即便有環(huán)保限產(chǎn)題材,國內(nèi)8月份產(chǎn)量預(yù)估也會高于7月,內(nèi)蒙古大型煉廠檢修進入尾聲、重新供應(yīng)市場,是精鋅產(chǎn)出環(huán)比放量的主因。因此,環(huán)保題材較難支持鋅價(19305, -210.00, -1.08%)擴大反彈幅度。
滬鋅連續(xù)兩個交易日快速反彈,主力1909合約沖破短期均線壓制,漲幅超過500點。同時,昨日市場傳出第二輪第一批中央環(huán)保督察組進入下沉監(jiān)督階段、某省某大型礦企被要求限產(chǎn)的消息,SMM預(yù)測此波環(huán)保限產(chǎn)可能影響8月份鋅錠產(chǎn)量3000—4000噸,鋅價反彈似乎從中找到理由。
圖為國內(nèi)精鋅月度產(chǎn)量
然而,我們認為這個題材熱度有限。第一批中央環(huán)保督察組下沉省份中涉及有色金屬產(chǎn)出的是甘肅省和青海省,甘肅涉鋅產(chǎn)能是白銀有色的43萬噸,青海是西部礦業(yè)的10萬噸,兩省總產(chǎn)能占全國的8.4%,從今年上半年兩省產(chǎn)出看占比還要更低,兩省并不是國內(nèi)鋅錠產(chǎn)出供應(yīng)的重點省份。另外,由于經(jīng)歷了近年來嚴格的第一輪環(huán)保督察以及去年的環(huán)?;仡^看,國內(nèi)重點大型煉廠基本實現(xiàn)排污指標(biāo)駐場檢驗,能夠影響到季度產(chǎn)量的環(huán)保問題比較有限。雖然SMM未給出限產(chǎn)時間點,但目前環(huán)保督察時間表顯示甘肅省持續(xù)到8月12日,青海省持續(xù)到8月14日。況且,SMM認為即便有環(huán)保限產(chǎn)題材,國內(nèi)8月份產(chǎn)量預(yù)估也會高于7月,內(nèi)蒙古大型煉廠檢修進入尾聲、重新供應(yīng)市場,是精鋅產(chǎn)出環(huán)比放量的主因。因此,昨日爆出的環(huán)保題材較難支持鋅價擴大反彈幅度。
近期鋅并不是市場交易熱點,內(nèi)外盤鋅價整體維持振蕩,基本面、資金及技術(shù)面變化不大,市況平穩(wěn)。技術(shù)上,倫鋅強阻力在2500美元/噸一線,滬鋅1909阻力位集中在19600—19800元/噸。在消費淡季背景下,社會鋅錠庫存沒有顯著累庫以及LME鋅錠庫存流出是支持內(nèi)、外盤鋅價暫時在2400美元/噸、1.9萬元/噸運行的主因。與此對應(yīng),滬鋅現(xiàn)貨價格疲軟,上海實時現(xiàn)貨價格兌交割月升水幅度限制在65—80元/噸,國內(nèi)有色金屬市場缺乏一致性強的反彈動能。
中期市場比較關(guān)注鋅價的反彈,“金九銀十”可能延緩累庫速度是反彈預(yù)期的主要邏輯。然而,當(dāng)前還在7月底,國內(nèi)社會鋅錠庫存有部分隱性化的傾向,短線鋅價的反彈程度更多取決于技術(shù)形態(tài)。客觀看,即便外盤庫存再度流出、拉高0—3月升水,倫鋅價格也依舊偏高,與滬鋅對應(yīng),倫鋅還沒有跌出今年新低。不充分的跌勢,容易限制技術(shù)反彈的空間。因此,整體上仍不看好1908合約交割前的鋅價,滬鋅仍可能繼續(xù)在前期區(qū)間振蕩。
最后,價差結(jié)構(gòu)方面,滬鋅1907交割后,近月合約反向市場價差快速收斂,盤面幾乎走平。由于社會鋅錠庫存在四季度前可能在低位徘徊,滬鋅近月保持小Back結(jié)構(gòu)的概率較大,可以從事相應(yīng)套利交易。我們認為需要將注意力轉(zhuǎn)移到1909與1910、1911、1912合約,預(yù)計隔單月價差可能重新修正至100元/噸。