周一貴金屬股期標(biāo)的再度大放異彩,不僅期貨價(jià)格大漲成為大宗商品“領(lǐng)頭羊”,A股貴金屬指數(shù)也領(lǐng)漲其他主題行業(yè)指數(shù)。而在貴金屬標(biāo)的同臺(tái)驚艷的同時(shí),金銀比也未能逃出85-100的歷史高位敏感區(qū)。
分析人士表示,受宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)本輪降息持謹(jǐn)慎態(tài)度等因素影響,貴金屬標(biāo)的再度獲得支撐。而金銀比持續(xù)高位,也反映全球正面臨著經(jīng)濟(jì)下行壓力。疊加全球央行開(kāi)啟寬松貨幣政策周期,貴金屬后市上漲行情仍可期。而一旦金銀比持續(xù)回落,白銀有望迎來(lái)顯著的補(bǔ)漲行情,且漲幅有望超越黃金。
股期標(biāo)的攜手大漲
經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整之后,在上周五(8月23日)外盤貴金屬價(jià)格大漲的刺激下,周一國(guó)內(nèi)貴金屬股期標(biāo)的雙雙大漲,并各自位居漲幅榜單前列。
文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,周一國(guó)內(nèi)期市開(kāi)盤后,貴金屬期貨主力合約紛紛高開(kāi)逾2%。隨后價(jià)格進(jìn)一步拉升,截至上午9:14,滬銀期貨主力1912合約率先觸及漲停價(jià)4424元/千克,創(chuàng)下2017年4月中旬以來(lái)新高;滬金期貨主力1912合約緊隨其后亦觸及漲停價(jià)360.2元/克,創(chuàng)下2012年10月中旬以來(lái)新高,隨后兩者紛紛打開(kāi)漲停板。截至收盤,滬銀期貨1912合約收?qǐng)?bào)4392元/千克,漲4.22%,滬金期貨1912合約收?qǐng)?bào)358.25元/克,漲3.44%,漲幅分別位居當(dāng)日大宗商品期貨榜單的前兩位。
A股方面,貴金屬行業(yè)指數(shù)漲幅全天持續(xù)高居所有主題行業(yè)指數(shù)的前列。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至8月26日收盤,貴金屬指數(shù)漲3.11%,漲幅居67個(gè)主題行業(yè)指數(shù)之首。成分股方面,概念股普遍上漲,其中銀泰資源漲7.34%,山東黃金漲4.7%,恒邦股份漲3.41%,湖南黃金、中金黃金、赤峰黃金、西部黃金漲幅均超2%,紫金礦業(yè)漲超1.5%。
“上周五發(fā)生的宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件再度引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期,同時(shí)在全球央行年會(huì)上,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍對(duì)本輪降息持謹(jǐn)慎態(tài)度,引發(fā)的利率下行預(yù)期以及美元指數(shù)趨弱是貴金屬標(biāo)的上漲的主因。”中大期貨貴金屬分析師趙曉君向中國(guó)證券報(bào)記者表示。
東證期貨貴金屬高級(jí)分析師徐穎認(rèn)為,周一貴金屬板塊大漲主要受到三方面利好刺激:其一,宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇抬升;其次,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表態(tài)比7月利率會(huì)議更加“鴿派”;其三,特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的口誅筆伐會(huì)再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂。
金銀比處于敏感區(qū)
雖然近期金銀“雙雙閃耀”,但關(guān)鍵指標(biāo)——金銀比仍處敏感區(qū)。截至記者發(fā)稿,COMEX黃金期貨主力合約報(bào)1542.5美元/盎司,白銀期貨主力合約報(bào)17.580美元/盎司,金銀比達(dá)到87.74。
徐穎表示,“7月以來(lái),金銀比一度從高點(diǎn)95修復(fù)至85,目前在88附近運(yùn)行,背后因素主要是在寬松的貨幣政策預(yù)期以及避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)下,先前表現(xiàn)較弱的白銀迎來(lái)一波補(bǔ)漲行情,資金持續(xù)流入白銀,白銀ETF持有量明顯回升,由于白銀價(jià)格相對(duì)較低,彈性和波動(dòng)率大于黃金,因此短期漲幅大于黃金,出現(xiàn)一波金銀比的修復(fù)行情?!?
