的背景下，玉米淀粉行業(yè)也加大了對(duì)這一工具的關(guān)注力度。部分企業(yè)先試先行，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些成交案例。
山東星光糖業(yè)集團(tuán)有限公司始建于2004年6月，是一家集原糖精煉制糖、玉米深加工等于一體的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，其下屬子公司山東中谷淀粉糖有限公司擁有120萬(wàn)噸加工玉米的加工能力，長(zhǎng)期與青島啤酒和嘉吉等企業(yè)進(jìn)行合作。
星光糖業(yè)副總經(jīng)理田純敏介紹，該公司自2016年起開始進(jìn)入期貨市場(chǎng)。公司經(jīng)過(guò)近幾年在期貨市場(chǎng)的探索，也總結(jié)了一些經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于我們實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，要將期貨作為保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、健康發(fā)展的關(guān)鍵，堅(jiān)持以期貨市場(chǎng)服務(wù)于現(xiàn)貨貿(mào)易的理念，做到期現(xiàn)完美結(jié)合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。
在利用期貨市場(chǎng)方面，目前公司與下游客戶開展了基差點(diǎn)價(jià)套保模式、升貼水套保模式及場(chǎng)外期權(quán)套保模式。企業(yè)開展的基差點(diǎn)價(jià)銷售模式，即雙方談好一個(gè)基差，結(jié)合點(diǎn)價(jià)時(shí)主力合約盤面價(jià)格確定雙方買賣價(jià)格，這樣便于雙方靈活的價(jià)格銷售。公司對(duì)基差交易已形成完善的交易模式，并與客戶開展基于基差交易的長(zhǎng)期合作，比如制定一個(gè)季度或者更長(zhǎng)一段時(shí)間的銷售采購(gòu)計(jì)劃?！拔覀儚?015年就開始做基差定價(jià)了。今年我們跟嘉吉、青島啤酒（啤酒糖漿的原料是玉米淀粉）都談過(guò)基差貿(mào)易?！毙焓缈当硎荆送夤具€于2017年參與大商所玉米場(chǎng)外期權(quán)交易，采用的是單邊買入看漲期權(quán)的策略，在行權(quán)日前提前獲利平倉(cāng)。
據(jù)了解，目前淀粉行業(yè)已經(jīng)開展了基差貿(mào)易，但基差交易能否成功的重要因素在于下游客戶的接受度，目前主要以一些理念先進(jìn)、模式成熟的下游客戶主動(dòng)要求基差報(bào)價(jià)、然后成交的案例為主。
在玉米淀粉行業(yè)基差交易推廣中，濰坊盛泰藥業(yè)有限公司就是這樣一家積極踐行并主動(dòng)推動(dòng)的公司。公司屬于玉米深加工行業(yè)，明星產(chǎn)品是藥用葡萄糖。據(jù)公司總經(jīng)理助理兼交易總經(jīng)理趙松介紹，公司從2014年玉米淀粉期貨上市后開始接觸期貨市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)探索，在2017年確立了以加工利潤(rùn)管理為主線的期貨操作思路，目前做過(guò)玉米和玉米淀粉的基差、價(jià)差交易。
趙松表示，目前市場(chǎng)普遍在做的是即期的價(jià)格管理，在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)中選擇一個(gè)利潤(rùn)較優(yōu)的場(chǎng)所進(jìn)行買貨或者賣貨，表面看是增加了選擇度，但實(shí)際上仍然是被動(dòng)接受市場(chǎng)價(jià)格。利用期貨市場(chǎng)管理價(jià)格波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)并不明顯。而實(shí)際上，通過(guò)基差和價(jià)差的交易，可以做到對(duì)加工利潤(rùn)的長(zhǎng)期管理?！坝衩住⒌矸鄣募庸だ麧?rùn)管理包括三部分，第一是玉米的基差，第二是淀粉的基差，第三是玉米和淀粉的跨品種價(jià)差。如何把這三部分運(yùn)用好，其實(shí)是加工利潤(rùn)管理的核心?！?
據(jù)介紹，該公司目前主要推廣的是玉米淀粉的基差交易，對(duì)遠(yuǎn)期玉米淀粉基差的操作是公司遠(yuǎn)期加工利潤(rùn)管理中最重要的一環(huán)。目前行業(yè)對(duì)淀粉基差貿(mào)易的接受度偏低，但只要有所突破，加工利潤(rùn)的鎖定就成為可能，這也是其著力推廣玉米淀粉基差的重要原因。“主要通過(guò)微信公眾號(hào)來(lái)向客戶報(bào)基差，也有和卓創(chuàng)的合作，讓他們轉(zhuǎn)載基差報(bào)價(jià)。全年有52周基差報(bào)價(jià)，我們會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)報(bào)?！壁w松表示，通過(guò)基差交易，追求的是無(wú)論市場(chǎng)行情如何波動(dòng)，公司的利潤(rùn)持續(xù)平穩(wěn)的狀態(tài)?！爱?dāng)然，不是所有的基差交易都會(huì)做，我們還會(huì)結(jié)合對(duì)對(duì)手方信用情況的評(píng)估?！?
推廣需要一個(gè)過(guò)程
諸城興貿(mào)玉米開發(fā)有限公司（下稱“諸城興貿(mào)”）也是淀粉行業(yè)推廣基差貿(mào)易的第一批“吃螃蟹”的公司。諸城興貿(mào)是國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，目前年消化玉米600萬(wàn)噸，生產(chǎn)玉米淀粉400余萬(wàn)噸。但在實(shí)踐中銷售部的馬樹章發(fā)現(xiàn)這一貿(mào)易模式的推廣并非一朝一夕的事情。“我們?nèi)ツ觊_始向下游推廣基差貿(mào)易但阻力很大，主要原因一方面是下游企業(yè)對(duì)這一模式的接受度不夠，結(jié)合期貨盤面商談價(jià)格對(duì)他們來(lái)說(shuō)較難實(shí)現(xiàn)，企業(yè)更加傾向于一口價(jià)的定價(jià)方式；另一方面，2018年原料玉米價(jià)格以下行趨勢(shì)為主，企業(yè)原料成本可控、利潤(rùn)相對(duì)較好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不太敏感?！币虼耍R樹章表示，基差貿(mào)易這一新定價(jià)模式的推廣需要一個(gè)過(guò)程，豆粕基差貿(mào)易的成熟用了十年時(shí)間，淀粉期貨上市才五年，過(guò)渡到基差貿(mào)易還需要一段時(shí)間。
趙松表示，目前基差貿(mào)易推廣主要面臨兩大需要克服的困難，主要來(lái)自客戶的主觀和制度層面。一是客戶主要想通過(guò)基差交易賺取更多的利潤(rùn)，而不是降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在行業(yè)形勢(shì)還不算差，只是多賺少賺的問題，只有等行業(yè)不好的時(shí)候，企業(yè)才會(huì)主動(dòng)思考“鎖利潤(rùn)”的問題。二是客戶的采購(gòu)和銷售能否結(jié)合在一起也是影響基差交易模式推廣的重要因素。傳統(tǒng)企業(yè)采購(gòu)與銷售是分開的，鼓勵(lì)擴(kuò)大銷售規(guī)模，同時(shí)嚴(yán)格把握采購(gòu)成本。而基差貿(mào)易是采購(gòu)和銷售結(jié)合在一起考慮的綜合性問題，這需要經(jīng)歷企業(yè)從思路到制度的變化。
行業(yè)距離這一變化還有多遠(yuǎn)？從一組數(shù)據(jù)中或許可以看出，玉米深加工企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求實(shí)際上正在不斷增加。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年到2018年，我國(guó)玉米淀粉行業(yè)總產(chǎn)能分別約為3500萬(wàn)噸、近4000萬(wàn)噸和超過(guò)4500萬(wàn)噸，總產(chǎn)量分別達(dá)到2259萬(wàn)噸、2595萬(wàn)噸左右和2815萬(wàn)噸，玉米淀粉行業(yè)開工率不足65%且呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著玉米深加工產(chǎn)能快速增加，新增產(chǎn)能嚴(yán)重超過(guò)市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)速度，后期產(chǎn)能過(guò)剩壓力增大，行業(yè)兼并、重組、整合或?qū)⒗_序幕。