自2018年11月以來(lái),金銀比進(jìn)入85-100敏感區(qū)間。華泰證券有色金屬行業(yè)分析師李斌、邱樂(lè)園表示,測(cè)算1968年至今金銀比各個(gè)區(qū)間的下降幅度的結(jié)果顯示,近50年時(shí)間內(nèi),金銀比共出現(xiàn)三次完整周期,目前正處于第四次周期上漲階段。
上述分析師表示,由于近期白銀價(jià)格大幅上漲,或意味著金銀比的修復(fù)范式或已觸發(fā)。因?yàn)樵?968-2010年區(qū)間的三次金銀比周期運(yùn)行規(guī)律均體現(xiàn)出了一種不變的范式,即無(wú)論世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何變化,金銀大宗商品屬性如何變化,金銀比上升到一定極值后便會(huì)下降。
所謂修復(fù)范式,是指自1968年后,不同時(shí)期金銀比的峰值不同,且金銀比達(dá)到所處時(shí)期的峰值時(shí),該比例會(huì)進(jìn)行回調(diào),即存在一個(gè)修復(fù)范式。
而當(dāng)金銀比處于周期極值,危機(jī)往往已經(jīng)顯現(xiàn)。比如1973年6月29日,金銀比達(dá)到第一周期的極值點(diǎn)44,當(dāng)時(shí)正值越南戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期;1991年2月12日,金銀比達(dá)到第二周期極值點(diǎn)100,當(dāng)時(shí)正值海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期;2008年10月10日,金銀比達(dá)到第三周期極值點(diǎn)85,當(dāng)時(shí)正值全球金融危機(jī)時(shí)期。
“目前,全球正面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力、貿(mào)易局勢(shì)的不確定性,金銀比又一次來(lái)到了85-100的敏感區(qū)間,修復(fù)范式或已觸發(fā)?!崩畋?、邱樂(lè)園表示。
趙曉君則表示,從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,金銀比僅在1991-1992年觸及90水平,此后便開(kāi)啟下行趨勢(shì),但由于可參考的樣本較少,因此仍需對(duì)基本面的運(yùn)行邏輯進(jìn)行分析。就目前情況來(lái)看,無(wú)論是利率水平還是匯率水平,只有其持續(xù)推動(dòng)才能引發(fā)比價(jià)重新回歸下行趨勢(shì)。
白銀補(bǔ)漲行情不會(huì)缺席
展望后市,徐穎表示,國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)仍存較大不確定性,且時(shí)常反復(fù),導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著增加,預(yù)計(jì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步變差,而全球央行開(kāi)啟寬松貨幣政策周期,債券收益率將進(jìn)一步下行,負(fù)收益率債券規(guī)模的增加使得貴金屬吸引力增加。因此,貴金屬上漲周期已開(kāi)啟,年內(nèi)至少還有10%的上漲空間,長(zhǎng)期來(lái)看則會(huì)突破前高。白銀第一階段的補(bǔ)漲行情基本結(jié)束,后續(xù)有望跟隨黃金上漲,下一輪補(bǔ)漲行情的出現(xiàn)則需看到通脹回升,也就是經(jīng)濟(jì)觸底工業(yè)品開(kāi)始回升的時(shí)候。
趙曉君表示,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向初期,強(qiáng)烈的衰退預(yù)期會(huì)先后觸發(fā)利率和美元轉(zhuǎn)向,將會(huì)對(duì)貴金屬價(jià)格構(gòu)成中期利好支撐;白銀目前已迎來(lái)一定程度補(bǔ)漲行情,金銀比價(jià)已一度從前期的高位回調(diào)至87附近,后續(xù)進(jìn)一步補(bǔ)漲還需在宏觀不確定事件的持續(xù)驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)。
趙曉君表示,從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來(lái)看,白銀遠(yuǎn)端一直處于升水狀態(tài),在全球經(jīng)濟(jì)衰退的格局下,工業(yè)屬性需求疲軟是制約修復(fù)行情的主要因素,但投資需求隨著價(jià)格而水漲船高,無(wú)論是ETF還是CFTC的投機(jī)持倉(cāng)都在增加。
這意味著白銀價(jià)格后續(xù)仍存看漲空間,一旦金銀比持續(xù)回落,金銀各自又會(huì)如何演繹?“歷史規(guī)律顯示,白銀是黃金價(jià)(1538.20, 1.00, 0.07%)格上漲啟動(dòng)后強(qiáng)勢(shì)的補(bǔ)漲金屬”,李斌、邱樂(lè)園表示,在上述后兩次完整周期,金銀比在極值后下降幅度分別為61%、62%,期間黃金價(jià)格漲幅均值為30%,白銀為240%,白銀相對(duì)漲幅高達(dá)210%。另外,從細(xì)分階段來(lái)看,1968年1月-2019年8月13日期間,在金銀比達(dá)到峰值后出現(xiàn)較顯著回調(diào)(幅度在18%以上)的17個(gè)階段,當(dāng)金銀比在高位出現(xiàn)顯著回調(diào)后,無(wú)一例外均是白銀價(jià)格顯著上漲,其中白銀漲幅均值為98%,黃金為16%,白銀的相對(duì)收益高達(dá)83%。